La Réserve fédérale organise chaque année un symposium à Jackson Hole, Wyoming. C'est un rite de passage pour beaucoup dans la banque centrale, dans l'économie monétaire et pour la surveillance de la Fed.
Parfois, il y a une révélation clé de la politique de la Fed lors de la réunion, mais pas toujours.
Cette année, avec beaucoup de travail pour la Fed, il est très possible que le président de la Fed, Jerome Powell, parle vendredi à l'ensemble étoilé de la situation difficile à laquelle est confrontée la politique monétaire et de ce que la Fed prévoit de faire. Si les États-Unis veulent être un chef de file en matière de politique monétaire, voici une chance de le faire.
J'ai une recommandation pour le président. C'est vraiment très simple. Il y a deux choses extrêmement évidentes qui ont dérouté les gens au sujet de la politique de la Fed. Ce sont : 1. Comment l'inflation va-t-elle chuter aussi rapidement que le suppose la Fed, avant même qu'elle n'ait relevé les taux d'intérêt qu'aux alentours du niveau neutre ? 2. Comment la Fed a-t-elle choisi le niveau auquel elle pense que l'inflation tombera d'elle-même avant que la politique monétaire n'ait à faire le reste du travail ?
Lire: Les marchés financiers se préparent à ce qui pourrait être un discours "très belliciste" de Jackson Hole par Powell de la Fed
Train différent
En 2021, lorsque l'inflation a commencé à augmenter, la Réserve fédérale a d'abord pris la position que la hausse de l'inflation était temporaire, et donc la banque centrale n'a rien fait pour la contrecarrer. La Fed n'est plus exactement dans ce train en marche. Mais la Fed semble suivre un mouvement connexe qui voit l'inflation baisser alors qu'elle augmente les taux, même si les taux d'intérêt sont bien inférieurs au taux d'inflation. Dans le passé, la Fed devait augmenter le taux des fonds fédéraux au-dessus du taux d'inflation pour le contrôler. La Fed doit s'expliquer.
Les objectifs de la Fed
Dans ce cadre, la Réserve fédérale rassemble des prévisions pour un certain nombre de variables économiques et pour le taux des fonds fédéraux. Nous pouvons examiner les fourchettes centrales de ces prévisions et, à l'intérieur de celles-ci, voir les points médians. Ensuite, nous pouvons utiliser cela comme un guide approximatif de ce que la politique de la Fed voit et s'attend ensuite à faire.
La Fed dispose actuellement de ces projections de résultats de fin d'année pour 2022, 2023 et 2024. Et dans ces projections, la Fed se concentre sur le déflateur du PCE, pas sur l'IPC, une jauge pour laquelle l'inflation est devenue encore plus folle que dans ce PCE.
En juin, l'inflation du PCE est en hausse de 6.8 % d'une année sur l'autre, tandis que l'inflation sous-jacente du PCE est en hausse de 4.8 %. Avec ceux-ci, la Fed s'attend à ce que le taux des fonds fédéraux termine 2022 à environ 3.35 %, 2023 à 3.85 % et 2024 à 3.25 %. Ces niveaux sont inférieurs au taux d'inflation actuel.
La Fed prévoit un PCE global à 4.4 % fin 2022, 2.65 % fin 2023 et 2.25 % fin 2024. En utilisant le milieu de la fourchette de tendance centrale des estimations des membres de la Fed, les mesures nous donnent un taux réel des fonds fédéraux de -1.8. % d'ici fin 2022, 1.15 % d'ici fin 2023 et de -0.35 % d'ici fin 2024. Notamment en 2022, avec une inflation actuellement à 6.8 %, la Fed voit l'inflation PCE à 4.4 % d'ici la fin de l'année même si le taux des fonds fédéraux ne jusqu'à 3.35 % d'ici la fin de l'année. Je pense que la Fed doit nous dire pourquoi cela se produira.
Voir: Ces actions à dividendes peuvent vous protéger alors que la Réserve fédérale ralentit l'économie
Loin d'attaquer l'inflation avec des taux d'intérêt super élevés comme l'a fait Paul Volcker à la fin des années 1970 et au début des années 1980, cette Fed voit l'inflation baisser d'elle-même, la seule tâche étant de faire monter le taux des fonds fédéraux à un niveau modérément restrictif pour finir le travail.
Le public voit un taux d'inflation de l'IPC qui a dépassé 9 %, un taux des fonds fédéraux (actuellement) à 2.5 % et les marchés boursiers bourdonnent déjà d'un "pivot" de la Fed vers des conditions accommodantes. De quoi s'agit-il? Sur quelle planète un investisseur sensé et expérimenté sur le marché des valeurs mobilières penserait-il que la Fed arrêterait de relever ses taux à 2.5 % avec une inflation si élevée ? Je ne peux pas répondre à cela. Mais il semble presque aussi incrédule de se demander pourquoi la Fed ne prévoit de relever le taux des fonds fédéraux que jusqu'à 3.85 % ou 4 % comme taux terminal.
La crédibilité de la Fed est essentielle
La Fed doit nous dire clairement ce qui se passe ici. Et ce n'est pas le cas. C'est peut-être parce que les anticipations d'inflation sont si faibles. La lecture des anticipations d'inflation de l'Université du Michigan pour les cinq prochaines années prévoit une inflation de l'IPC à 4 %, selon sa moyenne, et à 3 % selon la médiane.
Cela peut être un signe de confiance dans la Fed – ou non. La raison pour laquelle j'hésite, c'est que les marchés attendent peut-être de la Fed qu'elle crée une récession. La Fed a beaucoup d'explications à donner pour nous convaincre d'une manière ou d'une autre. Il ne s'agit pas seulement d'avoir de la crédibilité auprès des marchés – il doit avoir un plan réalisable.
Mais la crédibilité est l'une des clés. Pour être crédible, la Fed doit être prête à affronter les risques, le potentiel d'échec. Et, jusqu'à présent, la Fed nous nourrit principalement de l'approche "prenez votre gâteau et mangez-le aussi", car Powell insiste sur le fait qu'il y a encore un chemin vers un atterrissage en douceur de l'économie.
De plus en plus, des voix sur les marchés se méfient de l'existence d'une telle voie et mettent en garde contre la récession. La Fed va-t-elle prendre ce problème à bras-le-corps ou non ? Et le fera-t-il à Jackson Hole ou fera-t-il simplement une randonnée ?
Robert Brusca est économiste en chef de FAO Economics.
Opinion: Powell de la Réserve fédérale a beaucoup d'explications à donner
La Réserve fédérale organise chaque année un symposium à Jackson Hole, Wyoming. C'est un rite de passage pour beaucoup dans la banque centrale, dans l'économie monétaire et pour la surveillance de la Fed.
Parfois, il y a une révélation clé de la politique de la Fed lors de la réunion, mais pas toujours.
Cette année, avec beaucoup de travail pour la Fed, il est très possible que le président de la Fed, Jerome Powell, parle vendredi à l'ensemble étoilé de la situation difficile à laquelle est confrontée la politique monétaire et de ce que la Fed prévoit de faire. Si les États-Unis veulent être un chef de file en matière de politique monétaire, voici une chance de le faire.
J'ai une recommandation pour le président. C'est vraiment très simple. Il y a deux choses extrêmement évidentes qui ont dérouté les gens au sujet de la politique de la Fed. Ce sont : 1. Comment l'inflation va-t-elle chuter aussi rapidement que le suppose la Fed, avant même qu'elle n'ait relevé les taux d'intérêt qu'aux alentours du niveau neutre ? 2. Comment la Fed a-t-elle choisi le niveau auquel elle pense que l'inflation tombera d'elle-même avant que la politique monétaire n'ait à faire le reste du travail ?
Lire: Les marchés financiers se préparent à ce qui pourrait être un discours "très belliciste" de Jackson Hole par Powell de la Fed
Train différent
En 2021, lorsque l'inflation a commencé à augmenter, la Réserve fédérale a d'abord pris la position que la hausse de l'inflation était temporaire, et donc la banque centrale n'a rien fait pour la contrecarrer. La Fed n'est plus exactement dans ce train en marche. Mais la Fed semble suivre un mouvement connexe qui voit l'inflation baisser alors qu'elle augmente les taux, même si les taux d'intérêt sont bien inférieurs au taux d'inflation. Dans le passé, la Fed devait augmenter le taux des fonds fédéraux au-dessus du taux d'inflation pour le contrôler. La Fed doit s'expliquer.
Les objectifs de la Fed
Dans ce cadre, la Réserve fédérale rassemble des prévisions pour un certain nombre de variables économiques et pour le taux des fonds fédéraux. Nous pouvons examiner les fourchettes centrales de ces prévisions et, à l'intérieur de celles-ci, voir les points médians. Ensuite, nous pouvons utiliser cela comme un guide approximatif de ce que la politique de la Fed voit et s'attend ensuite à faire.
La Fed dispose actuellement de ces projections de résultats de fin d'année pour 2022, 2023 et 2024. Et dans ces projections, la Fed se concentre sur le déflateur du PCE, pas sur l'IPC, une jauge pour laquelle l'inflation est devenue encore plus folle que dans ce PCE.
En juin, l'inflation du PCE est en hausse de 6.8 % d'une année sur l'autre, tandis que l'inflation sous-jacente du PCE est en hausse de 4.8 %. Avec ceux-ci, la Fed s'attend à ce que le taux des fonds fédéraux termine 2022 à environ 3.35 %, 2023 à 3.85 % et 2024 à 3.25 %. Ces niveaux sont inférieurs au taux d'inflation actuel.
La Fed prévoit un PCE global à 4.4 % fin 2022, 2.65 % fin 2023 et 2.25 % fin 2024. En utilisant le milieu de la fourchette de tendance centrale des estimations des membres de la Fed, les mesures nous donnent un taux réel des fonds fédéraux de -1.8. % d'ici fin 2022, 1.15 % d'ici fin 2023 et de -0.35 % d'ici fin 2024. Notamment en 2022, avec une inflation actuellement à 6.8 %, la Fed voit l'inflation PCE à 4.4 % d'ici la fin de l'année même si le taux des fonds fédéraux ne jusqu'à 3.35 % d'ici la fin de l'année. Je pense que la Fed doit nous dire pourquoi cela se produira.
Voir: Ces actions à dividendes peuvent vous protéger alors que la Réserve fédérale ralentit l'économie
Loin d'attaquer l'inflation avec des taux d'intérêt super élevés comme l'a fait Paul Volcker à la fin des années 1970 et au début des années 1980, cette Fed voit l'inflation baisser d'elle-même, la seule tâche étant de faire monter le taux des fonds fédéraux à un niveau modérément restrictif pour finir le travail.
Le public voit un taux d'inflation de l'IPC qui a dépassé 9 %, un taux des fonds fédéraux (actuellement) à 2.5 % et les marchés boursiers bourdonnent déjà d'un "pivot" de la Fed vers des conditions accommodantes. De quoi s'agit-il? Sur quelle planète un investisseur sensé et expérimenté sur le marché des valeurs mobilières penserait-il que la Fed arrêterait de relever ses taux à 2.5 % avec une inflation si élevée ? Je ne peux pas répondre à cela. Mais il semble presque aussi incrédule de se demander pourquoi la Fed ne prévoit de relever le taux des fonds fédéraux que jusqu'à 3.85 % ou 4 % comme taux terminal.
La crédibilité de la Fed est essentielle
La Fed doit nous dire clairement ce qui se passe ici. Et ce n'est pas le cas. C'est peut-être parce que les anticipations d'inflation sont si faibles. La lecture des anticipations d'inflation de l'Université du Michigan pour les cinq prochaines années prévoit une inflation de l'IPC à 4 %, selon sa moyenne, et à 3 % selon la médiane.
Cela peut être un signe de confiance dans la Fed – ou non. La raison pour laquelle j'hésite, c'est que les marchés attendent peut-être de la Fed qu'elle crée une récession. La Fed a beaucoup d'explications à donner pour nous convaincre d'une manière ou d'une autre. Il ne s'agit pas seulement d'avoir de la crédibilité auprès des marchés – il doit avoir un plan réalisable.
Mais la crédibilité est l'une des clés. Pour être crédible, la Fed doit être prête à affronter les risques, le potentiel d'échec. Et, jusqu'à présent, la Fed nous nourrit principalement de l'approche "prenez votre gâteau et mangez-le aussi", car Powell insiste sur le fait qu'il y a encore un chemin vers un atterrissage en douceur de l'économie.
De plus en plus, des voix sur les marchés se méfient de l'existence d'une telle voie et mettent en garde contre la récession. La Fed va-t-elle prendre ce problème à bras-le-corps ou non ? Et le fera-t-il à Jackson Hole ou fera-t-il simplement une randonnée ?
Robert Brusca est économiste en chef de FAO Economics.
Source : https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserves-powell-has-a-lot-of-explaining-to-do-11661445167?siteid=yhoof2&yptr=yahoo