Opinion: La guerre en Ukraine a probablement déclenché un marché baissier durable

L'Irak a envahi le Koweït le 2 août 1990 et l'a vaincu en quelques jours. Bien que la population du Koweït était beaucoup plus petite que celle de l'Ukraine aujourd'hui, son invasion par Saddam Hussein était un affront aux pays de l'OTAN et de l'OPEP. Le Koweït ne figurait pas parmi les 10 premiers producteurs mondiaux d'énergie, mais le S&P 500 a chuté de 16 % et l'indice Nasdaq Composite de 25 %, le pétrole passant de 28 $ à 46 $ le baril à la mi-octobre de cette année-là.

L'invasion actuelle de l'Ukraine représente également un affront à l'OTAN et à la stabilité géopolitique. Cela pourrait avoir un impact considérable sur les marchés de l'énergie, la Russie étant le troisième producteur d'énergie au monde. Ces facteurs se traduisent par une incertitude économique et une perturbation du marché, comme nous l'avons vu en 1990. En effet, l'indice NASDAQ Composite est brièvement entré en territoire baissier la semaine dernière, tandis que le Dow Jones et le S&P 500 étaient en correction à la clôture de vendredi. 

Mais l'invasion du Koweït s'est heurtée à l'une des résolutions militaires les plus rapides de l'histoire. Les forces de la coalition composées de 35 pays ont commencé une campagne aérienne le 16 janvier 1991, suivie d'une campagne terrestre massive. Le Koweït a été libéré le 27 février, environ six mois seulement après avoir été envahi. Avec l'invasion de l'Ukraine, cependant, la voie vers une résolution rapide semble insaisissable, voire improbable. Plutôt que de parvenir à une désescalade par des sanctions collectives imposées par une coalition internationale, la déclaration d'une "guerre économique" contre la Russie, comme l'a décrit le ministre français des Finances Bruno Le Maire, pourrait entraîner une réaction économique contre l'Occident. La perspective d'une véritable guerre économique est encore plus préoccupante, comme l'a suggéré le haut responsable russe de la sécurité, Dmitri Medvedev.

Sans cela, cependant, la trajectoire peut être un malaise du marché sans soulagement. Au lieu que les marchés atteignent un creux en 70 jours puis se redressent, comme ils l'ont fait après l'invasion du Koweït, les investisseurs pourraient devoir s'attendre à des mois, voire des années, de défis pour la stabilité géopolitique et le sentiment du marché. Certains diront qu'une économie forte et l'amélioration des bénéfices limiteront les baisses du marché. Mais l'histoire montre que lorsque le S&P 500 était évalué à 22 fois les bénéfices, comme c'est le cas aujourd'hui, les actions sont entrées dans un marché baissier la plupart du temps. Depuis 1900, le S&P 500 n'a été que neuf fois au nord de 20 fois les bénéfices. Sept de ces neuf cas ont entraîné des marchés baissiers, avec des baisses moyennes de 42 % durant en moyenne 2.5 ans. 

Au cours des 13 dernières années, la Réserve fédérale a aidé à soutenir les marchés contre les baisses. Mais en raison d'une inflation élevée, qui pourrait être encore exacerbée par les pressions liées à la guerre sur l'énergie et les matières premières, la Fed est sur le point d'entamer une période de resserrement (gulp).

Accroupissement. À notre avis, la combinaison de valorisations élevées et d'un resserrement de la Fed place la probabilité d'un marché baissier au cours des six prochains mois quelque part entre probable et certain. Compte tenu de cette trajectoire de marché, les conseillers financiers devraient préparer les clients à un éventuel marché baissier prolongé et rappeler que nous avons vu les actions perdre jusqu'à 50 % lors de la dernière crise financière ainsi que lors de l'éclatement de la bulle Internet en 2001.

Parce que les marchés baissiers se sont produits si rarement ces derniers temps, les investisseurs ne sont pas particulièrement aptes à les planifier. Pour les conseillers guidant les clients à travers un territoire aussi inexploré, nous suggérons que la question n'est pas : « Dans quelle partie du marché dois-je investir ? » à tel point que "Existe-t-il un moyen de se prémunir contre les déclins et de se déconnecter complètement du marché?"

Regarder depuis les coulisses peut parfois être le meilleur endroit où être. Les innovations dans les stratégies d'investissement au cours des dernières décennies ont permis la création d'ETF et de fonds communs de placement qui se protègent contre les pertes ou se détournent tactiquement des actions si les marchés entrent dans des tendances négatives. Il s'agit notamment de fonds tampons ou de fonds d'actions couverts, qui maintiennent une exposition au marché en cas de hausse des marchés, mais peuvent soit détenir des options de vente qui peuvent aider à compenser les pertes, soit être capables de passer à des positions défensives. Il s'agit d'une approche différente de la suppression totale des actions, car ces fonds tentent de participer si les marchés continuent inexplicablement à augmenter.

Les défenseurs des marchés efficaces qui soutiennent que les investisseurs devraient rester répartis sur tous les marchés peuvent prétendre que c'est une hérésie, car cela pourrait amener un portefeuille à suivre les indices de référence à très long terme. Cependant, cette stratégie aide à accomplir l'un des principes les plus fondamentaux de la théorie moderne du portefeuille, qui consiste à diversifier les portefeuilles en actifs qui ne sont pas corrélés. Lors de crises graves, de nombreuses actions et fonds d'actions conventionnels voient les corrélations se resserrer.

En plaçant jusqu'à 50 % d'une allocation d'actions dans des fonds d'actions tampons ou couverts, les investisseurs peuvent être en mesure d'éviter de faire un appel au marché d'une manière ou d'une autre, tout en ayant des éventualités en place pour faire face aux situations où un marché baissier peut être probable. Beaucoup moins sexy que "devenir riche sans vraiment essayer", pensez-y comme un moyen de "ne pas devenir pauvre sans vraiment essayer".

Philippe Toews est le PDG et co-gestionnaire de portefeuille pour Gestion des actifs Toews à New York. Toews a passé les trois dernières décennies à éviter la majorité des marchés baissiers en se spécialisant dans les stratégies de couverture et la finance comportementale. Toews a également fondé le Behavioral Investing Institute, qui offre des programmes de coaching pour aider les conseillers financiers à gérer le comportement des investisseurs face aux défis du marché.