Pick de Morgan Stanley indique qu'un changement de paradigme a commencé sur les marchés. À quoi s'attendre

Les marchés mondiaux sont au début d'un changement fondamental après une période de près de 15 ans caractérisée par des taux d'intérêt bas et une dette d'entreprise bon marché, selon Morgan Stanley co-président Ted Choisir.

La transition entre les conditions économiques qui ont suivi la crise financière de 2008 et tout ce qui va suivre prendra "12, 18, 24 mois" pour se dérouler, selon Pick, qui a parlé la semaine dernière lors d'une conférence financière à New York.

« C'est un moment extraordinaire ; nous avons notre première pandémie en 100 ans. Nous avons notre première invasion en Europe en 75 ans. Et nous avons notre première inflation dans le monde en 40 ans », a déclaré Pick. "Quand vous regardez la combinaison, l'intersection de la pandémie, de la guerre, de l'inflation, cela signale un changement de paradigme, la fin de 15 ans de répression financière et la prochaine ère à venir."

La semaine dernière, les hauts dirigeants de Wall Street ont lancé de terribles avertissements sur l'économie, menés par JPMorgan Chase Directeur Général Jamie Dimon, qui a dit qu'un "ouragan est juste là-bas, sur la route, venir sur notre chemin.” Ce sentiment a été repris par Goldman Sachs Le président John Waldron, qui a qualifié les «chocs pour le système» qui se chevauchent de sans précédent. Même le PDG de la banque régionale, Bill Demchak, a déclaré qu'il pensait qu'une récession était inévitable.

Au lieu de simplement sonner l'alarme, Pick – un vétéran de trois décennies de Morgan Stanley qui dirige la division commerciale et bancaire de l'entreprise – a donné un contexte historique ainsi que son impression de ce à quoi la période tumultueuse à venir ressemblera et se sentira.

Les marchés seront dominés par deux forces: les inquiétudes concernant l'inflation, ou «feu», et la récession, ou «glace», a déclaré Pick, qui est considéré comme un favori pour éventuellement succéder au PDG James Gorman.

"Nous aurons ces périodes où il se sent terriblement ardent, et d'autres périodes où il se sent glacial, et les clients doivent naviguer autour de cela", a déclaré Pick.

Pour les banques de Wall Street, certaines entreprises vont prospérer, tandis que d'autres pourraient tourner au ralenti. Pendant des années après la crise financière, les traders obligataires face à des marchés artificiellement calmés, leur donnant moins à faire. Maintenant, alors que les banques centrales du monde entier commencent à lutter contre l'inflation, les négociants en obligations d'État et en devises seront plus actifs, selon Pick.

L'incertitude de la période a, du moins pour le moment, réduit l'activité de fusion, alors que les entreprises naviguent dans l'inconnu. JPMorgan a déclaré le mois dernier que les frais de banque d'investissement au deuxième trimestre avaient chuté de 45% jusqu'à présent, tandis que les revenus de négociation avaient augmenté de 20%.

"Le calendrier bancaire s'est un peu calmé parce que les gens essaient de savoir si nous allons clarifier ce changement de paradigme tôt ou tard", a déclaré Pick.

A court terme, si la croissance économique se maintient et que l'inflation se calme au second semestre, les "Goldilocks" récit s'imposera, renforçant les marchés, a-t-il déclaré. (Pour ce que ça vaut, Dimon, citant l'impact de la guerre d'Ukraine sur les prix des denrées alimentaires et du carburant et la décision de la Réserve fédérale de réduire son bilan, semblait pessimiste que ce scénario se déroulera.)

Mais le va-et-vient entre les préoccupations d'inflation et de récession ne se résoudra pas du jour au lendemain. Pick a à plusieurs reprises qualifié l'ère post-2008 de période de « répression» – une théorie selon laquelle les décideurs politiques maintiennent les taux d'intérêt bas pour fournir un financement par emprunt bon marché aux pays et aux entreprises.

"Les 15 années de répression financière ne se limitent pas à la suite dans trois ou six mois... nous aurons cette conversation pendant les 12, 18, 24 prochains mois", a déclaré Pick.

Des taux d'intérêt bas, voire négatifs, ont été la marque de fabrique de l'ère précédente, ainsi que des mesures visant à injecter de l'argent dans le système, notamment des programmes d'achat d'obligations connus collectivement sous le nom d'assouplissement quantitatif. Ces mesures ont pénalisé les épargnants et encouragé les emprunts effrénés.

En drainant le risque du système financier mondial pendant des années, les banques centrales ont forcé les investisseurs à prendre plus de risques pour gagner du rendement. Des sociétés non rentables ont été maintenu à flot par un accès facile à une dette bon marché. Des milliers de start-ups ont fleuri ces dernières années avec un mandat de croissance à tout prix.

C'est fini alors que les banques centrales accordent la priorité à la lutte contre l'inflation galopante. Les effets de leurs efforts toucheront tout le monde, des emprunteurs par carte de crédit aux aspirants milliardaires qui dirigent les start-up de la Silicon Valley. Les investisseurs en capital-risque ont été instruire start-ups pour préserver le cash et viser la rentabilité réelle. Les taux d'intérêt sur de nombreux comptes d'épargne en ligne se sont rapprochés de 1 %.  

Mais de tels changements pourraient être cahoteux. Certains observateurs s'inquiètent des événements de type Black Swan dans la plomberie du système financier, y compris l'éclatement de ce qu'un gestionnaire de fonds spéculatifs a appelé « le plus grand bulle de crédit de l'histoire humaine. » 

Des cendres de cette période de transition, un nouveau cycle économique émergera, a déclaré Pick.

"Ce changement de paradigme entraînera à un moment donné un nouveau cycle", a-t-il déclaré. "Cela fait si longtemps que nous n'avons pas dû réfléchir à ce qu'est un monde avec des taux d'intérêt réels et un coût réel du capital qui distingueront les entreprises gagnantes des entreprises perdantes, les actions gagnantes des actions perdantes."