Opinion: Les prouesses d'investissement de Warren Buffett dureront éternellement après que les chercheurs ont déchiffré son code d'investissement

L'existence de cet algorithme est importante pour au moins deux raisons. La plus évidente est peut-être que Buffett, qui aura 92 ans en août, ne choisira pas indéfiniment des actions. Les adeptes de son approche ont un besoin urgent de savoir quoi faire quand il ne le fait plus.

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Lors de la réunion annuelle de Berkshire l'année dernière, Buffett a indiqué qu'il avait choisi Greg Abel, actuellement vice-président de la société, pour lui succéder. Dans un message vidéo de 2013, Buffett a déclaré qu'Abel est «un être humain de première classe. … Il y a beaucoup de gens intelligents dans ce monde, mais certains d'entre eux font des choses très stupides. C'est un gars intelligent qui ne fera jamais rien de stupide.

Dans la mesure où vous avez confiance que la sélection de titres de la société sous la direction d'Abel sera aussi bonne qu'elle l'a été sous Buffett, alors votre réponse à la démission de Buffett pourrait être simplement de maintenir le cap.

Mais il y a une autre raison pour laquelle il est important de savoir que l'approche de sélection des actions de Buffett peut être reproduite : Berkshire Hathaway est si énorme que ni lui ni Abel ne peuvent être dérangés même en considérant les petites entreprises qui autrement attireraient leur attention.

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Bien que le potentiel de ces actions à petite capitalisation soit généralement supérieur à celui des actions à plus grande capitalisation, leur taille les empêche de contribuer bien plus qu'une erreur d'arrondi au résultat net de Berkshire Hathaway.

Cette deuxième raison suggère qu'il pourrait être possible dans les années à venir non seulement de faire aussi bien que Berkshire Hathaway, mais peut-être même de faire mieux, quelle que soit la durée pendant laquelle Buffett restera le PDG de l'entreprise.

Les chercheurs qui ont « brisé le code de Buffett », tous avec de solides références académiques, sont les directeurs d'AQR Capital Management : Andrea Frazzini, David Kabiller et Lasse Pedersen. Leur étude rapportant cet algorithme est parue dans le Financial Analysts Journal en 2018, intitulée «Alpha de Buffett.” (Une demande de commentaire sur cette étude de Berkshire Hathaway n'a pas reçu de réponse immédiate.)

Les spécificités de l'algorithme que les chercheurs ont dérivées sont complexes, et les lecteurs intéressés devraient consulter l'étude pour une description complète. En général, l'algorithme se concentre sur ce que l'on pourrait appeler des «actions bon marché et sûres» - celles qui ont de faibles ratios cours / valeur comptable, ont affiché une volatilité inférieure à la moyenne et proviennent d'entreprises dont les bénéfices ont augmenté à un niveau supérieur à rythme moyen et qui versent une part importante de leurs bénéfices sous forme de dividendes.

La preuve du pudding, bien sûr, est dans le manger. L'étude des chercheurs a commencé à circuler dans les cercles universitaires fin 2013, et j'ai écrit un chronique à ce sujet en décembre 2013. J'ai spécifiquement mentionné un fonds commun de placement AQR comme étant peut-être celui qui suit le plus étroitement l'algorithme des chercheurs - le fonds de style défensif à grande capitalisation AQR.
AUIX,
+ 2.28%.
Depuis lors, il a suivi de très près la performance de Buffett, gagnant 13.1 % en rythme annualisé contre 13.5 % pour Berkshire Hathaway.
BRK.B,
+ 0.51%.

Pour illustrer le type d'actions qui satisfont à l'algorithme, voici celles de l'indice S&P 1500 qui satisfont à un certain nombre de critères spécifiques de l'algorithme : chacune a un ratio cours/valeur comptable inférieur à la moyenne, un bêta inférieur à la moyenne, une rentabilité supérieure à la moyenne, un taux de croissance de sa rentabilité sur cinq ans supérieur à la moyenne et un taux de distribution des dividendes supérieur à la moyenne. (Toutes les données sont fournies avec l'aimable autorisation de FactSet.)

Les 16 stocks qui ont survécu à ce processus de vannage sont listés ci-dessous, par ordre alphabétique :

Mark Hulbert est un contributeur régulier à MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d'information sur les investissements qui paient des frais fixes pour être audités. Il peut être joint à [email protected].