La courbe du Trésor la plus profondément inversée en plus de 4 décennies a une conclusion optimiste pour les investisseurs

Le rendement du Trésor à 2 ans, sensible à la politique, a terminé la session de New York à 4.47 % mardi, et est en hausse de 370.7 points de base depuis janvier, alors que les traders tiennent compte de nouvelles hausses des taux d'intérêt de la Fed. Pendant ce temps, le rendement à 10 ans était de 3.75 % – environ 72 points de base en dessous du rendement à 2 ans, ce qui a entraîné un écart profondément négatif – et à un niveau qui indique que les commerçants ne tiennent pas compte de beaucoup de prime supplémentaire basée sur la possibilité d'une inflation plus élevée à long terme.

Des rendements plus élevés et plus rigides à l'extrémité avant de la courbe sont "un signe de crédibilité de la Fed", la banque centrale étant déterminée à maintenir une politique monétaire restrictive plus longtemps pour contenir l'inflation, a déclaré Subadra Rajappa, responsable de la stratégie des taux américains pour la Société Générale. . "Malheureusement, une politique plus stricte entraînera une destruction de la demande et une croissance plus faible, ce qui maintiendra les rendements à long terme déprimés."

En théorie, une croissance économique plus faible équivaut à une inflation plus faible, ce qui aide la Fed à faire son travail de contrôle des prix. La question à un million de dollars sur les marchés financiers, cependant, est de savoir à quelle vitesse l'inflation reviendra à des niveaux plus normaux, plus proches de 2 %. L'histoire montre que les hausses de taux de la Fed n'ont pas d'impact maximal apparent sur l'inflation pendant environ 1.5 à 2 ans, selon le célèbre économiste Milton Friedman, cité dans un Blogue d'août par des chercheurs de la Fed d'Atlanta.

"La courbe des taux restera probablement inversée jusqu'à ce qu'il y ait un signe clair d'un changement de politique de la part de la Fed", a écrit Rajappa dans un e-mail à MarketWatch mardi. Lorsqu'on lui a demandé si la courbe profondément inversée indique que les banquiers centraux réussiront finalement à freiner l'inflation, elle a répondu: «Ce n'est pas une question de si, mais de quand. Alors que l'inflation devrait baisser régulièrement au cours de l'année à venir, la forte inflation de l'emploi et la persistance des services pourraient retarder le résultat.

Habituellement, la courbe des rendements du Trésor est ascendante, et non descendante, lorsque le marché obligataire entrevoit de meilleures perspectives de croissance. En outre, les investisseurs exigent une rémunération plus élevée pour détenir un billet ou une obligation pendant une période plus longue, ce qui conduit également à une courbe du Trésor en pente ascendante. C'est en partie la raison pour laquelle les inversions attirent autant l'attention. Et pour le moment, plusieurs parties du marché obligataire, pas seulement le spread 2s/10s, sont inversées.

Pour Ben Jeffery, stratège des taux chez BMO Capital Markets, une courbe profondément inversée "montre que la Fed a agi de manière agressive et maintiendra les taux en territoire restrictif malgré des perspectives économiques qui s'assombrissent rapidement".

L'écart 2s/10s n'a pas été aussi loin en dessous de zéro depuis les premières années de la présidence de Ronald Reagan. En octobre 1981, lorsque l'écart des années 2 est tombé à moins 10 points de base, le taux d'inflation global annuel de l'indice des prix à la consommation était supérieur à 96.8 %, le taux des fonds fédéraux était d'environ 10 % sous le président de la Réserve fédérale de l'époque, Paul Volcker, et l'économie américaine était au milieu de l'un de ses les pires ralentissements depuis la Grande Dépression.

Les mesures audacieuses de Volcker ont cependant porté leurs fruits, le taux annuel global de l'IPC tombant en dessous de 10 % le mois suivant et continuant de chuter plus fortement au cours des mois et des années qui ont suivi. L'inflation n'avait pas refait surface jusqu'à l'année dernière et encore cette année, lorsque le taux annuel global de l'IPC est passé au-dessus de 8 % pendant sept mois consécutifs avant de chuter à 7.7 % en octobre.

Mardi, les rendements du Trésor ont peu changé pour augmenter alors que les commerçants évaluaient la rhétorique plus belliciste des décideurs de la Fed tels que le président de la Fed de St. Louis James Bullard, qui a déclaré lundi que la banque centrale devra probablement maintenir son taux d'intérêt de référence au-dessus de 5% pendant la majeure partie de l'année prochaine et jusqu'en 2024 pour calmer l'inflation.

À l'heure actuelle, "une courbe de rendement profondément inversée signale que la Fed se resserre quelque peu, mais l'impact sur l'inflation peut prendre un certain temps à se faire sentir", a déclaré Ben Emons, gestionnaire de portefeuille principal et responsable de la stratégie obligataire/macro chez NewEdge Wealth. à New York.