Opinion: Chacune de ces 15 entreprises perdantes pourrait devenir la plus grande faillite "licorne" du marché boursier de tous les temps

Avant 2015, les plus grosses faillites (par financement) étaient Solyndra (1.2 milliard de dollars), Abound Solar (614 millions de dollars) et Better Place (675 millions de dollars). WebVan a eu beaucoup de publicité lorsqu'il a reçu 275 millions de dollars en financement de capital-risque et a échoué en 2001 après trois ans de fonctionnement. Plus récemment, Theranos a reçu 500 millions de dollars en capital-risque et a été un désastre très médiatisé, la PDG Elizabeth Holmes et le président Ramesh "Sunny" Balwani étant tous deux reconnus coupables de plusieurs chefs d'accusation de fraude.

Ces échecs sont importants, mais les pertes cumulées de nombreuses startups qui n'ont pas encore fait faillite sont des ordres de grandeur plus importants. Le tableau ci-dessous montre les fonds levés par les 15 startups les plus déficitaires aux États-Unis. Cumulativement, elles ont levé 93.8 milliards de dollars en fonds de démarrage et ont perdu 135.1 milliards de dollars.

Une seule de ces 15 entreprises a jamais eu un trimestre rentable - Airbnb a réalisé un bénéfice de 378 millions de dollars sur 2.1 milliards de dollars de revenus au deuxième trimestre de 2022. Toutes les autres startups du tableau ont des pertes récentes qui dépassent 10% des revenus et la plupart dépasser 30 %.

Tous les arguments optimistes selon lesquels la rentabilité est juste au coin de la rue sonnent creux lorsque chaque entreprise a au moins neuf ans et deux ont plus de 20 ans. À un moment donné, les investisseurs diront : « Assez, c'est assez » et se rendront compte qu'il s'agit d'une erreur à coût irrécupérable de jeter le bon après le mauvais.

Startups avec 3 milliards de dollars ou plus de pertes cumulées

Entreprise	Fondée	Fonds recueillis	Pertes cumulées
Uber Technologies Uber, + 5.52%	2009	25.2 milliard de dollars	31.7 milliard de dollars
Nous travaillons NOUS, -0.99%	2010	21.9 milliard de dollars	20.7 milliard de dollars
Teladoc Santé TDOC, + 1.15%	2002	0.17 milliard de dollars	11.2 milliard de dollars
Rivian Automobile RIVE, + 3.46%	2009	10.7 milliard de dollars	11.1 milliard de dollars
Casser CASSER, -2.12%	2011	4.9 milliard de dollars	9.1 milliard de dollars
Lyft LYFT, + 1.36%	2012	4.9 milliard de dollars	8.9 milliard de dollars
Airbnb ABNB, + 4.33%	2008	6.0 milliard de dollars	6.0 milliard de dollars
Palantir Technologies PLTR, + 2.01%	2003	3.0 milliard de dollars	5.8 milliard de dollars
Gingko Bioworks ADN, + 2.68%	2009	0.8 milliard de dollars	4.8 milliard de dollars
Dash de porte TIRET, + 3.96%	2013	2.5 milliard de dollars	4.6 milliard de dollars
Invitation NVTA, + 0.57%	2010	2.0 milliard de dollars	4.4 milliard de dollars
Nutanix Ntnx, + 2.16%	2009	1.1 milliard de dollars	4.3 milliard de dollars
Marchés Robin Hood CAPUCHE, + 3.55%	2013	6.2 milliard de dollars	4.2 milliard de dollars
Bloom Energy ÊTRE, + 5.71%	2001	0.83 milliard de dollars	3.3 milliard de dollars
Wayfair W, + 0.56%	2002	1.7 milliard de dollars	3.0 milliard de dollars
Total		93.8 milliard de dollars	135.1 milliard de dollars

Onze des 15 entreprises du tableau ont levé plus d'argent que n'importe quelle startup en faillite. Les deux plus grands perdants à ce jour sont Uber et WeWork Jusqu'à présent, Uber a des pertes cumulées de 31.7 milliards de dollars et WeWork de 20.7 milliards de dollars, sans fin en vue. Le cours de l'action Uber est en baisse d'environ 35 % par rapport à son sommet de 52 semaines. WeWork est en baisse de 71% et est désormais officiellement un penny stock.

Les pertes doivent être financées et il est de plus en plus difficile pour ces entreprises de le faire. La plupart de ces startups dites licornes ont vu le cours de leurs actions chuter de plus de 50 % au cours de la dernière année, et bon nombre de ces actions ont chuté de plus de 90 %. WeWork n'est pas la seule licorne à se transformer en penny stock.

Ces baisses du cours des actions rendront de plus en plus difficile et coûteuse l'émission d'actions supplémentaires afin de lever des fonds pour couvrir les pertes en cours. Pendant ce temps, la hausse des taux d'intérêt augmente le coût du service de la dette existante et rend difficile et coûteuse l'émission d'encore plus de dette.

De nombreuses licornes feront sûrement bientôt faillite ou seront acquises à des prix bradés. Un échec d'Uber ou de WeWork serait 10 fois plus important que les précédents records de perte de financement en capital-risque. Une vague d'échecs de licornes enverrait des secousses sur les marchés financiers, mais il est peu probable que le gouvernement fédéral utilise une excuse « trop gros, trop échec » pour intervenir.

Bien que les startups du tableau soient des entreprises américaines, les startups licornes d'autres pays ont des problèmes similaires : les startups européennes (Delivery Hero
DHER,
-4.35%,
Deliveroo
ROO,
-0.64%,
et sage
SAGE,
+ 0.76%
); Les chinois (Didi
DIY,
-1.60%,
Kuaishou
1024
+ 0.73%,
Billi Billi et Pinduoduo
PDD,
+ 3.02%
); Les indiens (Ola, Paytm et Zomato
543320
+ 2.13%
) et singapouriens (Grab et SEA) ont également des pertes cumulées de plusieurs milliards de dollars. 

De nouveaux records parmi les entreprises de licornes seront probablement bientôt établis dans le monde entier, mais ils ne seront pas aussi bénins que les records de bourrage de bougies, de rotation de basket-ball et de rots.

Jeffrey Lee Funk est un consultant indépendant en technologie et un ancien professeur d'université spécialisé dans l'économie des nouvelles technologies. Gary Smith est professeur d'économie Fletcher Jones au Pomona College. Il est l'auteur de "La machine à sous : le pouvoir surprenant de l'investissement axé sur la valeur» (AMACOM 2017), auteur de «L'illusion de l'IA,» (Oxford, 2018), et co-auteur (avec Jay Cordes) de «Les 9 pièges de la science des données» (Oxford 2019).

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