Ne présumez pas que le pire est passé, dit l'investisseur Larry McDonald.
On parle d'un pivot de la politique de la Réserve fédérale alors que les taux d'intérêt augmentent rapidement et que les actions continuent de baisser. Les deux peuvent continuer.
McDonald, fondateur de Le rapport sur les pièges à ours et auteur de "A Colossal Failure of Common Sense", qui décrit la faillite de Lehman Brothers en 2008, s'attend à plus de turbulences sur le marché obligataire, en partie parce qu'"il y a 50 billions de dollars de plus dans la dette mondiale aujourd'hui qu'il n'y en avait en 2018". Et cela nuira aux actions.
Le marché obligataire éclipse le marché boursier - les deux ont chuté cette année, bien que la hausse des taux d'intérêt ait été pire pour les investisseurs obligataires en raison de la relation inverse entre les taux (rendements) et les prix des obligations.
Environ 600 investisseurs institutionnels de 23 pays participent à des chats sur le site Bear Traps. Au cours d'une interview, McDonald a déclaré que le consensus parmi ces gestionnaires de fonds était que "les choses se cassent" et que la Réserve fédérale devra procéder à un changement de politique assez rapidement.
Soulignant les turbulences sur le marché obligataire au Royaume-Uni, McDonald a déclaré que les obligations d'État avec des coupons de 0.5% qui arrivent à échéance en 2061 se négociaient à 97 cents pour un dollar en décembre, 58 cents en août et aussi bas que 24 cents au cours des dernières semaines.
Lorsqu'on lui a demandé si les investisseurs institutionnels pouvaient simplement conserver ces obligations pour éviter de comptabiliser des pertes, il a déclaré qu'en raison des appels de marge sur les contrats dérivés, certains investisseurs institutionnels ont été contraints de vendre et de subir des pertes massives.
Et les investisseurs n'ont pas encore vu les états financiers reflétant ces pertes – elles se sont produites trop récemment. Les dépréciations des évaluations des obligations et la comptabilisation des pertes sur certaines d'entre elles nuiront aux résultats nets des banques et des autres gestionnaires de fonds institutionnels.
Les taux d'intérêt ne sont pas élevés, historiquement
Maintenant, au cas où vous pensez que les taux d'intérêt ont déjà explosé, consultez ce graphique, montrant les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans TMUBMUSD10Y, 3.926% au cours des 30 dernières années :
Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a considérablement augmenté à mesure que la Réserve fédérale s'est resserrée en 2022, mais il se situe à un niveau moyen si vous regardez 30 ans en arrière.
FactSet
Le rendement à 10 ans est en ligne avec sa moyenne sur 30 ans. Examinons maintenant l'évolution des ratios cours/bénéfices à terme pour le S&P 500 SPX, -0.77% depuis le 31 mars 2000, ce qui est aussi loin que FactSet peut aller pour cette métrique :
FactSet
Le ratio cours/bénéfices (P/E) pondéré à terme de l'indice de 15.4 est bien inférieur à son niveau d'il y a deux ans. Cependant, il n'est pas très bas par rapport à la moyenne de 16.3 depuis mars 2000 ou à la valorisation de 2008 au plus bas de la crise en 8.8.
Encore une fois, les taux n'ont pas besoin d'être élevés pour faire mal
McDonald a déclaré que les taux d'intérêt n'avaient pas besoin d'être aussi élevés qu'ils l'étaient en 1994 ou 1995 - comme vous pouvez le voir dans le premier graphique - pour causer des ravages, car "aujourd'hui, il y a beaucoup de papier à faible coupon dans le monde."
"Ainsi, lorsque les rendements augmentent, il y a beaucoup plus de destruction" que lors des précédents cycles de resserrement des banques centrales, a-t-il déclaré.
Il peut sembler que le pire des dégâts a été fait, mais les rendements obligataires peuvent encore augmenter.
À l'approche du prochain rapport sur l'indice des prix à la consommation le 13 octobre, les stratèges de Goldman Sachs ont averti les clients ne pas s'attendre à un changement de politique de la Réserve fédérale, qui a inclus trois augmentations consécutives de 0.75 % du taux des fonds fédéraux jusqu'à sa fourchette cible actuelle de 3.00 % à 3.25 %.
Le Federal Open Market Committee a également poussé les taux d'intérêt à long terme à la hausse en réduisant son portefeuille de titres du Trésor américain. Après avoir réduit ces avoirs de 30 milliards de dollars par mois en juin, juillet et août, la Réserve fédérale a commencé à les réduire de 60 milliards de dollars par mois en septembre. Et après avoir réduit ses avoirs en dettes d'agences fédérales et en titres adossés à des créances hypothécaires d'agences à un rythme de 17.5 milliards de dollars par mois pendant trois mois, la Fed a commencé à réduire ces avoirs de 35 milliards de dollars par mois en septembre.
Les analystes du marché obligataire de BCA Research, dirigés par Ryan Swift, ont écrit dans une note client le 11 octobre qu'ils continuaient de s'attendre à ce que la Fed n'interrompe pas son cycle de resserrement avant le premier ou le deuxième trimestre de 2023. Ils s'attendent également à ce que le taux de défaut soit élevé. -les obligations à rendement (ou de pacotille) passeront à 5 % par rapport au taux actuel de 1.5 %. La prochaine réunion du FOMC se tiendra les 1er et 2 novembre, avec une annonce politique le 2 novembre.
McDonald a déclaré que si la Réserve fédérale augmentait le taux des fonds fédéraux de 100 points de base supplémentaires et poursuivait ses réductions de bilan aux niveaux actuels, "elle ferait s'effondrer le marché".
Un pivot peut ne pas prévenir la douleur
McDonald s'attend à ce que la Réserve fédérale s'inquiète suffisamment de la réaction du marché à son resserrement monétaire pour "reculer au cours des trois prochaines semaines", annoncer une augmentation plus faible du taux des fonds fédéraux de 0.50% en novembre "puis s'arrêter".
Il a également déclaré qu'il y aurait moins de pression sur la Fed après les élections américaines de mi-mandat du 8 novembre.
Opinion: Le marché boursier est en difficulté. C'est parce que le marché obligataire est "très proche d'un krach".
Ne présumez pas que le pire est passé, dit l'investisseur Larry McDonald.
On parle d'un pivot de la politique de la Réserve fédérale alors que les taux d'intérêt augmentent rapidement et que les actions continuent de baisser. Les deux peuvent continuer.
McDonald, fondateur de Le rapport sur les pièges à ours et auteur de "A Colossal Failure of Common Sense", qui décrit la faillite de Lehman Brothers en 2008, s'attend à plus de turbulences sur le marché obligataire, en partie parce qu'"il y a 50 billions de dollars de plus dans la dette mondiale aujourd'hui qu'il n'y en avait en 2018". Et cela nuira aux actions.
Le marché obligataire éclipse le marché boursier - les deux ont chuté cette année, bien que la hausse des taux d'intérêt ait été pire pour les investisseurs obligataires en raison de la relation inverse entre les taux (rendements) et les prix des obligations.
Environ 600 investisseurs institutionnels de 23 pays participent à des chats sur le site Bear Traps. Au cours d'une interview, McDonald a déclaré que le consensus parmi ces gestionnaires de fonds était que "les choses se cassent" et que la Réserve fédérale devra procéder à un changement de politique assez rapidement.
Soulignant les turbulences sur le marché obligataire au Royaume-Uni, McDonald a déclaré que les obligations d'État avec des coupons de 0.5% qui arrivent à échéance en 2061 se négociaient à 97 cents pour un dollar en décembre, 58 cents en août et aussi bas que 24 cents au cours des dernières semaines.
Lorsqu'on lui a demandé si les investisseurs institutionnels pouvaient simplement conserver ces obligations pour éviter de comptabiliser des pertes, il a déclaré qu'en raison des appels de marge sur les contrats dérivés, certains investisseurs institutionnels ont été contraints de vendre et de subir des pertes massives.
Lire: Les turbulences sur le marché obligataire britannique sont le signe d'une maladie croissante sur les marchés
Et les investisseurs n'ont pas encore vu les états financiers reflétant ces pertes – elles se sont produites trop récemment. Les dépréciations des évaluations des obligations et la comptabilisation des pertes sur certaines d'entre elles nuiront aux résultats nets des banques et des autres gestionnaires de fonds institutionnels.
Les taux d'intérêt ne sont pas élevés, historiquement
Maintenant, au cas où vous pensez que les taux d'intérêt ont déjà explosé, consultez ce graphique, montrant les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans
3.926%
TMUBMUSD10Y,
au cours des 30 dernières années :
Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a considérablement augmenté à mesure que la Réserve fédérale s'est resserrée en 2022, mais il se situe à un niveau moyen si vous regardez 30 ans en arrière.
FactSet
Le rendement à 10 ans est en ligne avec sa moyenne sur 30 ans. Examinons maintenant l'évolution des ratios cours/bénéfices à terme pour le S&P 500
-0.77%
SPX,
depuis le 31 mars 2000, ce qui est aussi loin que FactSet peut aller pour cette métrique :
FactSet
Le ratio cours/bénéfices (P/E) pondéré à terme de l'indice de 15.4 est bien inférieur à son niveau d'il y a deux ans. Cependant, il n'est pas très bas par rapport à la moyenne de 16.3 depuis mars 2000 ou à la valorisation de 2008 au plus bas de la crise en 8.8.
Encore une fois, les taux n'ont pas besoin d'être élevés pour faire mal
McDonald a déclaré que les taux d'intérêt n'avaient pas besoin d'être aussi élevés qu'ils l'étaient en 1994 ou 1995 - comme vous pouvez le voir dans le premier graphique - pour causer des ravages, car "aujourd'hui, il y a beaucoup de papier à faible coupon dans le monde."
"Ainsi, lorsque les rendements augmentent, il y a beaucoup plus de destruction" que lors des précédents cycles de resserrement des banques centrales, a-t-il déclaré.
Il peut sembler que le pire des dégâts a été fait, mais les rendements obligataires peuvent encore augmenter.
À l'approche du prochain rapport sur l'indice des prix à la consommation le 13 octobre, les stratèges de Goldman Sachs ont averti les clients ne pas s'attendre à un changement de politique de la Réserve fédérale, qui a inclus trois augmentations consécutives de 0.75 % du taux des fonds fédéraux jusqu'à sa fourchette cible actuelle de 3.00 % à 3.25 %.
Le Federal Open Market Committee a également poussé les taux d'intérêt à long terme à la hausse en réduisant son portefeuille de titres du Trésor américain. Après avoir réduit ces avoirs de 30 milliards de dollars par mois en juin, juillet et août, la Réserve fédérale a commencé à les réduire de 60 milliards de dollars par mois en septembre. Et après avoir réduit ses avoirs en dettes d'agences fédérales et en titres adossés à des créances hypothécaires d'agences à un rythme de 17.5 milliards de dollars par mois pendant trois mois, la Fed a commencé à réduire ces avoirs de 35 milliards de dollars par mois en septembre.
Les analystes du marché obligataire de BCA Research, dirigés par Ryan Swift, ont écrit dans une note client le 11 octobre qu'ils continuaient de s'attendre à ce que la Fed n'interrompe pas son cycle de resserrement avant le premier ou le deuxième trimestre de 2023. Ils s'attendent également à ce que le taux de défaut soit élevé. -les obligations à rendement (ou de pacotille) passeront à 5 % par rapport au taux actuel de 1.5 %. La prochaine réunion du FOMC se tiendra les 1er et 2 novembre, avec une annonce politique le 2 novembre.
McDonald a déclaré que si la Réserve fédérale augmentait le taux des fonds fédéraux de 100 points de base supplémentaires et poursuivait ses réductions de bilan aux niveaux actuels, "elle ferait s'effondrer le marché".
Un pivot peut ne pas prévenir la douleur
McDonald s'attend à ce que la Réserve fédérale s'inquiète suffisamment de la réaction du marché à son resserrement monétaire pour "reculer au cours des trois prochaines semaines", annoncer une augmentation plus faible du taux des fonds fédéraux de 0.50% en novembre "puis s'arrêter".
Il a également déclaré qu'il y aurait moins de pression sur la Fed après les élections américaines de mi-mandat du 8 novembre.
Ne manquez pas: Les rendements des dividendes sur les actions privilégiées ont grimpé en flèche. Voici comment choisir les meilleurs pour votre portefeuille.
Source : https://www.marketwatch.com/story/the-stock-market-is-in-trouble-thats-because-the-the-bond-market-is-very-close-to-a-crash- 11665498623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo