Musk a "plus à perdre" s'il essaie d'éviter le paiement de la dette sur Twitter

(Bloomberg) — Au dire de tous — y compris celui d'Elon Musk — Twitter a plus qu'assez d'argent pour effectuer ses premiers paiements d'intérêts, qui devraient totaliser environ 300 millions de dollars.

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Mais avec la date de paiement qui approche à grands pas, il y a néanmoins une certaine inquiétude quant à ce que le milliardaire impulsif pourrait faire pour alléger le fardeau de la dette de 12.5 milliards de dollars de la société de médias sociaux.

Oui, Musk a déclaré lors d'une conversation Twitter Spaces fin décembre que la société disposait d'environ 1 milliard de dollars en espèces dans son bilan. Mais il a également ouvertement lancé l'idée de la faillite, cité une "baisse massive" des revenus alors que certains annonceurs ont fui la plate-forme et réduit le personnel depuis la clôture de son rachat par emprunt de 44 milliards de dollars fin octobre.

Un groupe de sept banques, dirigé par Morgan Stanley, détient la dette. Le drame autour de l'acquisition de Musk et la volatilité des marchés les ont laissés aux prises avec les prêts, qu'ils auraient normalement cédés aux investisseurs.

Maintenant, après avoir perdu quelque 4 milliards de dollars sur papier pour avoir soutenu l'offre Twitter de Musk, les observateurs du marché ne voient aucune raison pour que les banques acceptent des manœuvres inattendues à l'approche de la date limite de paiement des intérêts, vers le 27 janvier environ.

Après tout, dans la plupart des faillites, les fonds propres sont anéantis et les prêteurs finissent par prendre le contrôle.

"Il y a trop d'enjeux pour Musk et ses co-investisseurs", a déclaré Jordan Chalfin, analyste principal au cabinet de recherche sur le crédit CreditSights. "Twitter effectuera ses paiements d'intérêts à court terme, qu'il pleuve ou non, et donnera à l'entreprise le temps de faire demi-tour."

Les représentants de Morgan Stanley et Musk n'ont pas répondu aux demandes de commentaires.

Quelques raisons

Bien que tout soit possible avec Musk, il n'a pas beaucoup de raisons de sauter le premier paiement d'intérêts. Le long terme est une question plus importante : dans la conversation Twitter Spaces, il a déclaré que l'entreprise était sur le point de perdre 3 milliards de dollars en 2023.

"C'est pourquoi j'ai passé les cinq dernières semaines à réduire les coûts comme un fou", a-t-il déclaré.

Mais à court terme, si Twitter ne payait pas ses intérêts, cela pourrait déclencher un défaut, ce qui permettrait aux banques de forcer l'entreprise à la faillite du chapitre 11. Certaines dettes permettent un délai de grâce de 30 jours, mais on ne sait pas si cela existe pour les prêts Twitter.

Quoi qu'il en soit, les conséquences pour Musk, 51 ans, qui détient environ 79 % de l'entreprise, seraient immédiates et graves.

Alors que Twitter est responsable de la dette, et non Musk personnellement, il a investi plus de 20 milliards de dollars pour sa participation dans l'entreprise. Cela vaut maintenant environ 11.6 milliards de dollars, une partie importante de sa fortune de 137.4 milliards de dollars, selon le Bloomberg Billionaires Index.

"Si vous êtes un prêteur de Twitter et qu'Elon Musk menace de ne pas payer le coupon, vous allez au livre de jeu standard, qui est:" OK, je vous verrai en faillite "", a déclaré Philip Brendel, une dette en difficulté. analyste chez Bloomberg Intelligence.

"En termes de qui a le plus à perdre, c'est certainement Elon Musk", a déclaré Brendel. "Qu'il se soucie de perdre ça ou non, c'est une toute autre question. Il se comporte certainement différemment de ce que les gens normaux feraient dans ces situations.

Négociations élargies

Musk est connu pour être imprévisible et pourrait utiliser le premier paiement dans des négociations plus larges avec les prêteurs de Twitter. Lui et les banques ont essayé de trouver des solutions au fardeau des intérêts, qui est devenu plus punitif que lorsqu'il a fait son offre en avril alors que les taux d'intérêt montaient en flèche.

À la fin de l'année dernière, les banquiers envisageaient de remplacer une partie de la dette à taux d'intérêt élevé par de nouveaux prêts sur marge garantis par des actions de Tesla Inc. qu'il serait personnellement responsable du remboursement, l'une des nombreuses options envisagées à l'époque.

Alors que Musk a vendu 3.6 milliards de dollars d'actions Tesla le mois dernier, certains analystes ont émis l'hypothèse qu'il pourrait utiliser l'argent pour acheter la dette de Twitter aux banques, le plaçant dans une meilleure position dans une procédure de faillite. Mais il n'est pas clair si Morgan Stanley et d'autres lui vendraient volontairement à des prix bradés.

Il est également possible que Musk décide d'abandonner Twitter et de se recentrer sur ses autres sociétés, notamment Tesla et SpaceX.

Bien sûr, si Musk s'éloignait, il ne se blesserait pas seulement, mais aussi les autres bailleurs de fonds qui ont rejoint son investissement, comme le fonds souverain Qatar Investment Authority, qui a contribué 375 millions de dollars.

"Nous nous engageons avec la direction, avec Elon en ce qui concerne le plan qu'il a pour l'entreprise, et nous y croyons, et nous faisons confiance à son leadership en termes de redressement de l'entreprise", a déclaré le directeur général de QIA, Mansoor Al Mahmoud. une interview de Bloomberg TV à Davos lundi.

QIA faisait partie d'un groupe d'environ 20 investisseurs qui ont contribué à l'engagement de capitaux propres, selon un dossier de mai. Le prince saoudien Alwaleed bin Talal a également renouvelé plus de 30 millions d'actions, évaluées à environ 1.9 milliard de dollars en utilisant le prix d'achat de 54.20 dollars. Jack Dorsey a également roulé sur son pieu.

Détails de la dette

Twitter a trois grosses dettes avec intérêts venant à échéance: 6.5 milliards de dollars qui devaient être vendus à des investisseurs en prêts à effet de levier, et 6 milliards de dollars de prêts relais, répartis à parts égales entre une tranche garantie et non garantie, que les banques avaient prévu de vendre dans le forme d'obligations de pacotille.

Toute la dette semble avoir des paiements d'intérêts trimestriels, selon une lettre d'engagement de dette d'avril et des personnes proches du dossier, qui ont demandé à ne pas être nommées en train de discuter d'une transaction privée.

Les intérêts dus dans les semaines à venir devraient être d'environ 300 millions de dollars, selon les calculs de Bloomberg et les acteurs du marché non impliqués dans l'accord Twitter. C'est basé sur la lettre d'engagement de la dette et un taux d'intérêt maximum de 11.75% sur la tranche non garantie.

Ce chiffre pourrait être plus élevé selon que les banques ont augmenté le taux d'intérêt sur la tranche de 6.5 milliards de dollars en utilisant leur disposition "flex" lors de la conclusion de l'accord, et si Twitter utilise la version à un, trois ou six mois de l'indice de référence. Taux de financement au jour le jour. (Si l'entreprise avait opté pour le taux à un mois, elle aurait pu payer des intérêts moins élevés chaque mois plutôt qu'une somme plus importante tous les trimestres.)

Twitter dispose également d'une facilité de crédit renouvelable de 500 millions de dollars, qui permet à l'entreprise d'emprunter, de rembourser et d'emprunter à nouveau pendant la durée du prêt. Si Twitter y puise, les frais d'intérêts augmenteraient considérablement. Twitter paie déjà des frais annuels de 0.5 % pour avoir accès aux fonds.

Entre-temps, Twitter a cherché des moyens créatifs de réduire les dépenses. Dans certains cas, il a cessé de payer le loyer de certains de ses bureaux et a également demandé aux employés d'essayer de renégocier les accords avec des fournisseurs tiers. Cette semaine, Twitter a vendu aux enchères des centaines de meubles de bureau.

Pendant tout ce temps, Musk tweete périodiquement sur la décision de la Réserve fédérale d'augmenter les taux d'intérêt au rythme le plus rapide depuis une génération.

"Je me demande ce qui se serait passé en 2009 si la Fed avait relevé les taux au lieu de les baisser", a-t-il déclaré le 13 janvier. "Plus les taux sont élevés, plus la chute est dure."

–Avec l'aide de Jeannine Amodeo, Lisa Lee et Kurt Wagner.