Le rebond de Nvidia cache une dure réalité pour les fabricants de puces

(Bloomberg) - Les actions américaines de semi-conducteurs sont revenues en force au cours du mois dernier, et la plus importante d'entre elles - Nvidia Corp. - a mené la charge. Même certains taureaux de la société disent que le rallye n'a peut-être plus beaucoup à faire.

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Les résultats du troisième trimestre de Nvidia mercredi soir devraient montrer que la demande d'électronique continue de se tarir, les analystes prévoyant une baisse de 18 % des ventes. Pourtant, le titre, à 39 fois les bénéfices estimés, est toujours évalué pour un environnement bien meilleur, à un moment où l'économie mondiale semble se diriger vers la récession.

"C'est le pire de tous les mondes, car le taux de croissance des revenus diminue, les fondamentaux macroéconomiques se détériorent et la valorisation est toujours exceptionnellement élevée", a déclaré James Abate, directeur des investissements chez Center Asset Management. "Si nous entrons dans une récession, ce que je pense que nous ferons, la prochaine étape sera une détérioration des bénéfices, et il ne serait pas anormal de voir une nouvelle faiblesse de Nvidia."

Abate possède Nvidia mais a réduit sa position dans le titre, qui a augmenté de près de 50 % par rapport à son creux de la mi-octobre. Il est toujours en baisse de 43% pour l'année. Le titre a augmenté de 2.9 % mardi, soutenu par les dernières données sur les prix à la production, ainsi que par des signes d'amélioration des relations sino-américaines.

De nombreux investisseurs parient que le marché baissier des actions technologiques de cette année a suivi son cours: les dépôts réglementaires cette semaine ont montré que Berkshire Hathaway Inc. de Warren Buffett a pris une participation d'environ 5 milliards de dollars dans Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., qui fabrique des puces pour Nvidia parmi les autres.

Le cas haussier est que la Réserve fédérale ralentira le rythme des augmentations des taux d'intérêt à mesure que l'inflation se refroidira progressivement, permettant à l'économie d'esquiver une récession. Dans ce scénario, les investisseurs peuvent anticiper un rebond imminent de la demande technologique.

Nvidia est un indicateur dans tout cela car il s'agit de la plus grande composante de l'indice des semi-conducteurs de la Bourse de Philadelphie en valeur marchande et d'un leader sur le marché clé des puces pour centres de données. Il a longtemps été l'un des favoris des investisseurs institutionnels en raison de son bilan : au cours de la décennie qui a précédé son apogée il y a un an, les actions Nvidia ont rapporté 58 % par an, dépassant de loin Apple Inc., Microsoft Corp. ou Amazon.com Inc.

Pourtant, rien ne prouve que le pire soit passé. Les délais de livraison des semi-conducteurs ont diminué de six jours en octobre, la plus forte baisse depuis 2016, tandis que Morgan Stanley a écrit que les dernières données de l'industrie montraient une faiblesse dans toutes les catégories de produits. Texas Instruments Inc., Qualcomm Inc. et Intel Corp. ont tous publié des prévisions prudentes dans leurs résultats cette saison des résultats, comme Nvidia l'a fait le trimestre dernier.

Les préoccupations géopolitiques ont également pesé sur le titre, compte tenu des restrictions américaines sur l'accès de la Chine à la technologie des semi-conducteurs, bien que Nvidia produise un processeur conforme à la réglementation.

Les analystes ont réduit leurs estimations sur le secteur et Nvidia n'a pas été épargné. L'estimation moyenne des bénéfices de l'entreprise pour 2023 a chuté de 16 % au cours des trois derniers mois, tandis que le consensus sur les revenus est en baisse de 11 %. La croissance des revenus devrait être à peine positive en 2023.

Pourtant, l'action, à 39 fois les bénéfices, est un tiers plus chère que sa moyenne de la dernière décennie et se vend plus du double du multiple de l'indice des semi-conducteurs.

Les analystes prévoient que Nvidia retrouvera une croissance à deux chiffres en 2024. Ce rebond attendu est une raison pour laquelle ils restent largement positifs sur les perspectives à long terme de Nvidia. Citigroup Inc. affirme que l'action est "proche d'un creux", avec des ventes de centres de données susceptibles d'atteindre un creux au premier trimestre, tandis que Morgan Stanley voit également l'activité toucher un creux.

Certains taureaux de longue date sur le stock, comme Abate, couvrent leurs paris. Les fonds gérés par ARK Investment Management LLC de Cathie Wood – qui détiennent les actions depuis le début des activités de la société en 2014 – ont réduit leurs participations ces dernières semaines.

Tableau technique du jour

L'indice Nasdaq 100 a affiché la semaine dernière son plus gros gain hebdomadaire depuis novembre 2020, et cette progression le fait paraître beaucoup plus fort sur le plan technique. Vendredi, près de la moitié des composants de l'indice étaient au-dessus de leur prix moyen mobile sur 200 jours, le pourcentage le plus élevé depuis mars, et en hausse par rapport à environ 8 % fin septembre. Au cours de l'année écoulée, 32 % des composants en moyenne ont été au-dessus de ce niveau technique étroitement surveillé.

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–Avec l'aide de Subrat Patnaik.

(Mises à jour à l'ouverture du marché.)