Les métaux ne se sont pas écrasés aussi durement depuis la Grande Récession

(Bloomberg) - Les métaux industriels sont sur la bonne voie pour le pire trimestre depuis la crise financière de 2008, les prix étant ravagés par les craintes de récession. Le cuivre, le grand indicateur économique, a ricoché sur un marché baissier depuis un record il y a quatre mois, tandis que l'étain vient de chuter de 21 % au cours de sa pire semaine depuis qu'une crise des années 1980 a gelé les échanges à Londres pendant quatre ans.

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C'est un renversement spectaculaire par rapport aux deux dernières années, lorsque les métaux ont bondi sur une vague d'optimisme post-confinement, de prévisions inflationnistes et de grognements d'approvisionnement. Maintenant, l'inflation est là et les approvisionnements sont toujours serrés. Mais les prix chutent alors que les inquiétudes concernant un ralentissement de l'activité industrielle dans les principales économies vont de pair avec la chute de la demande en Chine.

Pour un métal comme le cuivre, ses utilisations dans tous les domaines, des machines industrielles lourdes à l'électronique de pointe, signifient que le marché est étroitement lié aux changements économiques, et le recul marque un signal des marchés des matières premières que les efforts pour maîtriser les prix connaissent des premiers succès. L'humeur des métaux s'est détériorée alors même que les blocages chinois de Covid-19 commencent à s'assouplir, et il y a des signes que les commerçants parient que les prix du cuivre vont encore baisser.

"Même si la Chine se redresse au second semestre, elle ne pourra pas à elle seule faire remonter les prix à de nouveaux sommets - cet âge est révolu", a déclaré Amelia Xiao Fu, responsable de la stratégie des matières premières chez BOCI Global Commodities, par téléphone depuis Londres. "Si d'autres grandes économies se dirigent vers une récession, la Chine ne connaîtra pas non plus de croissance exceptionnelle."

L'activité manufacturière chinoise est déjà en baisse et les jauges S&P Global ont montré jeudi que la production manufacturière européenne se contractait pour la première fois en deux ans, tandis que la production américaine atteignait un creux de 23 mois. Même ainsi, l'ampleur de la vente accélérée du cuivre et d'autres métaux industriels suggère que les investisseurs parient sur des baisses beaucoup plus fortes de la demande dans les semaines à venir.

Le cuivre a atteint vendredi un creux de 16 mois à 8,122.50 11 $ la tonne à la Bourse des métaux de Londres, avec une baisse de 30 % jusqu'à présent en juin, le mettant sur la bonne voie pour l'une des plus grosses pertes mensuelles des 26 dernières années. Les métaux, de l'aluminium au zinc, ont également plongé et le Bloomberg Industrial Metals Spot Subindex est en baisse de 2008 % ce trimestre, se dirigeant vers la plus forte baisse depuis la fin de XNUMX. L'étain a diminué de plus de moitié par rapport à son sommet de mars.

Les métaux ont été plus durement touchés que d'autres matières premières telles que les cultures et l'énergie, où les approvisionnements et le commerce ont été plus durement touchés par l'invasion de l'Ukraine par la Russie. Le sous-indice Bloomberg Energy Spot est en hausse de 10 % depuis fin mars, tandis qu'un indice agricole correspondant a chuté de 9.7 %.

Pourtant, les marchés du cuivre et de plusieurs autres métaux sont toujours confrontés à certaines des conditions d'approvisionnement les plus tendues de tous les temps. Alors que les stocks diminuent à l'échelle mondiale et qu'il y a peu de signes d'une nouvelle offre importante, même les haussiers du cuivre fidèles comme Goldman Sachs Group Inc. avaient averti que la destruction de la demande pourrait être nécessaire pour aider à atténuer la pression.

La déroute des métaux industriels a commencé plus tôt ce mois-ci après que la Réserve fédérale a relevé les taux d'intérêt de 75 points de base et a averti que ses efforts pour maîtriser l'inflation galopante risquaient de déclencher une récession. Mais la vente s'est accélérée la semaine dernière alors même que les investisseurs d'autres marchés commencent à évaluer une fin plus précoce du cycle de hausse des taux de la Fed.

La Réserve fédérale a averti qu'elle avait peu d'influence sur les moteurs de l'offre qui ont soutenu la flambée des matières premières comme le pétrole brut, tandis que la demande de biens essentiels comme l'essence et la nourriture restera résistante à mesure que la pression sur les finances des consommateurs augmente.

Mais les hausses de taux de la Fed pourraient avoir un impact beaucoup plus immédiat sur les dépenses discrétionnaires, mettant potentiellement fin à l'essor de la demande de métaux dans des domaines comme l'immobilier, la construction automobile et les biens durables. Et avec les fabricants confrontés à des coûts d'emprunt croissants, il existe également des risques croissants pour la demande dans des domaines tels que la construction et les machines industrielles, qui représentent une part importante de l'utilisation globale.

Les preuves du changement baissier du sentiment sont les plus claires sur le marché chinois, où l'intérêt ouvert pour les contrats de cuivre du Shanghai Futures Exchange a fortement augmenté pendant une forte baisse des prix. Cela signale que les traders ajoutent de nouveaux shorts, plutôt que de vendre des positions haussières. Sur le LME, les données d'échange suggèrent que la récente chute a été davantage due au fait que les investisseurs ont renfloué les paris sur la hausse des prix, tandis que le positionnement baissier a été globalement stable pendant la majeure partie du mois.

Cela pourrait refléter l'hésitation à parier contre le marché à un moment où les stocks boursiers restent proches de niveaux extrêmement bas, après qu'une forte baisse des stocks a contribué à entraîner une flambée historique des prix au comptant du cuivre à la fin de l'année dernière. Les ours du nickel ont été pris dans une pression encore plus courte en mars, tandis qu'une nouvelle crise d'approvisionnement se prépare sur le marché du zinc après que les stocks facilement disponibles du LME ont atteint un niveau record la semaine dernière.

Pour l'instant, les risques de récession autour du cuivre éloignent les investisseurs généralistes, a déclaré Fu de la BOCI.

"Certains des soi-disant touristes ont décidé qu'ils voulaient sortir pour le moment, et d'un point de vue commercial qui a du sens – mais fondamentalement, ces marchés sont encore très serrés."