Au milieu d'un brassage diabolique de taux en hausse, d'inflation élevée et de craintes de récession, le secteur de la technologie offre quelques cachettes pour les investisseurs.
Le marché évite les actions de logiciels à forte croissance et sans profit qui ont fait grimper le secteur pendant la pandémie. Les stocks de commerce électronique et de matériel destinés aux consommateurs s'affaissent, en proie à l'affaiblissement de la demande ; les jeux sur les réseaux sociaux sont malmenés alors que les acheteurs de publicités se retirent ; et les problèmes de chaîne d'approvisionnement frappent les stocks de puces. Presque tous les titres technologiques sont en baisse pour l'année, avec des dizaines de plus de 50 %.
Dans les colonnes précédentes, j'ai a plaidé en faveur du pari sur le cloud computing, et je pense que l'histoire reste convaincante. Comme les récents rapports sur les revenus de
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(symbole : AMZN),
Microsoft
(MSFT), et
Alphabet
(GOOGL), la demande de services informatiques basés sur le cloud est à la fois vaste et en pleine expansion. La promesse du cloud (flexibilité améliorée et réduction des coûts) modifie fondamentalement la façon dont chaque entreprise gère l'informatique.
Dans une note de recherche publiée la semaine dernière, l'analyste du Credit Suisse Phil Winslow a écrit que les dépenses des entreprises dans le cloud public devraient dépasser les dépenses informatiques d'infrastructure sur site d'ici 2024. C'est le cloud computing, pas seulement les logiciels, qui dévore le monde. Winslow soutient que Wall Street sous-estime le potentiel de croissance de Microsoft Azure. Je vois Microsoft et Amazon comme les meilleurs paris à long terme sur le cloud.
Mais je vois aussi une opportunité dans un autre jeu de nuage qui se cache toujours à la vue de tous. En février 2021, j'ai écrit un histoire de couverture haussière à propos
Oracle
(ORCL), faisant valoir que la société de bases de données et d'applications d'entreprise avait discrètement évolué vers une histoire de cloud sous-estimée.
La société poussait ses clients à adopter des versions cloud de son logiciel, tout en lançant Oracle Cloud, un rival naissant des Big Three du cloud public. La transition d'Oracle vers le cloud gagnait du terrain, mais les investisseurs n'avaient pas compris. Il s'est avéré qu'Oracle était une excellente action à posséder en 2021, ralliant plus de 70 % à la mi-décembre, les résultats trimestriels montrant des progrès constants dans la stratégie cloud.
Et puis deux choses se sont produites qui ont fait exploser le stock. Au niveau macro, la frénésie de vente de technologies s'est accélérée. Alors que la vente a commencé avec des chouchous pandémiques comme
Zoom Vidéo Communications
(ZM) et
Peloton interactif
(PTON), il s'est rapidement répandu partout, et Oracle n'était pas à l'abri. Mais le plus gros problème était l'annonce fin décembre d'Oracle un accord en espèces de 28 milliards de dollars pour acheter Cerner, une société de dossiers médicaux électroniques au service des hôpitaux et des systèmes de santé.
Au fil du temps, Oracle a réalisé de nombreuses acquisitions importantes - PeopleSoft, Siebel, Sun Microsystems - mais Cerner est son plus gros contrat jamais réalisé. Oracle parie gros sur la numérisation des soins de santé. C'est aussi un pari qu'il peut déplacer le logiciel de Cerner vers Oracle Cloud, générant d'énormes économies. Alors qu'Oracle a déclaré que l'accord augmenterait immédiatement les bénéfices, la transaction soulève l'inquiétude du risque d'intégration, oblige Oracle à contracter une dette supplémentaire et modère ce qui avait été un plan de rachat d'actions extrêmement agressif.
Depuis qu'elle a culminé juste avant l'annonce de l'accord avec Cerner, l'action Oracle a chuté de 38 %, perdant quelque 100 milliards de dollars en valeur marchande.
L'analyste de la Deutsche Bank, Brad Zelnick, a déclaré que l'acquisition de Cerner jetait un doute sur le passage d'Oracle au cloud, la raison du rallye de l'action en 2021. L'accord offrait des munitions aux sceptiques qui s'inquiétaient déjà de l'engagement d'Oracle dans le cloud.
Mais la semaine dernière, les revenus d'Oracle fourni de nouvelles preuves que la transition est toujours en cours.
Pour le quatrième trimestre fiscal clos le 31 mai, Oracle a enregistré un chiffre d'affaires de 11.8 milliards de dollars, en hausse de 10 % ajusté en fonction du taux de change, dans le meilleur trimestre de croissance de l'entreprise depuis 2011. Ce chiffre dépasse les propres prévisions de l'entreprise et les estimations de Wall Street.
Pendant ce temps, l'activité cloud d'Oracle a augmenté de 22 % au cours du trimestre - et le PDG d'Oracle, Safra Catz, a déclaré aux investisseurs que la croissance des revenus du cloud devrait s'accélérer pour atteindre 25 % à 28 % au cours du trimestre d'août et 30 % ou plus au cours de l'exercice 2023. (Vendredi, TikTok a annoncé que ça va envoyer tout son trafic d'utilisateurs aux États-Unis au Cloud Oracle.)
Les actions d'Oracle se sont redressées après le rapport, et elles ont en fait terminé en hausse cette semaine, un succès rare dans une semaine par ailleurs lamentable pour les actions.
Zelnick, qui maintient une cote d'achat et un prix cible de 110 $ sur les actions Oracle - un rendement potentiel de 70 % - affirme que les prévisions d'Oracle impliquent une croissance continue des revenus à un chiffre pour l'ensemble de l'entreprise sur une base ajustée en fonction des devises.
Alors que Zelnick admet qu'aucune entreprise n'est à l'abri d'une profonde récession, il pense que d'autres dynamiques l'emporteront chez Oracle dans les mois à venir, ouvrant la voie à un rebond du titre. "Ils transforment leur propre entreprise, ils retirent des coûts à Cerner" et, dit-il, "l'inflation est en fait bonne pour Oracle". Il y a des augmentations liées à l'inflation intégrées dans les contrats des clients d'Oracle, explique Zelnick. Pendant ce temps, les coûts de changement sont si élevés pour les logiciels Oracle que les clients montrent peu de résistance aux hausses de prix.
La liquidation des actions d'Oracle les a rendues bon marché selon la plupart des mesures. À un récent 68 $, il se négocie à moins de 13 fois les prévisions de Zelnick pour des bénéfices de 5.36 $ par action pour l'exercice de mai 2023 et à moins de quatre fois ses prévisions de revenus post-Cerner d'un peu moins de 50 milliards de dollars. Sur les deux mesures, cela représente moins de la moitié de la valorisation de Microsoft.
Si la vision de croissance du cloud d'Oracle se concrétise, l'action devrait rebondir, qu'il y ait ou non une récession.
Écrire à Eric J. Savitz à [email protected]