Opinion: Autrefois richement valorisées, les startups «licornes» sont encornées et les investisseurs et les bailleurs de fonds ont cessé d'y croire

Vous ne pouvez toujours pas acheter une nouvelle voiture sans passer par un concessionnaire franchisé, mais il existe des entreprises réputées qui vendent des voitures d'occasion sans négociations. Le plus grand concessionnaire sans négociation du pays est CarMax
KMX,
-7.10%,
qui compte 225 succursales et a vendu plus de 750,000 XNUMX véhicules l'an dernier.

Carvana a été lancée en 2012 et est devenue publique en 2017 avec le slogan "Skip the Dealership". Carvana achète des voitures aux enchères et auprès de concessionnaires, de reprises et de vendeurs privés. Contrairement à CarMax, où les acheteurs et les vendeurs doivent se présenter en personne, les clients de Carvana peuvent tout faire en ligne via un site Web simple et attrayant en quelques minutes seulement, puis choisir de se faire livrer la voiture à leur domicile ou de la récupérer à un moment donné. des 33 distributeurs automatiques de voitures de Carvana - qui sont à peu près ce à quoi ils ressemblent. L'acheteur se rend dans une tour de verre fastueuse remplie de voitures brillantes, insère un jeton d'autorisation et regarde les ascenseurs et les convoyeurs amener la voiture jusqu'au quai de livraison, prête à être ramenée à la maison. Les acheteurs n'ont pas eu l'occasion de botter les pneus ou de faire des essais routiers avant la prise en charge de leur voiture, mais ils peuvent retourner leur voiture sans poser de questions dans les sept jours.

Tout est très cool et le buzz et le faste ont poussé le cours de l'action de Carvana à 370.10 $ en août 2021 contre 11.10 $ en 2017 – aidé en partie par les restrictions COVID-19 sur les concessionnaires automobiles en personne. Hélas, le buzz et le faste coûtent cher, tout comme l'entretien d'un parc de voitures d'occasion. Les distributeurs automatiques de voitures de l'entreprise ont fière allure sur les réseaux sociaux, mais sont beaucoup plus chers qu'un parking avec une poignée de préposés.

Carvana a saigné de l'argent, empruntant de l'argent pour continuer. Après l'échec de sa dernière tentative de financement, Apollo Global Management est tombé dans le gouffre financier et a donné à Carvana une très grosse pelle. Carvana émettra 3.3 milliards de dollars d'obligations et d'actions privilégiées (Apollo en achetant 1.6 milliard de dollars), à un taux d'intérêt de 10.25% et un remboursement anticipé interdit pendant cinq ans.

Une mesure de Le désespoir de Carvana est que pendant qu'elle emprunte de l'argent à 10.25 %, elle prêtera de l'argent aux acheteurs de voitures à un taux d'intérêt concurrentiel de 3.9 %. Emprunter à 10.25% pour prêter à 3.9% est un désastre financier qu'aucune entreprise sensée ne ferait s'il existait de bonnes alternatives. Moody's a réduit la cote de la dette de Caravana à triple C et le cours de l'action de Carvana a chuté de son sommet de 370.10 $ à 59.56 $ à la clôture de mercredi.

D'autres startups déficitaires se trouvent dans des trous profonds similaires et cherchent des pelles. Les pertes doivent être financées, et la plupart des licornes ont des pertes beaucoup plus importantes que Carvana, à la fois actuelles et cumulées. Les pertes cumulées de Carvana s'élèvent désormais à 900 millions de dollars, un chiffre important, mais relativement faible par rapport à de nombreuses autres startups. En ce qui concerne les pertes jusqu'en décembre 2021, 46 des 140 startups licornes américaines qui sont actuellement cotées en bourse ont plus de pertes cumulées que Caravana, malgré des revenus bien inférieurs.

Les pertes cumulées les plus importantes concernent Uber Technologies
Uber,
-5.44%
(23.6 milliards de dollars), WeWork
NOUS,
-8.16%
(14.1 milliards de dollars), Snap
CASSER,
-7.69%
(8.4 milliards de dollars), Lyft
LYFT,
+ 0.77%
(8.3 milliards de dollars), Teledoc Health (8.1 milliards de dollars), Airbnb
ABNB,
-8.82%
(6.3 milliards de dollars) et Palantir Technologies
PLTR,
-6.93%
(5.5 milliards de dollars) suivi de quatre autres — Nutanix
Ntnx,
-6.91%,
Rivian Automobile
RIVE,
-9.39%,
Marchés Robinhood
CAPUCHE,
-2.94%
et Bloom Energy
ÊTRE,
-7.61%
– avec des pertes de plus de 3 milliards de dollars. 16 autres ont des pertes supérieures à 2 milliards de dollars, 39 ont plus de 1 milliard de dollars et 77 ont plus de 500 millions de dollars.

Les pertes cumulées de 900 millions de dollars de Carvana sont bien inférieures à ses revenus de 2021 milliards de dollars en 12.2, tandis que 79 des 140 licornes cotées en bourse ont des pertes cumulées supérieures à leurs revenus de 2021, ce qui signifie qu'il leur sera encore plus difficile de couvrir leurs pertes. être pour Carvana. En excluant les startups sans revenus ou avec de très petits revenus (sept startups), de nombreuses licornes cotées en bourse ont des pertes cumulées bien supérieures à leurs revenus de 2020. 

Seules 19 de ces 140 licornes cotées en bourse étaient rentables en 2021, contre 17 en 2020 et 12 en 2019. Une amélioration, mais pas beaucoup. À ce rythme, il faudra des décennies pour que la plupart des licornes deviennent rentables - et les investisseurs n'attendront pas des décennies.

Le problème public des entreprises privées

Sous la surface se trouve un problème encore plus important : les licornes privées. Il y a maintenant 1,091 XNUMX licornes privées dans le monde, dont environ la moitié aux États-Unis. Parce que les startups les plus rentables ont tendance à devenir publiques en premier, il est probable que les licornes privées soient dans un état encore pire que celles cotées en bourse.

Des pelles plus grosses rendent la tâche encore plus difficile. Avec hausse des taux d'intérêt, de nombreuses licornes devront payer encore plus de 10.25 % pour rester en vie. Qu'adviendra-t-il des startups privées avec la hausse des taux d'intérêt ? Les capital-risqueurs continueront-ils à couvrir les pertes ? Softbank a déjà annoncé qu'elle cesserait de financer certaines de ses startups. La hausse des taux d'intérêt et la chute des cours boursiers sont susceptibles de persuader d'autres bailleurs de fonds de faire de même – d'arrêter de distribuer des pelles et de laisser certaines startups dans leurs tombes auto-creusées.

Jeffrey Lee Funk est un consultant indépendant en technologie et un ancien professeur d'université spécialisé dans l'économie des nouvelles technologies. Gary N. Smith est professeur d'économie Fletcher Jones au Pomona College. Il est l'auteur de "L'illusion de l'IA,» (Oxford, 2018), co-auteur (avec Jay Cordes) de «Les 9 pièges de la science des données» (Oxford 2019), et auteur de «Le problème du motif fantôme» (Oxford 2020).

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