La Réserve fédérale n'est pas aussi mystérieuse qu'on le prétend. Il ne cache pas de messages codés dans ses communications. Il ne s'agit pas d'utiliser des métaphores obscures qui semblent dire une chose mais signifient en fait le contraire. Il n'y a pas d'accord secret que seuls les vrais dévots peuvent entendre.
Lorsque les décideurs de la Fed ont dit, comme ils l'ont fait en le procès-verbal de synthèse de leur réunion des 26 et 27 juillet, qu'ils sont tous « très attentifs aux risques d'inflation », ils le pensent. Lorsqu'ils ont dit qu'« il y avait peu de preuves à ce jour que les pressions inflationnistes s'atténuaient », ils le pensaient. Lorsqu'ils ont dit que l'inflation « resterait probablement à un niveau inconfortablement élevé pendant un certain temps », ils le pensaient.
Et surtout, ils le pensaient quand ils ont convenu à l'unanimité que le risque d'une inflation durablement élevée rendait nécessaire de lever les fonds fédéraux FF00, + 0.00% fourchette cible de 0.75 point de pourcentage à 2.25% à 2.50% le mois dernier, et qu'ils prévoyaient que "des augmentations continues de la fourchette cible seraient appropriées".
La Fed reste résolument hawkish (orientée vers des taux d'intérêt plus élevés). Il n'y avait pas de message dovish caché et secret dans les minutes des 26 et 27 juillet. Mais certaines personnes en ont trouvé un de toute façon.
En tant que MarketWatch Isabel Wang a rapporté Jeudi, de nombreux participants à la bourse ont d'abord mal lu le procès-verbal de mercredi, pensant que la Fed devenait secrètement froide et faisait allusion à un "pivot accommodant". Mais à la séance de négociation de jeudi, le marché semblait avoir une idée de ce que la Fed communiquait réellement.
" Le simple fait de parler d'un risque ne signifie pas que la Fed agira en conséquence. »
L'une des choses déroutantes à propos de la Fed est qu'elle a adopté une approche de « gestion des risques » en matière de politique monétaire. En pratique, la gestion des risques consiste à considérer tous les risques significatifs (même les plus improbables) et à définir une politique pour maximiser les bénéfices et minimiser les coûts. Cela signifie que la Fed ne définit pas automatiquement sa politique sur les résultats les plus probables, mais sur les résultats les plus risqués.
À l'heure actuelle, chaque membre du comité de politique de la Fed estime qu'une inflation constamment élevée comporte le plus de risques. Mais cela ne signifie pas qu'il n'y a pas d'autres risques à considérer.
Rien n'indique que les pressions inflationnistes diminuent.
MarketWatch
Nourri sans dents
Le procès-verbal des 26 et 27 juillet mentionne deux autres risques importants. Le premier est que le public ne croira pas la Fed quand elle dit que sa priorité absolue est de tuer l'inflation même si cela signifie une chute des prix des actifs SPX, -1.29%
DJIA, -0.86% et des taux de chômage plus élevés. Si le public en venait à croire que la Fed est édentée, il commencerait à s'attendre à une inflation beaucoup plus élevée à l'avenir. Et, selon la théorie, cela alimenterait encore plus l'inflation et rendrait encore plus difficile l'embouteillage de l'inflation dans la fourchette de 2 %.
La peur de la Fed est justifiée : la Fed a la réputation de baisser les taux et d'imprimer de l'argent chaque fois que les marchés financiers s'enrhument un peu. Les marchés croient encore au La Fed a mis, et la seule chose qui persuadera les investisseurs que l'option de vente est partie pour de bon est que la Fed continue de mener la guerre contre l'inflation, indépendamment du marché baissier ou de la récession.
Le deuxième risque coupe dans l'autre sens. Le procès-verbal rapporte que « de nombreux » participants (c'est-à-dire au moins cinq mais moins de neuf) ont mentionné le risque que la Fed puisse augmenter les taux d'intérêt plus que nécessaire pour lutter contre l'inflation. Si cela se produisait, la Fed aurait inutilement étouffé l'économie, échoué à atteindre son objectif d'emploi maximum et mis son indépendance politique en danger.
Ce risque plaide pour une Fed accommodante… éventuellement. Personne à la Fed ne pense que les décideurs politiques sont déjà allés trop loin ; c'est quelque chose dont il faut s'inquiéter l'année prochaine ou l'année d'après. Mais c'est ce commentaire qui a conduit les marchés à mal comprendre l'engagement de la Fed à essorer l'inflation de l'économie.
La Fed doit tenir compte de tous les risques importants, mais le simple fait de parler d'un risque ne signifie pas que la Fed agira en conséquence. Je ne serais pas surpris si tout le monde (pas seulement "beaucoup") au sein du comité de la Fed pense que l'atterrissage brutal (une récession destructrice d'emplois) dû à un resserrement excessif est un risque réel. Après tout, la Fed va presque toujours trop loin, dans un sens ou dans l'autre.
Barre haute avant de faire marche arrière
Mais il n'y a aucune indication dans les minutes que la Fed commence à avoir froid aux yeux quant à l'augmentation considérable des taux au cours des 12 prochains mois environ. En conséquence, le marché à terme des fonds fédéraux ne prévoit qu'une faible chance d'une baisse des taux au premier semestre 2023. Pas plus tard que le 4 août, le marché à terme s'attendait à ce que la Fed réduise les taux d'intérêt d'un quart de point d'ici juillet 2023.
Le message écrasant de la Fed au cours des dernières semaines et des derniers mois est qu'elle fera ce qui est nécessaire pour parvenir à la stabilité des prix.
La barre est très haute pour que la Fed fasse marche arrière. Cela n'arrivera pas tant que l'inflation est encore brûlante.
Ne me croyez pas sur parole.
Écoutez Andrew Hollinghorst, économiste en chef américain chez Citi : « Un comité qui valorise sa "détermination" dans la lutte contre l'inflation est peu susceptible de devenir beaucoup plus accommodant tant que l'inflation sous-jacente reste bien au-dessus de l'objectif et ne ralentit pas de manière convaincante.
Voici Mark Haefele, directeur des investissements chez UBS Global Wealth Management : « À notre avis, trois mois consécutifs de faible (PCE de base ne dépassant pas +0.2 % d'un mois à l'autre) des augmentations de prix est le minimum requis pour soutenir une pause. Nous maintenons notre point de vue selon lequel la Fed augmentera ses taux de un autre [point de pourcentage] d'ici la fin de l'année, avec des risques de nouvelles hausses si l'inflation ne ralentit pas conformément à nos prévisions.
La Fed ne joue pas à des jeux. Bien sûr, la Fed essaie de nous manipuler, mais elle le fait à la vue de tous. La Fed nous dit clairement ce qu'elle pense et ce qu'elle compte faire. Il a abandonné le mysticisme d'Alan Greenspan il y a longtemps, mais pour une raison quelconque, de nombreux acteurs du marché et experts des médias insistent pour analyser chaque mot des communications de la Fed pour en découvrir le sens secret.
Il n'y a pas de secret dans le plan de bataille de la Fed. De tels plans changent toujours, bien sûr, mais seulement lorsque la situation l'exige. Pour l'instant, le plan de la Fed est un assaut frontal direct contre l'inflation, quels que soient les dommages collatéraux.
Cela le signifie vraiment.
Rex Nutting est chroniqueur pour MarketWatch et écrit sur la Fed et l'économie depuis plus de 25 ans.
Opinion: Arrêtez de mal interpréter la Fed: il ne s'agit pas de lutter contre l'inflation au sol
La Réserve fédérale n'est pas aussi mystérieuse qu'on le prétend. Il ne cache pas de messages codés dans ses communications. Il ne s'agit pas d'utiliser des métaphores obscures qui semblent dire une chose mais signifient en fait le contraire. Il n'y a pas d'accord secret que seuls les vrais dévots peuvent entendre.
Lorsque les décideurs de la Fed ont dit, comme ils l'ont fait en le procès-verbal de synthèse de leur réunion des 26 et 27 juillet, qu'ils sont tous « très attentifs aux risques d'inflation », ils le pensent. Lorsqu'ils ont dit qu'« il y avait peu de preuves à ce jour que les pressions inflationnistes s'atténuaient », ils le pensaient. Lorsqu'ils ont dit que l'inflation « resterait probablement à un niveau inconfortablement élevé pendant un certain temps », ils le pensaient.
Lire plus de couverture : Les responsables de la Réserve fédérale soutiennent la hausse des taux d'intérêt pour ralentir l'économie, selon les minutes
Résolument belliciste
Et surtout, ils le pensaient quand ils ont convenu à l'unanimité que le risque d'une inflation durablement élevée rendait nécessaire de lever les fonds fédéraux
+ 0.00%
FF00,
fourchette cible de 0.75 point de pourcentage à 2.25% à 2.50% le mois dernier, et qu'ils prévoyaient que "des augmentations continues de la fourchette cible seraient appropriées".
La Fed reste résolument hawkish (orientée vers des taux d'intérêt plus élevés). Il n'y avait pas de message dovish caché et secret dans les minutes des 26 et 27 juillet. Mais certaines personnes en ont trouvé un de toute façon.
En tant que MarketWatch Isabel Wang a rapporté Jeudi, de nombreux participants à la bourse ont d'abord mal lu le procès-verbal de mercredi, pensant que la Fed devenait secrètement froide et faisait allusion à un "pivot accommodant". Mais à la séance de négociation de jeudi, le marché semblait avoir une idée de ce que la Fed communiquait réellement.
" Le simple fait de parler d'un risque ne signifie pas que la Fed agira en conséquence. »
L'une des choses déroutantes à propos de la Fed est qu'elle a adopté une approche de « gestion des risques » en matière de politique monétaire. En pratique, la gestion des risques consiste à considérer tous les risques significatifs (même les plus improbables) et à définir une politique pour maximiser les bénéfices et minimiser les coûts. Cela signifie que la Fed ne définit pas automatiquement sa politique sur les résultats les plus probables, mais sur les résultats les plus risqués.
À l'heure actuelle, chaque membre du comité de politique de la Fed estime qu'une inflation constamment élevée comporte le plus de risques. Mais cela ne signifie pas qu'il n'y a pas d'autres risques à considérer.
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Rien n'indique que les pressions inflationnistes diminuent.
MarketWatch
Nourri sans dents
Le procès-verbal des 26 et 27 juillet mentionne deux autres risques importants. Le premier est que le public ne croira pas la Fed quand elle dit que sa priorité absolue est de tuer l'inflation même si cela signifie une chute des prix des actifs
-1.29%
SPX,
DJIA,
-0.86%
et des taux de chômage plus élevés. Si le public en venait à croire que la Fed est édentée, il commencerait à s'attendre à une inflation beaucoup plus élevée à l'avenir. Et, selon la théorie, cela alimenterait encore plus l'inflation et rendrait encore plus difficile l'embouteillage de l'inflation dans la fourchette de 2 %.
La peur de la Fed est justifiée : la Fed a la réputation de baisser les taux et d'imprimer de l'argent chaque fois que les marchés financiers s'enrhument un peu. Les marchés croient encore au La Fed a mis, et la seule chose qui persuadera les investisseurs que l'option de vente est partie pour de bon est que la Fed continue de mener la guerre contre l'inflation, indépendamment du marché baissier ou de la récession.
Ce risque plaide pour une Fed hawkish.
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Le deuxième risque coupe dans l'autre sens. Le procès-verbal rapporte que « de nombreux » participants (c'est-à-dire au moins cinq mais moins de neuf) ont mentionné le risque que la Fed puisse augmenter les taux d'intérêt plus que nécessaire pour lutter contre l'inflation. Si cela se produisait, la Fed aurait inutilement étouffé l'économie, échoué à atteindre son objectif d'emploi maximum et mis son indépendance politique en danger.
Ce risque plaide pour une Fed accommodante… éventuellement. Personne à la Fed ne pense que les décideurs politiques sont déjà allés trop loin ; c'est quelque chose dont il faut s'inquiéter l'année prochaine ou l'année d'après. Mais c'est ce commentaire qui a conduit les marchés à mal comprendre l'engagement de la Fed à essorer l'inflation de l'économie.
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La Fed doit tenir compte de tous les risques importants, mais le simple fait de parler d'un risque ne signifie pas que la Fed agira en conséquence. Je ne serais pas surpris si tout le monde (pas seulement "beaucoup") au sein du comité de la Fed pense que l'atterrissage brutal (une récession destructrice d'emplois) dû à un resserrement excessif est un risque réel. Après tout, la Fed va presque toujours trop loin, dans un sens ou dans l'autre.
Barre haute avant de faire marche arrière
Mais il n'y a aucune indication dans les minutes que la Fed commence à avoir froid aux yeux quant à l'augmentation considérable des taux au cours des 12 prochains mois environ. En conséquence, le marché à terme des fonds fédéraux ne prévoit qu'une faible chance d'une baisse des taux au premier semestre 2023. Pas plus tard que le 4 août, le marché à terme s'attendait à ce que la Fed réduise les taux d'intérêt d'un quart de point d'ici juillet 2023.
Le message écrasant de la Fed au cours des dernières semaines et des derniers mois est qu'elle fera ce qui est nécessaire pour parvenir à la stabilité des prix.
La barre est très haute pour que la Fed fasse marche arrière. Cela n'arrivera pas tant que l'inflation est encore brûlante.
Ne me croyez pas sur parole.
Écoutez Andrew Hollinghorst, économiste en chef américain chez Citi : « Un comité qui valorise sa "détermination" dans la lutte contre l'inflation est peu susceptible de devenir beaucoup plus accommodant tant que l'inflation sous-jacente reste bien au-dessus de l'objectif et ne ralentit pas de manière convaincante.
Voici Mark Haefele, directeur des investissements chez UBS Global Wealth Management : « À notre avis, trois mois consécutifs de faible (PCE de base ne dépassant pas
+0.2 % d'un mois à l'autre) des augmentations de prix est le minimum requis pour
soutenir une pause. Nous maintenons notre point de vue selon lequel la Fed augmentera ses taux de
un autre [point de pourcentage] d'ici la fin de l'année, avec des risques de nouvelles hausses si l'inflation ne ralentit pas conformément à nos prévisions.
La Fed ne joue pas à des jeux. Bien sûr, la Fed essaie de nous manipuler, mais elle le fait à la vue de tous. La Fed nous dit clairement ce qu'elle pense et ce qu'elle compte faire. Il a abandonné le mysticisme d'Alan Greenspan il y a longtemps, mais pour une raison quelconque, de nombreux acteurs du marché et experts des médias insistent pour analyser chaque mot des communications de la Fed pour en découvrir le sens secret.
Il n'y a pas de secret dans le plan de bataille de la Fed. De tels plans changent toujours, bien sûr, mais seulement lorsque la situation l'exige. Pour l'instant, le plan de la Fed est un assaut frontal direct contre l'inflation, quels que soient les dommages collatéraux.
Cela le signifie vraiment.
Rex Nutting est chroniqueur pour MarketWatch et écrit sur la Fed et l'économie depuis plus de 25 ans.
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Source : https://www.marketwatch.com/story/the-fed-is-not-getting-cold-feet-about-wrestling-inflation-to-the-ground-so-stop-misreading-its-minutes- 11660851861?siteid=yhoof2&yptr=yahoo