Selon l'analyse du VIX d'une société d'investissement de premier plan, le marché boursier n'a pas encore connu la capitulation qui signale généralement la fin du marché baissier.
Par capitulation, je fais référence au profond désespoir qui pousse les investisseurs à jeter l'éponge et à renoncer aux actions. Bien que tous les marchés baissiers ne se terminent pas par une capitulation, la plupart l'ont fait. Les analystes de Wall Street parcourent donc les archives historiques à la recherche d'indicateurs fiables de capitulation.
Le VIX — l'indice de volatilité CBOE
VIX,
-5.87%
— reflète les attentes des traders d'options concernant le S&P 500
SPX,
+ 1.40%
volatilité au cours du mois suivant, des niveaux plus élevés indiquant une plus grande volatilité attendue. Depuis 1990, la première année pour laquelle le CBOE dispose de données historiques pour le VIX, sa clôture la plus élevée jamais enregistrée était de 82.69 (en mars 2020). Sa clôture la plus basse jamais enregistrée a eu lieu en novembre 2017 à 9.14. Il se situe actuellement dans les basses années 20.
Une analyse par les stratèges actions de BNP Paribas conclut que le VIX est un indicateur fiable de la capitulation du marché et, par conséquent, utile pour déterminer si le marché baissier a pris fin. Ils ont constaté que le niveau médian du VIX aux derniers creux du marché baissier était de 40.5, bien au-dessus du niveau le plus élevé du VIX (du moins jusqu'à présent) sur le marché baissier actuel (qui est de 36.45). De plus, puisque l'entreprise a constaté que les pics de volatilité "sont en moyenne survenus en même temps que le creux du marché", ils concluent que le marché baissier n'a pas encore touché le fond.
L'argument de l'entreprise semble plausible, puisque le VIX a obstinément refusé de monter en flèche pendant ce marché baissier – peu importe l'ampleur des turbulences que le marché a subies. Prenez ce qui s'est passé le 15 décembre, lorsque le marché boursier a subi sa plus forte baisse en trois mois — avec le Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.44%
chute de plus de 750 points. Le VIX ce jour-là a clôturé à seulement 1.69 point, à 22.83. Ce niveau de clôture se situe au 74th centile de la distribution historique du VIX depuis 1990, ce qui signifie que 26 % des clôtures quotidiennes au cours des 32 dernières années étaient plus élevées. Cela suggère certainement que nous n'avons pas encore connu la capitulation.
Les investisseurs ne devraient toutefois pas trop miser sur ce message du VIX. Le niveau médian du VIX identifié par BNP Paribas lors des derniers creux du marché baissier - 40.5 - donne une fausse précision, puisqu'il se situe en fait au milieu d'une large fourchette.
Considérez où se situait le VIX au bas des huit marchés baissiers depuis 1990 dans le calendrier Ned Davis Research des marchés haussiers et baissiers. Il variait largement de 28.14 à 61.59. Dans deux de ces huit, en fait, le VIX était inférieur aux niveaux qu'il avait atteints au printemps et en octobre 2022. Il semble donc exagéré de conclure avec confiance, à partir du VIX lui-même, que le marché baissier n'a pas touché le fond aux plus bas du marché au printemps ou en octobre.
Cette large fourchette est également illustrée dans le graphique ci-dessus, qui rapporte le rendement ultérieur du S&P 500 sur 12 mois en fonction du VIX. Bien que le rendement moyen soit corrélé au niveau VIX, remarquez dans les colonnes vertes l'écart entre les meilleurs et les pires rendements du marché boursier. Tout pari basé sur les données de ce graphique devrait être un pari à faible confiance.
Considérez ce qui s'est passé pendant la crise financière mondiale. Avant le GFC, le VIX n'avait jamais dépassé la barre des 40. Ainsi, lorsque le VIX a atteint ce niveau en octobre 2008, de nombreux observateurs du marché que mon entreprise surveille ont parié avec confiance que le marché baissier touchait à sa fin ou s'en approchait. Ils avaient tord. Les actions ont continué de baisser. Le VIX de novembre 2008 atteindrait près de 90 et le marché baissier ne se terminerait qu'en mars suivant, lorsque le S&P 500 était inférieur de près d'un tiers.
Considérez également l'idée qu'un pic du VIX indique que le creux du marché baissier est proche. Pour chaque marché baissier depuis 1990 dans le calendrier de Ned Davis Research, j'ai calculé le nombre de jours entre la date à laquelle le VIX a atteint son apogée et la date à laquelle le marché baissier s'est terminé. La moyenne était de 57 jours calendaires, soit près de deux mois. Alors que dans le cas d'un marché baissier, le pic du VIX s'est produit le jour exact du creux du marché baissier, dans un autre cas, 171 jours civils (près de six mois) se sont écoulés entre le pic et la fin. Encore une fois, c'est un éventail assez large.
Ainsi, même si le VIX de ces derniers jours avait suffisamment augmenté pour suggérer une capitulation, nous ne pouvions toujours pas conclure que le marché baissier touchait à sa fin ou s'en approchait.
Ces observations ne se veulent pas une critique de la recherche de PNB Paribas. Puisqu'il n'y a pas de définition convenue de ce qu'est la capitulation, l'imprécision est inhérente à toute tentative de la mesurer. C'est pourquoi certains les analyses ont suggéré que la capitulation a déjà eu lieu, tandis que d'autres - comme la recherche de PNB Paribas - suggèrent que ce n'est pas le cas.
La ligne du bas : Le tableau est mitigé, mais ce n'est guère une surprise. Il n'arrivera jamais que les indicateurs pointent tous dans la même direction. D'une part, il est vrai que, si le VIX avait grimpé beaucoup plus haut au cours des dernières sessions, le poids de la preuve serait davantage orienté vers la conviction que le marché baissier touche à sa fin. Mais, d'un autre côté, une telle inclinaison serait extrêmement faible.
Mark Hulbert est un contributeur régulier à MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d'information sur les investissements qui paient des frais fixes pour être audités. Il peut être joint à [email protected]
Lire: L'économiste qui a été le pionnier de l'utilisation d'un outil de récession suivi de près dit qu'il pourrait envoyer un "faux signal"
Plus: La Fed devrait suspendre ses hausses de taux maintenant que l'inflation a considérablement ralenti. Mais ce ne sera pas le cas.
De nouvelles recherches affirment que le marché baissier ne sera pas terminé tant que le VIX ne le dira pas.
Selon l'analyse du VIX d'une société d'investissement de premier plan, le marché boursier n'a pas encore connu la capitulation qui signale généralement la fin du marché baissier.
Par capitulation, je fais référence au profond désespoir qui pousse les investisseurs à jeter l'éponge et à renoncer aux actions. Bien que tous les marchés baissiers ne se terminent pas par une capitulation, la plupart l'ont fait. Les analystes de Wall Street parcourent donc les archives historiques à la recherche d'indicateurs fiables de capitulation.
Le VIX — l'indice de volatilité CBOE
-5.87%
+ 1.40%
VIX,
— reflète les attentes des traders d'options concernant le S&P 500
SPX,
volatilité au cours du mois suivant, des niveaux plus élevés indiquant une plus grande volatilité attendue. Depuis 1990, la première année pour laquelle le CBOE dispose de données historiques pour le VIX, sa clôture la plus élevée jamais enregistrée était de 82.69 (en mars 2020). Sa clôture la plus basse jamais enregistrée a eu lieu en novembre 2017 à 9.14. Il se situe actuellement dans les basses années 20.
Une analyse par les stratèges actions de BNP Paribas conclut que le VIX est un indicateur fiable de la capitulation du marché et, par conséquent, utile pour déterminer si le marché baissier a pris fin. Ils ont constaté que le niveau médian du VIX aux derniers creux du marché baissier était de 40.5, bien au-dessus du niveau le plus élevé du VIX (du moins jusqu'à présent) sur le marché baissier actuel (qui est de 36.45). De plus, puisque l'entreprise a constaté que les pics de volatilité "sont en moyenne survenus en même temps que le creux du marché", ils concluent que le marché baissier n'a pas encore touché le fond.
L'argument de l'entreprise semble plausible, puisque le VIX a obstinément refusé de monter en flèche pendant ce marché baissier – peu importe l'ampleur des turbulences que le marché a subies. Prenez ce qui s'est passé le 15 décembre, lorsque le marché boursier a subi sa plus forte baisse en trois mois — avec le Dow Jones Industrial Average
+ 1.44%
DJIA,
chute de plus de 750 points. Le VIX ce jour-là a clôturé à seulement 1.69 point, à 22.83. Ce niveau de clôture se situe au 74th centile de la distribution historique du VIX depuis 1990, ce qui signifie que 26 % des clôtures quotidiennes au cours des 32 dernières années étaient plus élevées. Cela suggère certainement que nous n'avons pas encore connu la capitulation.
Les investisseurs ne devraient toutefois pas trop miser sur ce message du VIX. Le niveau médian du VIX identifié par BNP Paribas lors des derniers creux du marché baissier - 40.5 - donne une fausse précision, puisqu'il se situe en fait au milieu d'une large fourchette.
Considérez où se situait le VIX au bas des huit marchés baissiers depuis 1990 dans le calendrier Ned Davis Research des marchés haussiers et baissiers. Il variait largement de 28.14 à 61.59. Dans deux de ces huit, en fait, le VIX était inférieur aux niveaux qu'il avait atteints au printemps et en octobre 2022. Il semble donc exagéré de conclure avec confiance, à partir du VIX lui-même, que le marché baissier n'a pas touché le fond aux plus bas du marché au printemps ou en octobre.
Cette large fourchette est également illustrée dans le graphique ci-dessus, qui rapporte le rendement ultérieur du S&P 500 sur 12 mois en fonction du VIX. Bien que le rendement moyen soit corrélé au niveau VIX, remarquez dans les colonnes vertes l'écart entre les meilleurs et les pires rendements du marché boursier. Tout pari basé sur les données de ce graphique devrait être un pari à faible confiance.
Considérez ce qui s'est passé pendant la crise financière mondiale. Avant le GFC, le VIX n'avait jamais dépassé la barre des 40. Ainsi, lorsque le VIX a atteint ce niveau en octobre 2008, de nombreux observateurs du marché que mon entreprise surveille ont parié avec confiance que le marché baissier touchait à sa fin ou s'en approchait. Ils avaient tord. Les actions ont continué de baisser. Le VIX de novembre 2008 atteindrait près de 90 et le marché baissier ne se terminerait qu'en mars suivant, lorsque le S&P 500 était inférieur de près d'un tiers.
Considérez également l'idée qu'un pic du VIX indique que le creux du marché baissier est proche. Pour chaque marché baissier depuis 1990 dans le calendrier de Ned Davis Research, j'ai calculé le nombre de jours entre la date à laquelle le VIX a atteint son apogée et la date à laquelle le marché baissier s'est terminé. La moyenne était de 57 jours calendaires, soit près de deux mois. Alors que dans le cas d'un marché baissier, le pic du VIX s'est produit le jour exact du creux du marché baissier, dans un autre cas, 171 jours civils (près de six mois) se sont écoulés entre le pic et la fin. Encore une fois, c'est un éventail assez large.
Ainsi, même si le VIX de ces derniers jours avait suffisamment augmenté pour suggérer une capitulation, nous ne pouvions toujours pas conclure que le marché baissier touchait à sa fin ou s'en approchait.
Ces observations ne se veulent pas une critique de la recherche de PNB Paribas. Puisqu'il n'y a pas de définition convenue de ce qu'est la capitulation, l'imprécision est inhérente à toute tentative de la mesurer. C'est pourquoi certains les analyses ont suggéré que la capitulation a déjà eu lieu, tandis que d'autres - comme la recherche de PNB Paribas - suggèrent que ce n'est pas le cas.
La ligne du bas : Le tableau est mitigé, mais ce n'est guère une surprise. Il n'arrivera jamais que les indicateurs pointent tous dans la même direction. D'une part, il est vrai que, si le VIX avait grimpé beaucoup plus haut au cours des dernières sessions, le poids de la preuve serait davantage orienté vers la conviction que le marché baissier touche à sa fin. Mais, d'un autre côté, une telle inclinaison serait extrêmement faible.
Mark Hulbert est un contributeur régulier à MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d'information sur les investissements qui paient des frais fixes pour être audités. Il peut être joint à [email protected]
Lire: L'économiste qui a été le pionnier de l'utilisation d'un outil de récession suivi de près dit qu'il pourrait envoyer un "faux signal"
Plus: La Fed devrait suspendre ses hausses de taux maintenant que l'inflation a considérablement ralenti. Mais ce ne sera pas le cas.
Source : https://www.marketwatch.com/story/new-research-claims-the-bear-market-wont-be-over-until-the-vix-says-so-11671582132?siteid=yhoof2&yptr=yahoo