Rencontrez la société de capital-risque avec 544 millions de dollars pour acheter des participations de démarrage «orphelines» à d'autres fonds

Le fondateur de NewView Capital, Ravi Viswanathan, travaille avec des startups en tant que capital-risqueur depuis plus de deux décennies. Il n'a jamais vu le jeu changer plus que dans sa dernière séquence.

Il évoque quelques faits saillants (et faibles) : le verrouillage soudain du début de 2020 ; l'accueil de nouveaux acteurs qui se séparent d'entreprises connues ou lancent des fonds pour la première fois ; l'intérêt accru pour les startups des fonds spéculatifs et des spécialistes des marchés publics ; les dollars record qui affluent et le recul plus récent. « Les deux ou trois dernières années ont été les plus extraordinaires », dit Viswanathan.

Au cœur de tout cela, la société de Viswanathan espère tirer profit d'une approche moins courante. Fondée en 2018, la société cherche à se positionner dans des startups en rachetant d'autres sociétés de capital-risque - soit un portefeuille de leurs participations en actions, soit en prenant tout ou partie d'un investissement à la carte. Et Viswanathan a deux nouveaux fonds, d'une valeur combinée de 544 millions de dollars, en nouveau capital pour le faire.

Le discours de NewView est simple : les startups mettant plus de temps à entrer en bourse ou à se retirer, les entreprises avec de solides retours sur papier font face à des pressions pour retourner de l'argent immédiatement à leurs propres bailleurs de fonds. Et à mesure que les investisseurs changent d'entreprise, créent leur propre bardeau ou prennent leur retraite, certaines entreprises se retrouvent orphelines, détenues en partie par des entreprises où leur principal soutien est parti depuis longtemps. "La première réaction est, 'qu'est-ce que c'est?'", Dit Viswanathan. "Ensuite, au fur et à mesure que vous le parcourez, ils commencent à comprendre que c'est un moyen de réinitialiser l'horloge."

Les transactions secondaires - l'achat d'actions déjà émises à des initiés ou à des investisseurs - ne sont pas nouvelles dans la Silicon Valley. Cependant, prendre des positions dans le panier d'un groupe d'entreprises d'une entreprise, sans simplement acheter l'intégralité du fonds, est plus une torsion. La preuve de concept de Viswanathan est survenue lorsque le partenaire de longue date de la société NEA, aux actifs de plusieurs milliards, s'est scindé avec un milliard de dollars de ses avoirs dans 31 sociétés il y a plus de trois ans, la part du lion d'un fonds de 1.35 milliard de dollars. Les avoirs de NewView comprennent désormais des licornes telles que Forter, MessageBird et Plaid, ainsi que 23andMe et Duolingo, qui sont devenus publics en 2021, et Segment, qui a été acquis en 2020 pour 3.2 milliards de dollars.

Contrairement à une société de capital-risque traditionnelle, qui opère en supposant qu'elle ne restituera pas le capital de ses positions pendant sept ou même dix ans, l'apparition de NewView prévoit en partie des horizons temporels de sortie de cinq ou six ans pour ses investisseurs. Son fonds principal représente 244 millions de dollars du nouveau capital, avec un fonds d'opportunités de 300 millions de dollars pour effectuer des investissements de suivi et créer des positions reconstituées à partir de plusieurs vendeurs. En tant que conseiller en placement enregistré, NewView n'a pas de plafond sur la façon dont il choisit d'équilibrer son portefeuille. L'entreprise cherchera à investir dans environ huit à 10 transactions par an.

Le défi, bien sûr, est de trouver des offres qui fournissent Viswanathan and co. avec un avantage semblable à celui d'une entreprise - mais que d'autres entreprises sont simultanément disposées à vendre. Viswanathan dit avoir rencontré environ 40 autres entreprises au cours des dernières années. "Après une conversation, nous pouvons très rapidement avoir une idée si c'est plus, 'je gagne, tu perds' ou si c'est vraiment un gagnant-gagnant", dit-il.

Chez 137 Ventures, une société de capital-risque en phase de croissance qui offre aux fondateurs des prêts en échange de l'option de convertir leur dette en actions, entre autres tactiques, le fondateur Justin Fishner-Wolfson déclare que la nature relationnelle du capital-risque donne une impulsion à de telles transactions pour rester au-dessus du bord. "Les bons investisseurs intelligents voudront s'assurer que tout le monde est satisfait du résultat, car cela compte pour leur capacité à opérer à l'avenir", dit-il.

Les avocats et les investisseurs proches du marché secondaire conviennent avec Viswanathan que les pressions structurelles poussant une demande pour de tels véhicules sont réelles. Les investisseurs qui lèvent désormais des fonds plus fréquemment, aussi vite qu'une fois par an, pourraient être des multimillionnaires en papier mais n'ont pas encore reçu de bénéfices eux-mêmes, note Ed Zimmerman, président du groupe technologique de Lowenstein Sandler et investisseur dans des gestionnaires de fonds sous-représentés via First Close Partners . "Il n'y a pas de meilleur moment pour demander à vos LP de se réapprovisionner qu'une fois que vous leur avez remis un chèque."

Le rythme des levées de fonds peut également mettre à rude épreuve les investisseurs institutionnels qui doivent allouer plus de capital que prévu aux fonds de capital-risque, tandis que leurs positions en actions publiques subissent une décote sur le marché récemment impitoyable des actions technologiques. Chez Industry Ventures, le fondateur et expert de longue date des secondaires, Hans Swildens, dit n'avoir entendu parler que récemment de commanditaires demandant des fonds pour retirer certains bénéfices de la table, d'autant plus que le rythme des introductions en bourse de 2021 semble avoir ralenti jusqu'à présent cette année.

Cependant, les pressions sur les prix pourraient couper dans les deux sens. Chez EquityZen, le fondateur Phil Haslett note que les détenteurs individuels de startups proposent désormais des actions à 10% à 30% de moins que ce qu'ils demandaient à la fin de l'année dernière. "Les sociétés de capital-risque ne sont pas pressées d'imprimer un commerce à 30% en dessous de ce qu'elles ont vu", dit-il.

L'expert en création de fonds John Dado de Cooley est sceptique quant à la pénurie de liquidités. Il note que certaines entreprises travaillant avec son cabinet d'avocats explorent le contraire : comment intégrer des mécanismes pour ne pas avoir à fournir d'argent pendant des périodes encore plus longues, comme 12 ou même 20 ans. Mais Dado voit de la valeur dans les entreprises qui trouvent des maisons pour les investissements qui ne sont plus proches de leurs entreprises de capital-risque.

C'est finalement l'espoir de NewView : non seulement cela est nécessaire dans l'écosystème de démarrage, mais compte tenu de ses informations d'identification VC, ce sera une option confortable. (D'autres, comme Industry Ventures, sont encore plus gros ; "ce marché est si grand que vous rencontrez à peine des gens", déclare Swildens.) NewView a récemment fait appel à un autre partenaire, Ben Fu, vétéran de NextWorld Cpaital et de Scale Venture Partners, rejoignant Viswanathan et son partenaire. David You. NewView n'a pas de femmes dans les rôles de partenaire ; cependant, deux de ses trois directeurs d'investissement en partenariat sont des femmes, selon Viswanathan.

Au sein de la startup de prévention de la fraude Forter, évaluée à 3 milliards de dollars, le cofondateur Michael Reitblat a d'abord travaillé avec Viswanathan chez NEA et maintenant chez NewView. Il dit qu'il appelle toujours à l'aide à un niveau personnel et approfondi qu'il pourrait ne pas avoir avec d'autres investisseurs sur sa table de capitalisation avec des portefeuilles plus importants à gérer, tels que Bessemer Venture Partners, Sequoia et Tiger Global. Il désigne l'équipe d'experts en exploitation de NewView comme une autre source de force.

« Il y a beaucoup de fonds secondaires, mais ils n'achètent que des actions », dit Reitblat. "Si vous voulez réellement quelqu'un avec plus de connaissances, d'expérience et de temps d'exploitation, je pense que Ravi a ça."