Si vous vous sentez confus quant à l'état de l'investissement dans les startups, rejoignez le club. Les actions des entreprises publiques ont été martelées sans relâche ces derniers mois au milieu des craintes croissantes d'une récession, mais le financement des startups semble plus rapide que jamais et, plus surprenant, pour nous, les VC annoncent toujours régulièrement d'énormes nouveaux fonds comme ils le font depuis de nombreuses années.
Pour mieux comprendre ce qui se passe, nous avons discuté cette semaine avec le cofondateur d'Index Ventures, Danny Rimer, qui a grandi à Genève, où Index a un bureau, mais qui partage désormais son temps entre Londres et San Francisco, où Index a également des bureaux. (C'est juste a ouvert un bureau à New York aussi.)
Il nous est arrivé d'attraper Rimer – dont les paris incluent Discord, 1stdibs, Glossier et Good Eggs, entre autres – en Californie. Notre conversation a été légèrement modifiée pour la longueur.
TC : Cette semaine, Lightspeed Venture Partners a annoncé 7 milliard de dollars sur plusieurs fonds. Battery Ventures a déclaré avoir fermé le 3.8 milliard de dollars. Oak HC/FT a annoncé presque 2 milliard de dollars. Habituellement, lorsque le marché public est aussi bas, les investisseurs institutionnels sont moins en mesure de s'engager dans de nouveaux fonds, alors d'où vient cet argent ?
DR : C'est une excellente question. Je pense que nous devrions nous rappeler qu'il y a eu des gains extraordinaires pour beaucoup de ces institutions au cours des dernières années — appelons cela en fait la dernière décennie. Et leurs positions se sont également multipliées pendant cette période. Donc, ce que vous voyez, c'est une allocation à des fonds qui existent probablement depuis un certain temps. . . . et ont en fait fourni de très bons rendements au fil des ans. Je pense que les investisseurs cherchent à placer leur argent dans des institutions qui savent comment répartir cet argent frais sur n'importe quel marché.
Ces fonds ne cessent de grossir. Existe-t-il de nouvelles sources de financement ? Nous avons évidemment vu les fonds souverains jouer un rôle plus important dans les fonds de capital-risque ces dernières années. Index regarde-t-il plus loin qu'avant ?
Il y a certainement eu cette bifurcation sur le marché entre les fonds qui sont probablement plus dans le domaine de l'agrégation d'actifs et les fonds qui essaient de continuer la pratique artisanale du capital-risque et nous jouons dans ce dernier camp. Donc, en termes relatifs, la taille de nos fonds n'est pas devenue très importante. Ils n'ont pas connu une croissance spectaculaire, car nous avons clairement indiqué que nous voulions rester petits, garder notre métier en vie et continuer dans cette voie. Cela signifie qu'en ce qui concerne notre base d'investisseurs institutionnels, tout d'abord, nous n'avons pas de family offices et nous ne prenons pas l'argent des fonds souverains. Nous parlons vraiment de fonds de dotation, de fonds de pension, d'organismes à but non lucratif et de fonds de fonds qui constituent notre base d'investisseurs. Et nous avons la chance que la plupart de ces gens soient avec nous depuis près de 20 ans maintenant.
Vous avez pas mal d'argent sous gestion, vous avez annoncé 3 milliards de dollars de nouveaux fonds l'année dernière. Ce n'est pas une petite somme.
Non, ce n'est pas minuscule, mais par rapport aux fonds auxquels vous faites allusion - les fonds qui ont beaucoup grandi et qui ont fait des fonds sectoriels ou des fonds croisés - si vous regardez combien Index a levé [depuis le début] par rapport la plupart de nos pairs, c'est en fait une histoire très différente.
Combien a Indice relevé sur l'histoire de la firme ?
Nous devrions vérifier. J'aimerais avoir le chiffre exact sur le bout de la langue.
C'est une sorte de rafraichissement que vous ne connaissez pas. Êtes-vous sur le marché maintenant ? On a l'impression que cela fait un an et un an en termes de collecte de fonds pour la plupart des entreprises, et que cela ne change pas.
Nous ne sommes pas sur le marché pour lever des fonds. Nous évidemment sur le marché pour investir.
Nous commençons à voir beaucoup d'entreprises réinitialiser leurs évaluations. Êtes-vous en pourparlers avec les sociétés de votre portefeuille pour faire de même ?
Nous avons toutes sortes de discussions avec les entreprises de notre portefeuille ; rien n'est sur la table. Nous ne voulons absolument pas suspendre l'incrédulité face aux réalités de la situation. Je ne dirais pas qu'il s'agit d'une discussion générale que nous avons avec toutes nos entreprises. Mais nous essayons constamment de nous assurer que nos entreprises comprennent le climat actuel, les conditions qui leur sont spécifiques, et veillons à ce qu'elles soient aussi réalistes que possible lorsqu'il s'agit de leur avenir.
Selon les sociétés, les valorisations ont parfois pris une longueur d'avance et il ne faut pas compter sur le retour des fonds croisés . . . ils doivent défendre leurs positions publiques. Certaines de ces entreprises doivent donc simplement affronter la tempête et s'assurer qu'elles sont préparées pour les temps difficiles à venir. D'autres entreprises ont vraiment la possibilité de se pencher sur cette période et de conquérir une part de marché importante.
Comme un beaucoup de VC, vous dites que vous préféreriez qu'une startup procède à un "down round" plutôt que d'accepter des conditions onéreuses pour maintenir une valorisation spécifique. Pensez-vous que les fondateurs ont reçu la note que les down rounds sont acceptables dans ce climat ?
Cela dépend vraiment. Je pense que vous avez probablement de nouveaux fonds qui ont démarré au cours de cette période - vous avez de nouveaux fonds sectoriels - qui compliquent les choses parce qu'ils n'investissent pas dans les meilleures entreprises. [Ils] investissent dans la meilleure entreprise ou essaient de financer la meilleure entreprise de ce secteur. Il y a donc probablement des pressions à l'égard de certaines des sociétés de capital-risque qui sont ressenties par certains des entrepreneurs.
Je tiens à souligner que toutes les entreprises n'ont pas besoin de prendre une douche froide en matière d'évaluation. Il y a beaucoup d'entreprises qui se portent très bien, même dans cet environnement.
Fast, une société de connexion et de paiement en ligne, a rapidement fermé ses portes plus tôt cette année, et Index a été un peu critiqué en ligne pour avoir rapidement retiré la société de son site Web. Que s'est-il passé là-bas et, rétrospectivement, qu'est-ce qu'Index aurait pu faire de plus dans cette situation ? Je suppose que votre équipe a eu un post-mortem sur celui-ci.
Je ne savais pas que nous l'avions retiré de notre site Web. Je suppose que c'est probablement là mais probablement plus difficile à trouver, c'est ce que je soupçonne. Nous faisons la promotion des entreprises qui se portent bien.
Vous avez raison, nous l'avons digéré en tant qu'entreprise et avons vraiment essayé de tirer les leçons qui en ont été tirées. Il y a un certain nombre de facteurs que nous digérons encore ou que nous ne pouvons pas connaître, mais ce qui était probablement difficile pendant COVID était vraiment d'évaluer les talents et de comprendre les gens avec qui nous travaillions. Et je suis sûr que mes partenaires qui étaient responsables de l'entreprise auraient pu passer plus de temps et vraiment comprendre la culture entrepreneuriale de l'entreprise de manière beaucoup plus détaillée si nous avions pu passer plus de temps avec eux en personne.
(Nous aurons plus d'informations sur cette interview sous forme de podcast la semaine prochaine ; restez à l'écoute.)
Source : https://finance.yahoo.com/news/making-sense-market-now-danny-010849882.html