Le pic des rendements obligataires qui semblaient proches a disparu de la vue

(Bloomberg) – Tous les paris semblent être éteints sur la façon dont les rendements élevés peuvent augmenter sur le plus grand marché obligataire du monde.

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Alors que seuls les deux ans ont atteint un nouveau sommet pluriannuel cette semaine – vendredi après que les données du marché du travail d'octobre aient été plus solides que prévu – davantage d'effusions de sang semblent inévitables sur le marché du Trésor.

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a réitéré mercredi, après la sixième augmentation du taux directeur de la banque centrale cette année, dans une fourchette de 3.75 % à 4 %, qu'il n'y a pas de fin en vue tant que l'inflation reste élevée. Les traders de swaps ont réagi en fixant des prix à un taux de pointe supérieur à 5 %.

"Les données doivent être très mauvaises pour déplacer la Fed de sa trajectoire actuelle", a déclaré George Goncalves, responsable de la stratégie macro-économique américaine chez MUFG. Ainsi, "le profil risque/récompense et le biais du marché obligataire se sont transformés en un profil de faiblesse supplémentaire".

Pour le moment, les investisseurs restent convaincus que la Fed est sur une trajectoire qui finira par mettre l'économie à genoux. Cela se voit dans la différence entre les rendements des bons du Trésor à deux ans et à plus longue échéance.

Le rendement à deux ans a dépassé le rendement du Trésor à 10 ans de 62 points de base cette semaine, l'inversion la plus profonde depuis le début des années 1980, lorsque le président de la Fed de l'époque, Paul Volcker, augmentait sans relâche les taux pour contenir l'hyperinflation. Les inversions de courbe ont un historique de ralentissements économiques précédents de 12 à 18 mois.

L'inversion a la possibilité d'augmenter jusqu'à 100 points de base si le marché commence à fixer un taux terminal de 5.5% en réponse aux futurs relevés d'inflation, a déclaré Ira Jersey, stratège en chef des taux d'intérêt américains chez Bloomberg Intelligence.

Le deux ans a culminé cette semaine à près de 4.80 %, tandis que le 10 ans n'a pas encore dépassé 4.34 % dans le cycle actuel, et a terminé la semaine à 4.16 %.

Tous les rendements devraient dépasser 5% alors que la Fed continue de resserrer les conditions financières, a déclaré Ben Emons, stratège macroéconomique mondial chez Medley Global Advisors.

"Maintenant, il s'agit de la destination ultime" du taux directeur, a déclaré Michael Gapen, responsable de l'économie américaine chez Bank of America Corp., dont les prévisions pour le niveau terminal se situent dans une fourchette de 5% à 5.25%. "Le risque est qu'ils doivent finalement faire plus que ce que nous pensons tous et qu'il faut plus de temps pour maîtriser l'inflation."

Les traders du marché monétaire restent divisés quant à savoir si la prochaine réunion de la Fed en décembre se traduira par une cinquième augmentation consécutive des taux de trois quarts de point ou un mouvement plus petit d'un demi-point. Powell a répété cette semaine que le rythme des augmentations devrait ralentir à un moment donné, peut-être dès décembre. Mais avec les données d'inflation d'octobre et de novembre dont la publication est prévue dans l'intervalle, il est trop tôt pour le dire.

Les prix à la consommation d'octobre devraient afficher jeudi une décélération. La hausse de 6.6 % en glissement annuel des prix hors alimentation et énergie en septembre a été la plus importante depuis 1982, et elle a poussé le pic attendu du taux directeur de la Fed au-dessus de 5 % pour la première fois.

Les données sur l'inflation devraient dominer une semaine écourtée par les vacances au cours de laquelle il pourrait y avoir une pression à la hausse sur les rendements en raison de la reprise des ventes de la dette du Trésor, y compris les nouvelles émissions à 10 et 30 ans. Les enchères, qui incluent également un nouveau billet à 3 ans, sont les premières en un an à ne pas avoir été réduites par rapport aux plus récentes comparables.

L'indice Bloomberg du Trésor américain a perdu près de 15 % cette année. Avec des actions également battues en 2022, les investisseurs dans la répartition populaire 60/40 entre actions et obligations de haute qualité ont perdu environ 20 %, selon un indice Bloomberg.

L'espoir est éternel cependant. Les stratèges de Valeurs Mobilières TD ont recommandé vendredi de commencer à acheter des bons du Trésor à 10 ans, s'attendant à ce que les rendements baissent à mesure que les consommateurs épuisent leur épargne et freinent leurs dépenses, tandis que la Fed maintient le taux élevé.

"Nous sommes optimistes sur les titres à revenu fixe", a déclaré Gene Tannuzzo, responsable mondial des titres à revenu fixe chez Columbia Threadneedle Investments. "Il y a eu une réinitialisation importante pour la classe d'actifs, surtout si les rendements peuvent se maintenir à un niveau plus élevé. Beaucoup de resserrement est pris en compte.

Que regarder

calendrier économique
- 8 novembre : Optimisme des petites entreprises de la NFIB
- 9 nov. : demandes d'hypothèque MBA ; stocks de gros
- 10 novembre : IPC ; inscriptions hebdomadaires au chômage
- 11 novembre : sentiment de l'Université du Michigan et anticipations d'inflation
Calendrier de la Fed :
- 7 novembre : présidente de la Fed de Boston, Susan Collins ; la présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester ; Thomas Barkin, président de la Fed de Richmond
- 9 novembre : président de la Fed de New York, John Williams ; Barkin
- 10 novembre : Gouverneur de la Fed, Christopher Waller ; Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas ; Maître ; La présidente de la Fed de Kansas City, Esther George
Calendrier des enchères :
- 7 nov. : factures de 13 et 26 semaines
- 8 novembre : billets à 3 ans
- 9 novembre : obligations à 10 ans ; Factures de 17 semaines
- 10 novembre : obligations à 30 ans ; Factures de 4, 8 semaines