Moderna fait face à des défis au-delà du vaccin Covid. Son action est toujours un achat à long terme.

La pandémie a bouleversé le commerce des vaccins. Moderna a vendu ou s'est engagé à vendre pour 36 milliards de dollars de son vaccin Covid-19 depuis le début de 2021. Maintenant, alors que la pandémie commence à s'atténuer, les poids lourds du vaccin, dirigés par

Sanofi

(SNY) et

Pfizer

(PFE), sont prêts à se réapproprier leur territoire.

Les actions de Moderna, qui ont augmenté de plus de 1,100 2020 % entre le début de 2021 et le milieu de 134, glissent. Aujourd'hui, la valeur marchande de Moderna est inférieure de 41 milliards de dollars à ce qu'elle était en août. Le titre est en baisse de 19 % rien qu'en janvier. Si la perturbation du marché des vaccins provoquée par le Covid-800 survit à la pandémie, ses actions sont bon marché pour une entreprise qui a livré XNUMX millions de doses l'an dernier. Les investisseurs, cependant, devraient être prêts à traverser une transition vers un monde post-pandémique qui pourrait prendre plusieurs années à se dérouler.

Les actions de Moderna étaient inférieures à 15 $ lorsque Barron a mis en évidence la société dans un article de couverture en août 2019, et à 168 $ lorsque nous avons recommandé l'action en avril 2021. Les actions ont atteint près de 500 $ début août, mais sont redescendues à 150 $ récemment.

L'argument que nous avons présenté en avril, selon lequel les chances de Moderna de répéter son succès avec le vaccin Covid-19 sont bonnes, tient toujours, avec une mise en garde : un écart dans l'infrastructure, le personnel, les relations et la maturité organisationnelle entre Moderna et les titulaires du vaccin posera des obstacles sur les prochaines années. S'il peut utiliser son énorme pile d'argent pour grandir, Moderna peut être un jeu attrayant à long terme.

"Nous sommes encore probablement culturellement comme la biotechnologie qui s'est frayé un chemin dans l'existence", a déclaré le président de Moderna, le Dr Stephen Hoge. Barron. "Je pense que nous devrons tous mûrir car nous deviendrons clairement une entreprise durable."

Le marché des vaccins est différent de celui des autres médicaments. Les vaccins sont largement banalisés, ce qui signifie que les fabricants se font concurrence sur les prix pour la plupart des acheteurs gouvernementaux. Sur le marché privé américain, les vaccins antigrippaux pour adultes coûtent généralement environ 18 dollars. Même les vaccins qui font face à peu de concurrence sont peu coûteux par rapport aux autres produits pharmaceutiques de marque.

Pour éviter la banalisation, Moderna prévoit de vendre un vaccin combiné haut de gamme qui protège contre le Covid-19, la grippe et, éventuellement, d'autres virus respiratoires.

Pourtant, les grands acteurs du vaccin se faufilent déjà sur le territoire de Moderna. Chaque fois que les régulateurs mondiaux approuvent un vaccin contre la grippe à base d'ARNm, il est probable que Moderna n'aura pas le seul. Sanofi et Pfizer testent leurs propres vaccins contre la grippe à base d'ARNm.

Les premières données sur le vaccin contre la grippe de Moderna, quant à elles, n'ont pas été inspirantes. Dans une lecture intermédiaire d'un essai de phase 1, une majorité de participants âgés de 18 à 49 ans ont signalé des réactions comme la fatigue et les douleurs musculaires, qui présentent un sérieux obstacle lorsqu'ils sont en concurrence avec des vaccins antigrippaux approuvés avec des réactions plus douces.

En fait, vendre les clichés est difficile. Malgré ce qui pourrait être le meilleur vaccin Covid-19 au monde, Moderna a déjà vu sa part de marché chuter. Il n'est pas clair si Moderna dispose de l'infrastructure nécessaire pour concurrencer les grands fabricants de vaccins. C'est un cas que le PDG de Sanofi, Paul Hudson, fait valoir.

«Vous n'avez pas besoin d'une grande infrastructure si vous négociez dans une pandémie, où tout le monde vous appelle et vous demande:« Pouvons-nous en commander? " Hudson a récemment déclaré Barron. «Lorsque vous êtes dans un monde concurrentiel dans plus de 100 pays, vous avez besoin d'experts sur le terrain pour faire [la surveillance des effets indésirables], la réglementation locale. Vous avez besoin de beaucoup de choses dont vous n'avez pas besoin dans une pandémie.

Moderna compte aujourd'hui près de 3,000 10 employés et affirme avoir du personnel dans les 15,000 pays les plus importants. C'est une montée en puissance rapide, mais c'est bien en deçà des 90 32 personnes employées par la seule division vaccins de Sanofi. Sanofi est présent dans XNUMX pays et possède des sites de production dans XNUMX.

« Nous n'avons pas le cadeau de 175 ans de chiffre d'affaires et de 100,000 XNUMX employés », reconnaît Hoge. Il soutient, cependant, que le travail de Moderna pendant la pandémie a établi des relations avec des acheteurs qui aideront longtemps après.

Moderna a également beaucoup d'argent. Les analystes de Wall Street estiment que la société disposera de 27.4 milliards de dollars d'ici la fin de cette année, selon FactSet. Cette énorme bankroll constitue le meilleur cas pour Moderna. Avec cet argent, il pourra peut-être se gonfler assez rapidement pour rivaliser avec Pfizer et Sanofi.

D'autres défis vous attendent. En décembre, une cour d'appel fédérale s'est prononcée contre Moderna sur une question de brevet. Cela ouvre la voie à une éventuelle bataille juridique impliquant Moderna et

Arbousier Biopharma

(ABUS), qui détient les brevets, et

Sciences Roivant

(ROIV), qui les a licenciés. Les entreprises ne discuteront pas d'éventuels litiges futurs. L'analyste de SVB Leerink, le Dr Mani Foroohar, a estimé que tout règlement que Moderna pourrait conclure inclurait probablement une «royauté à un chiffre sur les ventes de vaccins». Une redevance de 3%, a-t-il écrit, coûterait à Moderna environ 330 millions de dollars plus une part des redevances jusqu'en 2029.

Un problème plus important est un différend l'année dernière entre Moderna et les National Institutes of Health au sujet du crédit pour avoir inventé la séquence génétique utilisée dans son vaccin Covid-19, qui a conduit le directeur des NIH à menacer publiquement de poursuites judiciaires.

Moderna a depuis reculé, mais la prise de bec n'était pas géniale pour une entreprise dont les clients sont généralement des entités gouvernementales. "Prendre des actions qui altèrent potentiellement les relations avec les gouvernements, ou donnent l'impression que l'on ne respecte pas les mêmes règles que les autres, est généralement mauvais pour la valeur de la marque auprès des gouvernements", déclare Foroohar.

Hoge dit qu'il regrette "la façon dont cela a été politisé et la façon dont l'histoire s'est déroulée". Il décrit le différend comme un désaccord technique que Moderna pensait avoir le temps de régler en privé avec le NIH. « Je pense qu'il y a presque de la naïveté dans la façon dont nous avons abordé certaines de ces choses », dit-il. "Si nous avions des centaines de personnes dans les relations publiques et les affaires gouvernementales, ils auraient dit non, non, non, nous devons faire attention à ces choses."

Il y a deux ans, personne en dehors de la biotechnologie n'avait entendu parler de Moderna. Aujourd'hui, c'est la biotechnologie la plus célèbre de l'histoire.

Chaque jour, dit Hoge, «nous sommes touchés par, oh, nous sommes sur une grande scène maintenant. Et nous sommes toujours un peu l'enfant maladroit qui a réussi, mais comme vous pouvez souligner nos défauts parce que nous les avons. Nous ne sommes pas polis.

Combien de temps faudra-t-il à cet enfant maladroit pour grandir ? Foroohar n'est pas optimiste : « C'est, à notre avis, le défaut shakespearien de la structure opérationnelle et de gestion actuelle de Moderna. C'est réparable, bien sûr. On peut construire une infrastructure, on peut changer de leadership, on peut modifier son approche. Mais jusqu'à présent, Moderna n'a montré aucune intention de le faire.

C'est à Moderna de lui prouver le contraire. Pour les investisseurs patients, c'est l'occasion de parier sur une plateforme puissante qui a déjà trouvé de l'or.

Écrire à Josh Nathan-Kazis à [email protected]