Moody's dégrade l'Égypte, poussant les obligations encore plus loin dans le statut de pacotille

Moody's Investors Service a abaissé la note de crédit de l'Égypte de B2 à B3 le 7 février, poussant le pays nord-africain plus loin dans les obligations de pacotille ou de qualité inférieure.

L'agence de notation a déclaré que l'économie égyptienne est de plus en plus vulnérable aux conditions mondiales fragiles, alors que le gouvernement tente de passer à un modèle de croissance davantage axé sur les exportations dans lequel le secteur privé joue un rôle beaucoup plus important, soutenu par un régime de taux de change flexible.

L'administration du président Abdel Fattah El-Sisi, qui a pris le pouvoir à la suite d'un coup d'État militaire en juillet 2013, a accepté un certain nombre de réformes économiques dans le cadre d'un programme de soutien de 3 milliards de dollars sur 46 mois avec le Fonds monétaire international (FMI). annoncé en décembre. Parallèlement au taux de change flexible, cela implique de réduire le rôle de l'État dans l'économie.

Moody's a déclaré que de tels changements devraient aider à attirer des entrées de capitaux et à réduire les vulnérabilités de l'Égypte, mais il a averti que « ces mesures prendront finalement du temps » et a ajouté que « nonobstant l'engagement clair en faveur d'un taux de change totalement flexible, la capacité du gouvernement à gérer les implications pour l'inflation et la stabilité sociale n'est pas encore établie ».

Les réserves de change liquides de l'Égypte étaient tombées à 26.7 milliards de dollars fin décembre, contre 29.3 milliards de dollars en avril 2022, selon Moody's, tandis que les engagements extérieurs nets sont passés de 13 milliards de dollars à 20 milliards de dollars au cours de la même période. Le Caire est également confronté à d'importants besoins de service de la dette dans un proche avenir, avec 20.4 milliards de dollars dus au cours de l'exercice 2024 et 23.2 milliards de dollars l'année suivante.

Pour aider à couvrir ses dettes, le gouvernement prévoit de lever environ 9 milliards de dollars en vendant des actifs appartenant à l'État et devrait également lever environ 5 milliards de dollars auprès de prêteurs officiels en plus des 3 milliards de dollars fournis par le FMI.

Chocs pour le système

La dégradation de Moody's fait suite à une période tumultueuse pour l'économie égyptienne, qui a été durement touchée par la perte de revenus touristiques vitaux pendant la pandémie de Covid-19, rapidement suivie d'une forte hausse des prix des céréales et du carburant importés à la suite de l'invasion de la Russie par la Russie. Ukraine en février de l'année dernière.

La livre égyptienne a perdu près de 50 % de sa valeur par rapport au dollar au cours de l'année écoulée, à la suite de trois dévaluations, dont la plus récente a eu lieu en janvier. La chute de la livre égyptienne a entraîné une forte inflation, qui a atteint un sommet en cinq ans de plus de 21 % en décembre. Les prix alimentaires ont augmenté encore plus rapidement, de 37 %.

À terme, la baisse de la valeur de la livre devrait rendre les exportations égyptiennes plus compétitives et, si le programme de réforme fonctionne, cela pourrait également renforcer la confiance dans l'économie, contribuant ainsi à attirer les investissements en devises indispensables. Les pays du Conseil de coopération du Golfe (CCG) tels que l'Arabie saoudite, le Koweït, le Qatar et les Émirats arabes unis ont été des investisseurs clés dans le passé et sont à nouveau considérés comme les plus susceptibles de s'impliquer dans de nouveaux accords.

Cependant, l'expérience passée suggère qu'une certaine prudence peut être justifiée quant à la capacité du gouvernement égyptien à mettre en œuvre les réformes promises et à attirer les investisseurs.

Callee Davis, analyste égyptienne chez Oxford Economics, a déclaré : « nous assistons à un changement dans la nature du financement que le CCG est prêt à fournir. En contrepartie de leur financement, il semblerait que le CCG souhaite des retours plus immédiats et tangibles. Cet objectif devrait être en grande partie atteint grâce à l'achat d'actifs appartenant à l'État égyptien dans le cadre du plan plus large de désinvestissement des entreprises publiques du gouvernement égyptien. Cependant, ces types d'investissements sont soumis aux conditions économiques mondiales, et ils sont également soumis à des obstacles plus bureaucratiques et réglementaires, ce qui augmente la probabilité qu'ils soient retardés.

Moody's a également averti que des intérêts enracinés pourraient retarder le programme de réforme. "L'existence d'intérêts acquis au sein du secteur public comporte également des risques de mise en œuvre, comme le soulignent les retards dans les programmes de vente d'actifs précédemment envisagés", a-t-il déclaré dans son annonce d'action de notation.