Prochaine grande chaussure à baisser sur les marchés financiers : une inflation qui ne réagit pas aux hausses de taux de la Fed

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Les actions avaient déjà été bouleversées au cours des deux dernières semaines depuis la décision de la Fed Mai 4 décision de procéder à une hausse de 50 points de base, sa plus forte augmentation de taux en 22 ans. Un jour après la décision de la Fed, Industriels Dow a chuté de près de 1,100 XNUMX points et, avec l'indice composite Nasdaq
COMP,
-4.73%,
a enregistré sa pire baisse quotidienne en pourcentage depuis 2020 sur des signes de vente de panique à Wall Street. La vente massive d'actions de cette année a laissé les trois principaux indices subir des pertes à deux chiffres.

Ce qui n'a pas encore été pleinement pris en compte sur les marchés financiers, c'est l'idée que les États-Unis inflation, à 8.3 % en avril mais toujours proche d'un plus haut de quatre décennies, pourrait ne pas répondre aux hausses de taux de la Fed cet été, selon les traders, les stratèges et les investisseurs. En règle générale, il faut de six à neuf mois, voire jusqu'à deux ans, pour que les hausses de taux se fassent sentir dans l'économie. Mais ce décalage politique peut être perdu sur des marchés habitués à des années d'argent facile et de plus en plus inquiets de jour en jour. Bien que les efforts de la Fed pour réduire son bilan de près de 9 XNUMX milliards de dollars ajoutent une couche supplémentaire de resserrement des conditions financières, cela ne commence que lorsque Juin 1.

"L'impact significatif des hausses de taux se fera probablement sentir vers la fin de cette année", a déclaré David Petrosinelli, trader senior chez InspereX à New York, qui a souscrit plus de 670 milliards de dollars de titres. Pendant ce temps, la Fed "perd la place", ou la confiance du public, "assez rapidement parce qu'il n'y a vraiment aucune lumière au bout du tunnel sur l'inflation".

"Nous sommes dans la première ou la deuxième manche de la volatilité du marché parce que ce n'est pas seulement ce que fait la Fed, c'est ce que la Fed ne fait pas", a-t-il déclaré par téléphone, faisant référence à la décision des décideurs politiques de ne pas commencer à réduire son portefeuille jusqu'à la prochaine. mois. «Il y a un scepticisme croissant à propos de Powell et du plan de match actuel de la Fed. La fenêtre ou le couloir pour un atterrissage en douceur se rétrécit de jour en jour, et il existe un scénario croissant dans lequel l'inflation ne diminue pas de manière significative au cours des prochains mois de hausses de la Fed.

Mercredi, les traders d'instruments dérivés connus sous le nom de fixations évaluaient cinq autres taux d'inflation annuels supérieurs à 8 %, sur la base des rapports sur l'indice des prix à la consommation de mai à septembre. Cela est largement dû à la hausse des coûts de l'énergie et reflète un changement notable par rapport aux attentes du 6 mai, lorsque les traders prévoyaient que l'inflation commencerait à tomber en dessous de 8 % en juin.

Le tableau ci-dessus reflète le gain projeté du taux annuel global de l'IPC par rapport à la période de l'année précédente. Cinq mois de lectures de plus de 8% sont maintenant en cours, même si Powell a réitéré mardi que des augmentations de taux d'intérêt d'un demi-point de pourcentage lors des réunions de juin et de juillet de la Fed restaient le cas de référence.

Il y a à peine deux semaines, le 6 mai, les traders s'attendaient à ce que l'inflation tombe en dessous de 8 % plus tôt :

Dans des remarques faites lors d'un événement du Wall Street Journal mardi, Powell a cherché pour rassurer le public sur le fait qu'il existe des "voies plausibles" vers un atterrissage "en douceur" de l'économie, même s'il peut y avoir de la "douleur" à venir. Si nécessaire, a-t-il dit, la Fed n'hésiterait pas à pousser les taux au-delà des «niveaux neutres au sens large» - ou niveau auquel la politique ne stimule ni ne ralentit la croissance économique - pour faire baisser l'inflation. Powell a déclaré que la Fed continuerait à augmenter les taux jusqu'à ce qu'il y ait des "preuves claires et convaincantes" que l'inflation baisse. L'objectif des taux des fonds fédéraux se situe actuellement entre 0.75 % et 1 %.

Pour l'instant, les marchés financiers ont quatre opinions différentes en matière d'inflation, a déclaré Jim Vogel, stratège en taux d'intérêt chez FHN Financial à Memphis.

Le marché obligataire « penche vers l'idée que la Fed réussisse, même si le moment est incertain ». Le marché boursier « souhaite presque que la Fed ne réussisse pas » en raison de l'idée qu'une inflation plus élevée peut aider certaines actions à surperformer, a déclaré Vogel lors d'un entretien téléphonique. "Les matières premières sont confuses" et le marché de l'inflation à terme "est déchiré entre une Fed qui peut réussir, mais pas pour une période prolongée".

Le problème, dit-il, est que même si les hausses de taux de la Fed réduisent la demande « à la marge », les décideurs « seront inefficaces » pour traiter les facteurs suivants : demande structurelle de travailleurs ; les perturbations de la chaîne d'approvisionnement dues à la guerre de la Russie contre l'Ukraine et la politique de tolérance zéro de la Chine sur le COVID-19 ; et la nécessité pour les entreprises de rediriger leur « temps, énergie et argent » vers la régionalisation de certains de leurs investissements et opérations.

Ces dynamiques "accélèrent l'inflation à court terme, bien que l'inflation puisse se résoudre d'elle-même à plus long terme", a déclaré Vogel à MarketWatch. Pendant ce temps, "il y a plus de place pour courir dans la vente d'actions car les investisseurs punissent les actions avec une exposition internationale, et les marchés financiers seront sujets à des épisodes d'illiquidité et à une légère panique".

Quel que soit le résultat d'inflation correct, selon Vogel, la courbe du Trésor continuera de s'aplatir - avec des écarts comme celui entre 3-
TMUBMUSD03Y,
2.848%
et taux 10 ans
TMUBMUSD10Y,
2.906%
pouvant s'inverser de 20 à 30 points de base à un moment donné.

Selon l'évolution des conditions géopolitiques mondiales cet automne, "nous pourrions envisager un environnement qui durera facilement jusqu'en 2023, la politique de la Fed étant latente jusqu'au premier semestre 2024".

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Petrosinelli d'InspereX voit une chance que le taux à 10 ans puisse se rapprocher de 4%, par rapport au niveau de mercredi autour de 2.9%, au deuxième ou au troisième trimestre - en prenant une bouchée des actions technologiques - tandis que la courbe du Trésor s'inverse à nouveau. À la séance de l'après-midi, les rendements du Trésor étaient globalement plus bas alors que les investisseurs affluaient vers les obligations d'État, réduisant l'écart entre les taux à 2 et 10 ans à 23 points de base, signal inquiétant pour les perspectives.

Walgreens Bottes Alliance Inc.
wba,
-8.39%,
La société Coca-Cola.
KO,
-6.96%,
et Walmart Inc.
WMT,
-6.79%
figuraient parmi les plus grands perdants du Dow Jones, tandis que les actions du détaillant Target Corp.
TGT,
-24.93%
plongé de plus de 25% mercredi après avoir annoncé un gros manque à gagner dans un contexte d'approfondissement du pessimisme généralisé sur les marchés.

"Nous sommes un peu plus optimistes quant au pic d'inflation à l'automne et ne voyons aucune récession aux États-Unis", a déclaré Jay Hatfield, directeur des investissements d'Infrastructure Capital Advisors à New York, un gestionnaire de fonds négociés en bourse et de fonds spéculatifs qui supervise environ 1.18 milliard de dollars d'actifs. Il voit les 10 ans rester autour de 3% et les actions rester dans la fourchette.

Mais dans un scénario autre que celui de référence dans lequel les marchés soupçonnent la Fed d'être inefficace - ce qu'il estime de 20 à 30 % à se concrétiser - le taux à 10 ans pourrait grimper jusqu'à 3.5 % ou 4 % et « notre estimation de la juste valeur sur le S&P 500
SPX,
-4.04%
tomberait à 3,500 3,935" par rapport à son niveau actuel près de XNUMX XNUMX mercredi, a déclaré Hatfield par téléphone.