Nokia Corporation et Dycom Industries

Récapitulatif des performances de mars

Les actions les plus attrayantes (-4.1 %) ont sous-performé le S&P 500 (+5.0 %) du 3 mars 2022 au 4 avril 2022 de 9.1 %. Les actions à grande capitalisation les plus performantes ont gagné 21 % et les actions à petite capitalisation les plus performantes ont augmenté de 23 %. Dans l'ensemble, 6 des 20 actions les plus attrayantes ont surperformé le S&P 500.

Les actions les plus dangereuses (+1.8 %) ont surperformé le S&P 500 (+5.0 %) en tant que portefeuille court du 3 mars 2022 au 4 avril 2022 de 3.2 %. Les actions courtes à grande capitalisation les plus performantes ont chuté de 11 % et les actions courtes à petite capitalisation les plus performantes ont chuté de 13 %. Dans l'ensemble, 12 des 19 actions les plus dangereuses ont surperformé le S&P 500 en tant que shorts.

Les portefeuilles modèles les plus attractifs / les plus dangereux ont sous-performé de 3.0% en tant que portefeuille long / short à pondération égale.

Les actions les plus attrayantes partagent toutes un rendement élevé et croissant du capital investi (ROIC) et un faible ratio cours/valeur comptable économique. La plupart des actions dangereuses ont des bénéfices trompeurs et de longues périodes d'appréciation de la croissance impliquées par leurs valorisations boursières.

Caractéristique des actions les plus attrayantes pour avril : Nokia Corporation

Nokia Corporation (NOK) est l'action vedette du portefeuille modèle d'actions les plus attrayantes d'avril.

Nokia a augmenté son chiffre d'affaires de 5 % composé annuellement et son bénéfice d'exploitation net après impôt (NOPAT) de 12 % composé annuellement depuis 2013. Plus récemment, la marge NOPAT de la société est passée de 4 % en 2018 à 7 % en 2021, tandis que le capital investi tourne est passé de 1.2 à 1.6 au cours de la même période. La hausse des marges NOPAT et la rotation des capitaux investis ont fait passer le ROIC de Nokia de 4 % en 2018 à 11 % en 2021.

Figure 1: Chiffre d'affaires et NOPAT depuis 2013

Nokia est sous-évalué

À son prix actuel de 5 $/action, NOK a un ratio cours/valeur comptable économique (PEBV) de 0.6. Ce ratio signifie que le marché s'attend à ce que le NOPAT de Nokia baisse de façon permanente de 40 %. Cette attente semble trop pessimiste pour une entreprise qui a augmenté le NOPAT de 6 % par an depuis 2015.

Même si la marge NOPAT de Nokia tombe à 6 % (égale à la moyenne sur trois ans, contre 7 % en 2021) et que le NOPAT de l'entreprise diminue de moins de 1 % composé annuellement pour la prochaine décennie, l'action vaut environ 7 $/action aujourd'hui. – une hausse de 40 %. Voir les mathématiques derrière ce scénario DCF inversé. Si Nokia augmentait ses bénéfices plus en ligne avec les niveaux historiques, le titre aurait encore plus de potentiel.

Détails critiques trouvés dans les documents financiers par la technologie Robo-Analyst de mon entreprise

Vous trouverez ci-dessous des détails sur les ajustements que j'effectue sur la base des découvertes de Robo-Analyst dans le 20-F de Nokia :

État des résultats : j'ai effectué des ajustements de 1.8 milliard de dollars, avec un effet net de suppression de 105 millions de dollars de revenus hors exploitation (<1 % des revenus).

Bilan : J'ai effectué des ajustements de 27.8 milliards de dollars pour calculer le capital investi avec une diminution nette de 14.6 milliards de dollars. L'un des ajustements les plus notables a été de 5.2 milliards de dollars dans les autres éléments du résultat étendu. Cet ajustement représente 17 % de l'actif net publié.

Valorisation : J'ai effectué des ajustements de 21.8 milliards de dollars avec un effet net d'augmentation de la valeur actionnariale de 8.2 milliards de dollars. Outre la dette totale, l'un des ajustements les plus notables de la valeur actionnariale était de 10.1 milliards de dollars en liquidités excédentaires. Cet ajustement représente 34 % de la capitalisation boursière de Nokia.

Caractéristique des actions les plus dangereuses : Dycom Industries, Inc.

Dycom Industries, Inc. (DY) est l'action vedette du portefeuille modèle des actions les plus dangereuses d'avril.

Les bénéfices économiques de Dycom, les véritables flux de trésorerie de l'entreprise, sont passés de 15 millions de dollars au cours de l'exercice 2016 (l'exercice est le 1/29/22) à -93 millions de dollars au cours de l'exercice 2022. La marge NOPAT de l'entreprise est passée de 6 % à 2 %, alors qu'elle était investie la rotation des capitaux est passée de 1.6 à 1.5 au cours de la même période. La baisse des marges NOPAT et la rotation des capitaux investis ont fait passer le retour sur investissement de Dycom de 9 % au cours de l'exercice 2016 à 3 % au cours de l'exercice 2022.

Figure 2 : Bénéfices économiques depuis l'exercice 2016

Dycom offre un rapport risque/récompense médiocre

Malgré ses mauvais fondamentaux, Dycom est évalué pour une croissance significative des bénéfices, et je pense que le titre est surévalué.

Pour justifier son prix actuel de 95 $/action, Dycom doit améliorer sa marge NOPAT à 4 % (moyenne sur 10 ans, contre 2 % au cours de l'exercice 2022) et augmenter ses revenus de 11 % composés annuellement pour la prochaine décennie. Voir les mathématiques derrière ce scénario DCF inversé. Dans ce scénario, Dycom augmente le NOPAT de 18 % composé annuellement au cours des dix prochaines années. Étant donné que le NOPAT de Dycom a chuté de 16 % composé annuellement au cours des cinq dernières années, je pense que ces attentes sont trop optimistes.

Même si Dycom peut atteindre une marge NOPAT de 3 % (sommet en trois ans) et augmenter ses revenus de 8 % par an au cours de la prochaine décennie, l'action ne vaut que 42 $/action aujourd'hui, soit une baisse de 55 % par rapport au cours actuel de l'action. Voir les mathématiques derrière ce scénario DCF inversé. Si les revenus de Dycom augmentaient à un rythme plus lent, le titre aurait encore plus d'inconvénients.

Chacun de ces scénarios suppose également que Dycom peut augmenter ses revenus, NOPAT et FCF sans augmenter le fonds de roulement ou les immobilisations. Cette hypothèse est peu probable, mais me permet de créer de véritables scénarios du meilleur des cas qui démontrent à quel point les attentes élevées intégrées dans l'évaluation actuelle sont élevées.

Détails critiques trouvés dans les documents financiers par la technologie Robo-Analyst de mon entreprise

Vous trouverez ci-dessous des détails sur les ajustements que j'effectue en fonction des résultats de Robo-Analyst dans le 10-K de Dycom :

État des résultats : j'ai effectué des ajustements de 56 millions de dollars, avec pour effet net la suppression de 16 millions de dollars de dépenses hors exploitation (<1 % des revenus).

Bilan : J'ai effectué des ajustements de 588 millions de dollars pour calculer le capital investi avec une augmentation nette de 257 millions de dollars. L'un des ajustements les plus notables a été de 226 millions de dollars en dépréciations d'actifs. Cet ajustement représente 13 % de l'actif net publié.

Évaluation : J'ai effectué des ajustements de 1.1 milliard de dollars, avec une diminution nette de la valeur actionnariale de 816 millions de dollars. Outre la dette totale, l'ajustement le plus notable de la valeur actionnariale a été de 154 millions de dollars en liquidités excédentaires. Cet ajustement représente 6 % de la capitalisation boursière de Dycom.

Divulgation: David Trainer, Kyle Guske II et Matt Shuler ne reçoivent aucune rémunération pour écrire sur un titre, un style ou un thème spécifique.