Les marchés et l'économie se préparent alors que la première hausse de la Fed pourrait avoir lieu dans deux mois

Si tout se déroule comme prévu, la Réserve fédérale procédera dans un peu plus de deux mois à sa première augmentation de taux en trois ans, une décision que les décideurs jugent nécessaire et que les marchés et l'économie commencent à accepter à contrecœur.

La Fed a relevé ses taux pour la dernière fois fin 2018, dans le cadre d'un processus de « normalisation » qui s'est produit au cours de la période de déclin de l'expansion économique la plus longue de l'histoire des États-Unis.

À peine sept mois plus tard, la banque centrale a dû battre en retraite car cette expansion semblait de plus en plus fragile. Huit mois après cette réduction initiale en juillet 2019, la Fed a été forcée de ramener son taux d'emprunt de référence à zéro alors que le pays était confronté à une pandémie qui a plongé l'économie mondiale dans une chute soudaine et choquante.

Alors que les responsables se préparent à un retour à une politique monétaire plus conventionnelle, Wall Street surveille de près. Le premier jour de bourse de la nouvelle année a indiqué que le marché était prêt à continuer à pousser plus haut, au milieu des girations qui ont accueilli la Fed depuis qu'elle a indiqué un pivot politique il y a un mois.

"Lorsque vous regardez l'historique de la Fed, il s'agit généralement de plusieurs resserrements avant d'avoir des problèmes avec l'économie et les marchés", a déclaré Jim Paulsen, stratège en chef des investissements chez Leuthold Group.

Paulsen s'attend à ce que le marché accepte la hausse initiale - qui devrait être promulguée lors de la réunion des 15 et 16 mars - sans trop de fanfare, car elle a été bien télégraphiée et ne portera toujours le taux de référence au jour le jour jusqu'à une fourchette de 0.25% - 0.5%.

"Nous avons développé cette attitude à l'égard de la Fed sur la base des deux dernières décennies où l'économie augmentait de 2% par an", a déclaré Paulsen. « Dans un monde économique à 2% de vitesse de décrochage, si la Fed pense même à resserrer, c'est préjudiciable. Mais nous ne vivons plus dans ce monde.

Les responsables de la Fed lors de leur réunion de décembre ont prévu deux hausses supplémentaires de 25 points de base avant la fin de l'année. Un point de base est égal à un centième de point de pourcentage.

Les prix actuels sur le marché à terme des fonds fédéraux indiquent une probabilité d'environ 60% d'une hausse en mars, et une probabilité de 61% que le comité fédéral de fixation des taux en ajoute deux autres d'ici la fin de 2022, selon FedWatch du CME. Outil.

Ces hausses ultérieures sont celles où la Fed pourrait subir un retour de flamme.

La Fed relève ses taux en réponse aux pressions inflationnistes qui, selon certaines mesures, sont au rythme le plus rapide depuis près de 40 ans. Le président Jerome Powell et la plupart des autres décideurs ont passé une grande partie de 2021 à insister sur le fait que les prix allaient bientôt baisser, mais ont concédé vers la fin de l'année que la tendance n'était plus « transitoire ».

La capacité de la Fed à orchestrer une « baisse ordonnée » déterminera la réaction des marchés aux hausses de taux, a déclaré Mohamed El-Erian, conseiller économique en chef chez Allianz et président de Gramercy Fund Management.

Dans ce scénario, « la Fed fait les choses correctement et la demande diminue un peu et l'offre réagit. C'est en quelque sorte l'ajustement de Boucle d'or", a-t-il déclaré lundi sur "Squawk Box" de CNBC.

Cependant, il a déclaré que le danger est que l'inflation persiste et augmente encore plus que la Fed ne l'anticipe, provoquant une réponse plus agressive.

"La douleur est déjà là, ils doivent donc rattraper leur retard, et la question est de savoir à quel moment perdent-ils leur sang-froid", a ajouté El-Erian.

Les vétérans du marché surveillent les rendements obligataires, qui devraient indiquer des indices avancés sur les intentions de la Fed. Les rendements sont restés largement sous contrôle malgré les attentes de hausse des taux, mais Paulsen a déclaré qu'il s'attend à une réaction qui pourrait finalement porter le Trésor de référence à 10 ans à environ 2% cette année.

Dans le même temps, El-Erian a déclaré qu'il s'attend à ce que l'économie se porte assez bien en 2022, même si le marché rencontre des vents contraires. De même, Paulsen a déclaré que l'économie est suffisamment solide pour résister aux hausses de taux, ce qui augmentera les taux d'emprunt sur un large éventail de produits de consommation. Cependant, il a déclaré qu'il prévoyait qu'une correction interviendrait au second semestre alors que les augmentations de taux se poursuivaient.

Mais Lisa Shalett, directrice des investissements chez Morgan Stanley Wealth Management, a déclaré qu'elle pensait que les turbulences du marché seraient plus prononcées même si l'économie se développe.

Les marchés sortent d'une période prolongée de « longue baisse des taux d'intérêt réels, qui a permis
actions pour se libérer des fondamentaux économiques et de leurs multiples cours/bénéfices pour se développer », a déclaré Shalett dans un rapport destiné aux clients.

« Maintenant, la période de baisse des taux des fonds fédéraux qui a commencé début 2019 se termine, ce qui devrait permettre aux taux réels de remonter par rapport à des creux historiques négatifs. Ce changement est susceptible de déclencher de la volatilité et de provoquer des changements de leadership sur le marché », a-t-elle ajouté.

Les investisseurs examineront de plus près la pensée de la Fed plus tard cette semaine, lorsque le compte rendu de la réunion du FOMC de décembre sera publié mercredi. Les discussions sur le rythme des hausses de taux et la décision de réduire progressivement les achats d'actifs, mais aussi sur le moment où la banque centrale commencera à réduire son bilan, seront particulièrement intéressantes pour le marché.

Même si la Fed a l'intention d'arrêter complètement les achats au printemps, elle continuera à réinvestir le produit de ses avoirs actuels, ce qui maintiendra le bilan autour de son niveau actuel de 8.8 XNUMX milliards de dollars.

L'économiste de Citigroup, Andrew Hollenhorst, s'attend à ce que la réduction du bilan commence au premier trimestre 2023.