Opinion: Quatre raisons pour lesquelles les actions de valeur sont sur le point de surperformer la croissance en 2022 - et 14 actions à considérer

* Les groupes de valeur, y compris les banques et les actions énergétiques, écrasent les actions de croissance comme les noms préférés d'Ark Invest. L'indice bancaire KBW
BKX,
+ 0.51%
et le FNB Energy Select Sector SPDR
XLE,
+ 0.19%
sont en hausse de 6 %. En revanche, l'ETF ARK Innovation
ARKK,
-2.78%
a glissé de plus de 13 %. Cet ETF est rempli de chouchous de la croissance comme Tesla
TSLA,
+ 3.93%,
Coinbase mondial
PIÈCE DE MONNAIE,
-1.07%,
Teladoc Santé
TDOC,
-5.14%
et communications vidéo Zoom
ZM,
-3.02%.

Voici un aperçu de quatre forces favorisant la valeur par rapport à la croissance, suivi de 14 actions de valeur à considérer, gracieuseté de deux experts en investissement de valeur.

1. La hausse des taux d'intérêt favorise les actions de valeur

De nombreux investisseurs évaluent les actions en utilisant le modèle de la valeur actualisée nette (VAN), en particulier les actions à forte croissance qui prévoient des bénéfices dans un avenir lointain. Cela signifie qu'ils actualisent les bénéfices projetés jusqu'au présent en utilisant un taux d'actualisation, généralement le rendement des bons du Trésor à 10 ans.
TMUBMUSD10Y,
1.747%.
Lorsque le taux d'actualisation augmente, la VAN diminue.

Alors naturellement, lorsque les rendements à 10 ans augmentent comme ils le font actuellement, les actions chères dans des domaines comme la technologie sous-performent les actions les moins chères dans des domaines comme les valeurs cycliques, les services financiers et l'énergie, souligne Lori Calvasina, stratège de RBC Marchés des Capitaux.

De même, les multiples cours/bénéfices (P/E) des actions les plus chères deviennent inversement corrélés aux rendements à 10 ans pendant les cycles de hausse de la Réserve fédérale, souligne-t-elle. L'inverse est vrai pour les actions de valeur.

"Les actions les moins chères ont historiquement surperformé les actions les plus chères lorsque le rendement à 10 ans augmente", dit-elle.

Ed Yardeni de Yardeni Research prévoit que le rendement à 10 ans pourrait atteindre 2.5 % d'ici la fin de l'année, contre environ 1.79 % actuellement. S'il a raison, cela suggère que la surperformance de la valeur se poursuivra. Bien qu'il y ait des contre-ralliements dans la croissance et la technologie en cours de route (plus à ce sujet ci-dessous).

Voici un graphique de RBC Marchés des Capitaux montrant que la valeur surperforme historiquement à mesure que les rendements augmentent. La ligne bleu clair représente les rendements obligataires et la ligne bleu foncé représente la performance des actions bon marché par rapport aux actions chères.

2. Une inflation plus élevée est positive pour la valeur les stratégies

Cela a toujours été le cas, souligne John Buckingham, un gestionnaire de valeur chez Kovitz Investment Group qui rédige la lettre d'action The Prudent Speculator. Il s'attend maintenant à une répétition. Cela s'explique en partie par le fait que les craintes d'inflation font grimper le rendement des obligations à 10 ans, créant un effet VAN préjudiciable pour les titres de croissance (décrit ci-dessus).

L'inflation s'est accélérée au rythme le plus rapide en décembre depuis 1982, a annoncé mercredi le gouvernement. C'était le troisième mois consécutif au cours duquel l'inflation mesurée annuellement dépassait 6 %.

Mais un autre facteur est à l'œuvre. En période d'inflation, les entreprises ayant des bénéfices réels peuvent augmenter leurs marges bénéficiaires en augmentant les prix. En tant que groupe, les sociétés de valeur ont tendance à être plus matures, ce qui signifie qu'elles ont des bénéfices et des marges à améliorer. Les investisseurs le remarquent, ils sont donc attirés par ces entreprises.

En revanche, les noms de croissance se caractérisent par attendu bénéfices, de sorte qu'ils profitent moins des hausses de prix.

« Les entreprises en croissance ne gagnent pas d'argent et ne peuvent donc pas améliorer leurs marges », déclare Buckingham. "Ils paient plus les employés, mais ils ne gagnent pas plus d'argent."

Voici un graphique de Buckingham montrant que les actions de valeur surperforment historiquement lorsque l'inflation est élevée.

3. Les actions de valeur se portent bien après les récessions

Historiquement, cela a été le cas, comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessous, de Bank of America. Cela est probablement dû au fait que l'inflation et les taux d'intérêt ont tendance à augmenter pendant les rebonds économiques. Les deux tendances sont négatives pour les actions de croissance par rapport à la valeur, pour les raisons décrites ci-dessus.

4. Les actions de valeur font mieux lorsque les cas de Covid diminuent

Cela a été le cas tout au long de la pandémie, comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessous de Bank of America. C'est probablement parce que lorsque les cas de Covid diminuent, les perspectives de l'économie s'améliorent, ce qui suggère que l'inflation et les taux d'intérêt augmenteront - ce qui fait que la croissance est historiquement en retard. Omicron se propage si rapidement que le nombre de cas devrait culminer d'ici la fin janvier. Cet effet pourrait donc se faire sentir bientôt.

Dans le tableau ci-dessous, la ligne bleu clair est le nombre de cas de Covid. La ligne bleu foncé représente la surperformance relative de la croissance par rapport à la valeur. Lorsque la ligne bleu foncé diminue, cela signifie que les actions de valeur se portent mieux que les actions de croissance.

Quelles actions privilégier

Les noms cycliques, les banques, les compagnies d'assurance et les entreprises énergétiques peuplent le camp de la valeur. Voilà donc les groupes à considérer.

Buckingham suggère ces 12 noms, dont la plupart sont dans les secteurs ci-dessus : Citigroup
C,
+ 0.25%,
CVS Health
SVC,
-0.25%,
FedEx
FDX,
+ 0.26%,
General Motors
DG,
-0.70%,
Kroger
KR,
-1.19%,
MetLife
RENCONTRÉ,
-0.56%,
Groupe Omnicom
MOC,
-0.67%,
Capitale Ouest Pinnacle
PNO,
-0.20%,
Tyson Foods
TSN,
-0.26%,
Verizon
VZ,
-0.26%,
WestRock
WRK,
+ 0.13%
et bain à remous
WHR,
-0.90%.

Bruce Kaser de la Cabot Turnaround Letter compte Credit Suisse
CS,
+ 0.39%
dans le secteur bancaire et Drill-Quip
DRQ,
+ 0.04%
dans l'énergie parmi ses noms préférés pour 2022. Il est optimiste sur les actions de valeur maintenant que l'enthousiasme pour les «actions conceptuelles» s'est brisé.

"Les actions conceptuelles dépassent largement l'enchère, et c'est là que la valeur fait le mieux", dit-il.

Alors que les actions conceptuelles s'effondrent, les entreprises de valeur continuent de s'en sortir et d'afficher des bénéfices réels, de sorte que l'argent migre vers elles. C'est ce qui s'est passé pendant longtemps, après l'éclatement de la bulle technologique il y a des années.

«Après 2000, la valeur a surperformé pendant une décennie», dit-il.

Attendez-vous à des contre-tendances

Nul doute qu'il y aura des inversions de contre-tendance en cours de route.

"Ces rotations ont tendance à s'estomper à mesure que les deux côtés de la rotation sont surjoués", explique Art Hogan, stratège en chef chez National Securities.

Voici un facteur qui pourrait temporairement refroidir la rotation, à court terme. Les investisseurs sont sur le point d'apprendre que la croissance du premier trimestre prend un coup parce que les quarantaines d'Omicron nuisent aux entreprises. Ces nouvelles sur la croissance économique pourraient réduire les craintes concernant l'inflation et la hausse des taux d'intérêt, déclenchant la migration vers la valeur.

Mais Omicron est tellement contagieux qu'il ira probablement aussi vite qu'il est venu. C'est ce que nous voyons dans les pays frappés très tôt, comme l'Afrique du Sud et la Grande-Bretagne. Ensuite, des facteurs tels que la relance, la constitution de stocks et la solidité des bilans des consommateurs et des entreprises relanceront la croissance.

Cela signifierait que la dichotomie croissance-valeur se poursuivra cette année, puisque trois des quatre principaux moteurs de la tendance sont liés à une forte croissance.

Michael Brush est chroniqueur pour MarketWatch. Au moment de la publication, il possédait TSLA. Brush a suggéré TSLA, C, FDX et GM dans sa newsletter sur les actions, Brush Up on Stocks. Suivez-le sur Twitter @mbrushstocks.