Wilson de Morgan Stanley et Michele de JPMorgan mettent en garde contre QT

(Bloomberg) – Faisant écho à presque tout le monde à Wall Street, Bob Michele de JPMorgan Asset Management et Michael Wilson de Morgan Stanley sont sur leurs gardes pour les effets d'entraînement potentiels du soi-disant resserrement quantitatif de la Réserve fédérale.

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Ceci est mis à nu sur le marché obligataire. Les spreads de crédit, généralement la différence entre le rendement d'une obligation d'entreprise et le taux de référence, sont toujours "trop chers", a déclaré Michele, directeur des investissements de JPMorgan Asset Management, sur Bloomberg Television mercredi.

« Ils ne semblent pas évaluer adéquatement les risques de récession. D'ici la fin de l'année, ils vont certainement remonter aux anciens sommets d'environ 600 et plus », a déclaré Michele. « Je ne pense pas non plus que les marchés évaluent correctement le resserrement quantitatif. Cela frappe de plein fouet le mois prochain.

En septembre, la Fed devrait accélérer la réduction de son bilan à un rythme maximum de 95 milliards de dollars, avec jusqu'à 60 milliards de dollars de bons du Trésor et 35 milliards de dollars de titres hypothécaires. Depuis juin, le plafond mensuel a été de 47.5 milliards de dollars au total. Mais le mois dernier, la Fed n'a réduit son portefeuille que d'environ 22 milliards de dollars. Cette nécessité de resserrer sa politique pour freiner la flambée de l'inflation a été un casse-tête majeur pour la Fed.

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Wilson, directeur des investissements de Morgan Stanley, a souligné dans une note récente que si la Fed a cessé de resserrer sa politique avant le début d'une contraction économique au cours des quatre derniers cycles, déclenchant un signal haussier pour les actions, les niveaux historiques actuels d'inflation signifient que la Fed va probablement encore se resserrer lorsqu'une récession arrivera.

Les actions américaines restent bloquées dans une fourchette de négociation, l'indice de référence S&P 500 oscillant entre gains et pertes mercredi. L'indice de référence n'a pas réussi à franchir la moyenne mobile à 200 jours étroitement surveillée, un seuil technique que beaucoup considèrent comme le signal d'une tendance haussière durable.

"La moyenne mobile sur 200 jours est pertinente car c'est la tendance", a déclaré Wilson dans la même interview. "Nous sommes donc dans une tendance baissière, et jusqu'à ce que le marché puisse revenir au-dessus de cette tendance baissière, je pense que faire un appel grandiose à propos de nouveaux sommets est, très franchement, irresponsable compte tenu de ce qui se passe avec la Fed et QT à venir. Ça va être bien pire que ce que les gens ont connu jusqu'à présent.

Mais certains analystes de Wall Street ont commencé à entretenir l'idée que la Fed cessera de se resserrer alors même que les craintes d'une récession grandissent. Pas Wilson.

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"Le grand changement cette fois par rapport, disons, aux périodes précédentes où les marchés étaient peut-être enthousiasmés par un pivot de la Fed, c'est que cette fois, ils ne le feront pas à moins que quelque chose de vraiment mauvais ne se produise, ce qui bien sûr ne sera pas bon pour les actions", a déclaré Wilson. . "Je pense juste que 15 ans de politique monétaire excessive ont rendu l'investisseur moyen plutôt complaisant face à cette réalité."

Pourtant, Wilson a proposé deux scénarios dans lesquels la banque centrale pourrait pivoter, tout en soulignant que c'était peu probable. Soit les États-Unis voient un "effondrement de l'inflation" parce qu'il y a de la déflation dans de nombreuses poches de l'économie, soit les données sur l'emploi montrent que le pays est dans une "récession totale où les entreprises réduisent vraiment l'emploi".

"Je ne sais pas où est le problème pour la Fed. Mais ils ne veulent pas nous plonger dans une profonde récession », a déclaré Wilson, qui a correctement prédit la vente massive de cette année. "Mais si nous obtenions des données de paie négatives au cours des deux prochains mois – et c'est possible parce que les données sur les ménages sont déjà négatives – ce serait peut-être quelque chose où ils s'arrêteraient. Je ne pense pas qu'ils commenceraient à réduire les taux, mais ils peuvent faire une pause. Le problème avec ce récit pour les investisseurs en actions est que cela ne sera pas bon pour les bénéfices. Ce ne sera pas bon pour les cours boursiers.

Michele de JPMorgan a déclaré que la banque centrale devrait clarifier à quel point elle a l'intention d'être belliciste face aux inquiétudes croissantes concernant une récession lors de l'événement annuel très attendu de la Fed à Jackson Hole, Wyoming.

"Ce que j'espère au minimum, c'est qu'il nous donne des mesures sur ce qui les amènerait à suspendre les hausses de taux et ce qui les amènerait à commencer à baisser les taux", a déclaré Michele, faisant référence au président de la Fed, Jerome Powell. . «Ce que je pense que la Fed devrait faire et Powell, en particulier, prend l'initiative de la banque centrale à ce sujet et en fait son moment. Pour l'amour de Dieu, nous sommes confrontés à l'inflation la plus élevée depuis 40 ans.