Le responsable des investissements de Morgan Stanley voit une menace cachée d'inflation dans les dollars et les matières premières

Les investisseurs cherchent des réponses pour savoir quand l'inflation diminuera au milieu des craintes d'une récession imminente. Alors que les pronostiqueurs analysent les données et les projections, Morgan StanleyMS
La directrice des investissements, Lisa Shalett, voit une menace cachée qui pourrait exacerber le tableau inflationniste : une anomalie pour la plupart passée inaperçue dans la relation entre le dollar et les prix des matières premières.

Pendant la majeure partie du dernier demi-siècle, la force du dollar américain était inversement proportionnelle au prix moyen des matières premières. Lorsque le dollar a augmenté et s'est renforcé, les prix des matières premières comme le pétrole et les métaux précieux ont baissé et vice versa, un produit de la désignation sacro-sainte du dollar américain comme monnaie de réserve du monde qui conduit à ce que la plupart des achats de matières premières soient effectués avec le Monnaie américaine.

Les événements du cygne noir de Covid-19, et les chocs de la chaîne d'approvisionnement qui en résultent, et l'invasion russe de l'Ukraine ont apparemment bouleversé cet équilibre et peuvent laisser présager de mauvaises nouvelles pour l'inflation. Lorsque ces deux mesures redeviennent liées, le résultat pourrait être une baisse du dollar, autrement connue sous le nom d'inflation persistante, malgré une baisse des prix des matières premières telles que le pétrole.

"Nous pourrions arriver à un moment au cours des trois à six prochains mois, où le dollar commencera à s'affaiblir sur une base relative à mesure que l'économie américaine ralentira et que d'autres économies et banques centrales commenceront à se resserrer", a déclaré Shalett. "Il se peut que nous entrions dans un scénario où même si la Fed réussit à écraser la demande [de biens et de services], nous ne pouvons pas écraser l'inflation."

Ce découplage du dollar et des matières premières ne s'est produit que deux fois depuis 1966. En 1979, l'inflation a dépassé 14% et les prix de l'or ont grimpé à plus de 850 dollars l'once contre moins de 50 dollars quelques années auparavant. Dans les années 1980, le président de la Fed, Paul Volcker, qui a été nommé par le président Carter, a relevé les taux d'intérêt, déplaçant impitoyablement le taux des fonds fédéraux à 20 %, ouvrant la voie à une récession qui a fait s'effondrer l'inflation ainsi que les prix des matières premières tandis que le dollar se renforçait. En 2001, les prix des matières premières ont décollé, mais avec l'admission de la Chine à l'Organisation mondiale du commerce et l'inondation du marché américain de produits à bas prix, l'inflation a été maîtrisée.

La situation actuelle est le résultat d'une décennie précédente au cours de laquelle les actifs américains ont massivement surperformé les actifs mondiaux, créant une demande de dollars ainsi qu'une position défensive dans de nombreuses économies au cours des dernières années, ce qui a poussé d'autres pays à suracheter des dollars américains.

Si l'affaiblissement du dollar américain se produit, cela pourrait signifier une aubaine pour les marchés émergents qui ont eu des devises plus faibles, en particulier ceux qui sont producteurs de matières premières. Cet impact se manifeste déjà avec les marchés émergents surperformant les actions américaines au mois de juin avec le Vanguard FTSE Emerging Markets ETF en baisse de 2 % ce mois-ci tandis que le S&P 500 est en baisse de 4.9 % sur la même période. Les marchés émergents n'ont pas surperformé les actions américaines depuis 2009, selon Shalett.

Alors que Shalett regarde pour voir si une baisse des prix des matières premières ou une baisse de la valeur du dollar américain équilibre ces deux points de données, elle a les yeux rivés sur la troisième économie mondiale, le Japon.

Les Japonais sont confrontés à leur propre crise monétaire avec un yen faible menaçant d'envoyer le pays dans une récession. En tant que l'un des plus gros acheteurs de bons du Trésor américain, si le pays choisit de réduire ces achats en réaction à une détérioration de la situation économique, il pourrait faire pencher la balance vers l'affaiblissement du dollar alors que les matières premières restent chères.