Les marchés sous-estiment à nouveau l'inflation, avertissent BlackRock et Fidelity

(Bloomberg) – Certains des plus grands gestionnaires d'actifs au monde tels que BlackRock Inc., Fidelity Investments et Carmignac avertissent que les marchés sous-estiment à la fois l'inflation et le pic ultime des taux américains, tout comme il y a un an.

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Les enjeux sont immenses après que Wall Street ait presque unanimement sous-estimé la trajectoire de l'inflation. Les actions mondiales ont vu 18 billions de dollars anéantis, tandis que le marché du Trésor américain a connu sa pire année de l'histoire. Et pourtant, d'après les swaps d'inflation, les attentes sont à nouveau que l'inflation sera relativement modérée et chutera vers l'objectif de 2% de la Réserve fédérale d'ici un an, tandis que les marchés monétaires parient que la banque centrale commencera à réduire les taux.

Cela a préparé les marchés pour une autre course brutale, selon Frédéric Leroux, membre du comité d'investissement et responsable de l'équipe cross-asset de 44 milliards d'euros (47 milliards de dollars) du gestionnaire d'actifs français Carmignac, car les pénuries de main-d'œuvre risquent d'alimenter plus que -l'inflation anticipée.

"L'inflation est là pour rester", a déclaré Leroux lors d'un entretien téléphonique. « Après la crise, les banquiers centraux pensaient qu'ils pouvaient décider du niveau des taux d'intérêt. Au cours des deux dernières années, ils ont réalisé que ce n'était pas le cas : l'inflation oui.

Il a ajouté que l'une des plus grandes erreurs d'évaluation sur le marché aujourd'hui est l'anticipation d'une baisse de l'inflation à 2.5% l'année prochaine, avant d'ajouter que le monde entre dans un cycle macroéconomique comparable à celui de 1966 et 1980. Cette période a vu des chocs énergétiques qui ont poussé L'inflation américaine à deux chiffres deux fois.

"Nous devons vivre dans un environnement très différent qu'avant", a déclaré Leroux. L'or, les actions japonaises et les entreprises fiables et stables feront leur retour, selon lui, alors que les rendements réels négatifs persistent et que les banques centrales ne voudront pas infliger trop de douleur.

Jeudi, les responsables de la Fed ont réitéré la position belliciste de la banque centrale avec des commentaires visant à dissiper les espoirs d'un renversement imminent de la trajectoire politique. Vendredi, l'économiste en chef de la Banque centrale européenne, Philip Lane, a fait écho à ce sentiment, affirmant que les pressions sur les prix resteront élevées même si la flambée des coûts de l'énergie s'atténue.

Les analystes de l'Institut d'investissement de BlackRock voient également une inflation élevée persister, avec peu d'espoir qu'une récession incite la Fed à réduire ses taux. Au lieu de cela, ils s'attendent à ce que la Fed réduise ses hausses démesurées en plus petites à mesure que la douleur du ralentissement économique devient claire, même si l'inflation reste supérieure à l'objectif de 2 % de la banque.

«Il est peu probable que les banques centrales viennent à la rescousse avec des baisses de taux rapides dans les récessions qu'elles ont conçues pour ramener l'inflation aux objectifs politiques. Au contraire, les taux directeurs pourraient rester plus élevés plus longtemps que prévu par le marché », a écrit la semaine dernière une équipe d'analystes, dont Jean Boivin, le directeur de l'Institut. BlackRock sous-pondère les actions des marchés développés et préfère le crédit de qualité supérieure aux obligations d'État à long terme.

BlackRock dit que les commerçants qui parient sur la chute de l'inflation sont faux

Le directeur de la macro mondiale de Fidelity Investments, Jurrien Timmer, a déclaré à Bloomberg que l'inflation reste un risque clé pour les marchés, car la Fed a clairement indiqué à plusieurs reprises qu'elle souhaitait voir la mesure descendre jusqu'à l'objectif de 2%, pas seulement un ralentissement de croissance des prix.

Toutes les caisses ne sont pas d'accord bien sûr. Le gestionnaire d'actifs néerlandais Robeco, avec 246 milliards d'euros sous gestion, estime que 2023 sera le pic des taux, du dollar mais aussi de l'inflation. Cela est principalement dû à ses attentes de récession et à l'incapacité des décideurs politiques à organiser un atterrissage en douceur, qui, selon lui, déclenchera des baisses de taux.

Mais Leroux de Carmignac a déclaré que l'accent mis par le marché sur le pivot potentiel de la Fed est "un spectacle secondaire", car il y aura un moment où les investisseurs réaliseront que l'inflation est plus rigide qu'ils ne le pensaient.

"À un moment donné, le marché devra comprendre que d'autres hausses de taux sont à venir", a-t-il déclaré.