Le maven des fonds communs de placement né dans le Bronx illustre la valeur de l'éducation et du travail acharné, et offre une mine de ses meilleures idées pour le marché actuel.
Te vieil adage cynique selon lequel la meilleure façon de finir avec une petite fortune en bourse est de commencer avec une grande fortune ne s'applique pas à Mario J. Gabelli, qui venait de moyens modestes mais après plus de 55 ans comme un investisseur professionnel a une valeur nette de 1.7 milliard de dollars. Né dans le Bronx dans une famille d'immigrants italiens qui vivait dans un appartement au-dessus d'une épicerie fine, Gabelli, 80 ans, a appris la valeur du travail acharné et de l'éducation de ses parents, dont aucun n'était allé à l'école au-delà de la sixième année. L'esprit d'entreprise de Gabelli était évident dès son plus jeune âge, tout comme sa propension à exceller dans les écoles privées catholiques. Enfant, il a voyagé avec sa boîte de cirage de chaussures dans tout le Bronx et Manhattan, et dès l'âge de 12 ans, il a commencé à faire de l'auto-stop et à faire de longs trajets en bus pour caddie pour les golfeurs dans les prestigieux country clubs du comté de Westchester, dans la banlieue de New York : le célèbre Pied ailé à Mamaroneck et Sunningdale à Scarsdale.
De nombreux membres du club travaillaient à Wall Street en tant que spécialistes sur le parquet de la Bourse de New York, et leurs discussions lors des rondes sur le parcours et ensuite au 19e trou gravitaient inévitablement vers les actions. Le caddie adolescent du Bronx a beaucoup appris de ce qu'il a entendu et a été mordu par le virus de l'investissement. Avant de commencer le lycée à Fordham Prep, Gabelli a acheté ses premières actions : Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T et Pepsi-Cola.
Les prouesses académiques de Gabelli lui ont permis d'obtenir des bourses pour fréquenter l'Université Fordham voisine, obtenant un diplôme de premier cycle en comptabilité en 1965. Immédiatement après l'obtention de son diplôme, il a obtenu une autre bourse et est allé à la Graduate School of Business de l'Université de Columbia, le Valhalla virtuel de l'investissement de valeur où Warren Buffett a étudié avec Benjamin Graham, qui a développé les concepts d'analyse de sécurité et d'investissement dans la valeur trois décennies plus tôt avec David Dodd.
À Columbia, Gabelli a étudié avec l'économiste Roger Murray tout en faisant du covoiturage sur le campus et en se rendant à la cabine téléphonique pour acheter des actions avec son camarade de classe et investisseur milliardaire Leon "Lee" Cooperman. « Il n'y avait qu'un seul téléphone payant dans l'école », explique Gabelli. « Nous nous précipitions et Lee arrivait toujours en premier, mais nous avons décidé de partager des courtiers », se souvient Gabelli.
Après avoir obtenu son diplôme de Columbia en 1967, Gabelli a travaillé à Wall Street en tant qu'analyste de courtage couvrant les automobiles, l'équipement agricole et les conglomérats, avant de créer sa propre société de recherche en 1977. Il a commencé à gérer des fonds institutionnels et une suite de fonds communs de placement peu de temps après. Sa société d'investissement axée sur la recherche, Gabelli Asset Management Company (GAMCO), gère environ 30 milliards de dollars dans des dizaines de fonds communs de placement, de fonds à capital fixe et d'ETF, allant de son produit phare, Gabelli Asset Fund, à son fonds Gabelli Global Mini Mites axé sur les micro-capitalisations et un ETF relativement nouveau baptisé Gabelli Love Our Planet and People ETF. Sa stratégie la plus ancienne, Gabelli Asset ManagementValue, a rapporté 14.1 % par an depuis sa création en 1977, contre environ 11.5 % pour le S&P 500. Le milliardaire et sa femme, tous deux signataires de Warren Buffett et de Bill Gates' Giving Pledge, ont généreusement fait un don à établissements d'enseignement supérieur, notamment Fordham, Boston College, Columbia Business School et Iona University.
Le cadre d'investissement de Gabelli est axé sur la détermination de la valeur qu'une société cotée en bourse obtiendrait si elle devait être acquise, qui est un multiple de la capitalisation boursière plus la dette nette (valeur d'entreprise). La valeur de calcul clé que les investisseurs utilisent pour discerner la « valeur intrinsèque » d'une entreprise est généralement basée sur la valeur actuelle actualisée des bénéfices ou des flux de trésorerie futurs, ainsi que sur l'actif net dans ses livres. Gabelli, comme d'autres investisseurs axés sur la valeur, recherche des sociétés dont les prix se négocient en dessous de leur valeur intrinsèque ou d'acquisition.
Certains de ses favoris actuels sont dans les pièces automobiles, les jeux et le divertissement. Gabelli a du mal à ignorer la croissance hyperbolique des valorisations des équipes sportives, observée le mois dernier avec la vente par l'investisseur milliardaire Marc Lasry de sa participation dans les Milwaukee Bucks à une valorisation de franchise de 3.5 milliards de dollars, 52% supérieure à la valorisation de 2.3 milliards de dollars de l'équipe NBA Forbes a figuré en dernier Novembre. En conséquence, Gabelli a de l'argent dans le jeu avec Madison Square Garden Sports (MSGS), qui possède les New York Knicks de la NBA et les New York Rangers de la LNH. Dans le sud, Gabelli détient des actions du propriétaire des Braves d'Atlanta, Groupe Liberty Braves (BATRA).
Les jeux et l'aérospatiale sont deux autres secteurs où Gabelli trouve une bonne valeur. Il a été un gros acheteur de propriétaires de casinos et de centres de villégiature Caesars Divertissement (CZR) ainsi que Complexes hôteliers à Wynn (WYNN). Il a également investi dans des sous-traitants de la défense Grue (CR) ainsi que Textron (TXT). Ce qui suit est la transcription d'un récent appel zoom avec l'investisseur légendaire, où nous discutons de son approche pour trouver des actions gagnantes, ainsi que de quelques petites capitalisations supplémentaires dans lesquelles ses fonds sont investis.
LE CONTE DU BRONX DE MARIO GABELLI
Le milliardaire de 80 ans revient sur son parcours, depuis le transport de sacs de golf pour certains des gars les plus riches de Wall Street jusqu'à la façon dont il est devenu plus riche qu'eux tous.
FORBES : Comment décririez-vous votre style d'investissement ?
GABELLI : Je pense que c'est simple. Quand j'étais à Fordham, j'étais étudiant en comptabilité ; finance et fiscalité mondiale à la Columbia graduate school. Vous prenez essentiellement un rapport annuel et vous l'explorez. Alors tu regardes ça. Mais plus important encore, parce que vous suivez une industrie, vous entrez et lisez tous les magazines spécialisés, vous allez à toutes les conférences, vous allez voir cinq, six entreprises. Donc, si je rends visite à l'entreprise X qui fabrique des plaquettes de frein, je peux leur demander ce qui se passe dans l'industrie. Mais ensuite, je vais voir la deuxième entreprise et je lui demande ce qui se passe à propos de l'entreprise X. Et ainsi vous obtenez un mécanisme de rétroaction.
Par exemple, une fois il y avait une entreprise, Snap-on Tools, ils ont ensuite créé Safety Clean. Alors je me dis, écoute, je vais chez un gars de la station-service locale et je dis, qu'est-ce que tu achètes ? J'ai convaincu l'entreprise de me permettre de monter sur le camion et j'ai regardé comment le gars fonctionnait réellement et comment il gagnait de l'argent. Alors nous ferions aller à fond dans une industrie dans laquelle nous couvrons beaucoup. Si vous êtes ce qu'ils appellent un analyste de situations spéciales ou un généraliste, vous n'avez pas autant de temps pour vous concentrer. Ainsi, la notion de concentration intense sur des industries sélectionnées.
Dans le domaine de l'automobile - nous avons encore notre 46e conférence annuelle sur les pièces automobiles - vous avez tout le monde qui se présente de Intel (INTC), à ceux qui vendent des voitures d'occasion à ceux qui vendent des batteries pour revendre aux véhicules électriques (VE). Et donc vous faites la transition sur une longue période.
Mais le plus grand changement pour moi [en tant qu'analyste] a été la chute du mur de Berlin. J'étais président des analystes automobiles de New York. Nous avions l'habitude d'aller en Chine et au Japon au début des années 80, j'étais en fait au Japon un peu plus tôt. Mais pas pour investir, juste pour comprendre ce qui se passe. Lorsque le mur de Berlin est tombé en novembre 1989 et la place Tiananmen, nous avons dit que nous devions devenir mondiaux. C'est donc l'autre partie de la dynamique qui s'est déroulée. Et c'est tout. Nos analystes examinent les industries dans lesquelles nous avons des connaissances importantes, accumulées et aggravées, et nous commettons encore des erreurs.
Mais c'est comme le base-ball. Tant que vous faites moins d'erreurs que de bons jeux, tout ira bien.
Eh bien, c'est comme Ted Williams, qui a battu .400, mais cela signifie que vous avez réussi trois fois sur cinq.
En repensant à votre carrière d'investisseur, en remontant aux années 1960 et 1970, y a-t-il un seul grand triomphe auquel vous aimez penser et dire, wow, c'était vraiment un grand triomphe ?
Eh bien, j'ai eu beaucoup de chance de couvrir l'industrie de la radiodiffusion. Et parce que j'ai fait de la radiodiffusion, j'ai vraiment pu comprendre l'impact de l'inflation sur les revenus, la marge brute et les flux de trésorerie. Deuxièmement, j'ai eu beaucoup de chance d'avoir Tom Murphy et Dan Burke à Midtown Manhattan à la tête d'une entreprise appelée Capitales. J'ai observé ce qu'ils ont fait en termes d'utilisation des flux de trésorerie. Entrer, puis acheter abc, puis en fusionnant cela dans Disney (DIS). Donc, vous regardez Tom, qui vient de mourir au cours de la dernière année environ. Et suivre une personne comme celle-là en ce qui concerne la compréhension de l'origine de la demande, la compréhension de toutes les règles et réglementations, la compréhension de la structuration fiscale et de la structuration des transactions, a été extrêmement utile. Mais l'autre partie que vous devez savoir, c'est que j'ai suivi les services aux entreprises. À Manhattan, il y avait une société appelée Pinkerton's (que nous possédions). À Briarcliff, il y avait une entreprise appelée Agence de détective Burns. En Floride, c'est pourquoi j'irais à Miami, c'était Cabane Wacken. Et quand j'allais voir Wackenhut, il fallait que j'aille voir Wometco. Mais pour en rester là, un gros investisseur dans Pinkerton's, qui était dans la région de Wall Street, était Warren Buffett. Alors j'ai commencé à lire ce que fait Warren ? Comment il travaillait, comment il était à Columbia avec Graham et Dodd, et avait Graham comme professeur. Benjamin Graham était un partenaire de Jerry Newman, qui dirigeait Philadelphie et Reading (un chemin de fer), qui était l'un de mes premiers stocks, donc j'ai continué à suivre cela. C'est ainsi que j'ai pu vraiment me concentrer sur Buffett. Nous le connaissions, mais vous n'en avez jamais observé les mécanismes. Alors quand j'ai lancé un de mes fonds, j'ai tout de suite acheté Berkshire Hathaway (BRK.A), qui était à 3,000 XNUMX $ par action.
Eh bien, je pense que ça a un peu augmenté depuis. C'est un coup de circuit. Avez-vous déjà été brûlé au début ou à la fin de votre carrière ?
Ce qui s'est passé était le suivant, je vais à Los Angeles et je rends visite à Comte Scheib.
L'entreprise où vous feriez peindre votre voiture?
N'importe quelle voiture, n'importe quelle couleur, pour 19.95 $. J'avais une vieille voiture que j'avais apportée, et ils ont fait les pare-brise, et ils ont trop peint la voiture. Alors j'irais là-bas. Mais il disait : « Mario, bien sûr que je te verrai. Cependant, vous devez être ici à 7h30. Et j'ai dit : « Bien, parce que je me lève à 4 h 30 ; Je suis déjà au travail à New York. Mais ensuite, je lui ai finalement demandé pourquoi. Il dit: "Eh bien, parce que j'ai des chevaux qui courent à Santa Anita et que je veux aller à l'hippodrome." Mais en fin de compte, ils avaient une excellente affaire. Mais ils ont refusé de faire certaines choses comme se transformer en réparation et en maintenance. Et j'ai détenu le stock pendant probablement 30 ans. C'est donc la perte de rendement du capital.
Ensuite, nous avons eu d'autres entreprises qui ont fait faillite au fil des ans lorsque vous entrez dans son cycle et qui ont enseigné une leçon sur le fait de ne pas acheter certaines entreprises fortement endettées au début du cycle. Cela est allé dans la-la land et avait des flux de trésorerie négatifs et des bilans fortement endettés. Et lorsque les taux d'intérêt ont commencé à monter, ce sont eux qui ont eu des difficultés, comme Carvana (CVNA).
Quelles sont certaines des actions que vous recherchez vraiment actuellement, une caractéristique serait un faible niveau d'endettement ?
Il y a deux types. À l'heure actuelle, dans un monde idéal, vous auriez une bonne entreprise avec une bonne gestion à faible valeur. Hier, nous en examinions un avec une bonne entreprise, une excellente gestion, mais une valorisation élevée. Le gars a fait un excellent travail de course, mais c'est maintenant 25 fois ses gains. Il y a des moments dans un cycle - je ne dis pas que nous en sommes encore là - mais où vous rachetez une entreprise correcte avec une direction peu inspirante, mais vous achetez à un prix déprimé. Parce que ce qui va arriver à cette entreprise, c'est que quelqu'un - même s'il n'a pas de dette - va l'acheter pour consolider un secteur et ils vont essentiellement augmenter l'Ebitda ou les bénéfices d'exploitation à un rythme substantiel avec très peu d'efforts supplémentaires limités.
Je ne dis pas que nous y sommes encore, mais récemment nous y étions, grâce à notre travail avec Location Herc (HRI), notre travail avec Terex (TEX) et quelqu'un m'a rappelé hier que j'avais écrit un rapport sur cette société appelée Manitowoc (MTW). C'était "des grues, des cubes, parce qu'ils avaient des sorbetières et de l'argent liquide". Nous avons donc commencé à acheter l'action à 8 $. Tout d'un coup, à cause de la Loi sur la réduction de l'inflation et de l'IIJA, ils vont recevoir beaucoup d'argent pour l'amélioration des infrastructures. L'action est passée de 18 $ à 8 $ - une entreprise sans intérêt.
Une société appelée Manutention Hyster-Yale (HY), située dans la région de Cleveland, qui fabrique des chariots élévateurs. Ils ont 16 millions d'actions et le stock est de 30 $, donc une capitalisation boursière de 480 millions de dollars. Il y a évidemment des dettes, mais ils vendent du matériel en Chine. Donc, si j'essaie d'automatiser un entrepôt et que vous avez des relocalisations aux États-Unis, vous allez acheter leur équipement. Ils devaient se lancer dans plus d'électricité plus rapidement
Il y a une autre entreprise, mais qui appartient à des intérêts privés dans cette région, qui fait un excellent travail. Je parle au PDG de temps en temps parce qu'il est impliqué dans une organisation dans laquelle je suis impliqué. Mais ils ont également dépensé de l'argent pour développer l'hydrogène. Les bénéfices seront plutôt médiocres au cours du trimestre, mais puis-je tripler ou quadrupler au cours des trois ou quatre prochaines années ? Ouais.
J'ai une entreprise à Milwaukee, Strattec Sécurité (STRT), quatre millions d'actions, des actions à 20 $, un bilan décent, pas de dette, pas de pension. Elle est présente en Chine, en Europe et au Mexique. Et ce qu'ils font, c'est fabriquer le hayon du Ford Lightning, donc ils sont sur les véhicules électriques. Mais ils font aussi autre chose. Par exemple, si vous avez une voiture, je cherche ma clé pour ma voiture, n'importe qui, vous avez un porte-clés.
Oui bien sûr.
Ils ont «l'ADN» sur environ 80% des 290 millions de voitures aux États-Unis, et ils sont impliqués dans une entreprise allemande qui peut vous aider dans le monde entier. Donc, ce dont vous avez besoin, c'est que le cycle va s'améliorer. Ils vont gagner, disons, 6 $ à 8 $ dans ce cycle. Alors, comment obtenez-vous un multiple? Vous obtenez un multiple parce qu'ils peuvent prendre cet ADN fob et ils peuvent vous l'offrir à vous et à moi à 2 $ par mois. Si jamais vous perdez [votre clé de voiture], nous vous la ferons parvenir le lendemain. Si vous essayez de l'obtenir maintenant, vous devez vous rendre chez le concessionnaire et vous devez payer 300 ou 400 $. Ils ont donc cette capacité mais ils ne m'écoutent pas. Donc la gestion va bien; ils ont été tirés de Briggs & Stratton. Voilà donc le genre de choses que nous examinons.
Maintenant, pourquoi examinons-nous même cela parce que nous examinons les sociétés OEM. Alors quand tu vas à Milwaukee, tu vois Badger Meter (IMC), vous voyez Briggs & Stratton, vous voyez cette entreprise, vous voyez Rockwell (République de Corée). Alors nous entrons et nous voyons quatre ou cinq entreprises. Donc, si vous prenez l'avion pour Milwaukee, vous ne voyez pas une seule compagnie et revenez. Lors de mon dernier voyage, nous sommes allés à Racine, dans le Wisconsin, nous sommes allés dans cette partie du monde et avons vu environ six entreprises par jour. Nous roulons vite. Les deux entreprises de Racine que nous possédons maintenant sont Fabrication Modine (MOD), et nous en possédons un autre appelé Double disque (TWIN). Modine a une nouvelle direction et le stock est passé de 10 $ à 25 $. Il a une opportunité intéressante dans les centres de données, car l'entreprise fournit un support d'infrastructure pour les centres de données et cela marche bien. Deuxièmement, ils gèrent mieux la structure des coûts, donc il y a beaucoup d'améliorations.
Il y a beaucoup de bonnes compagnies. Il y a beaucoup de bonnes gestions. Nous avons donc commencé avec un temple de la renommée. Chaque année, nous intronisons trois à quatre personnes issues d'entreprises que nous suivons dans lesquelles les valeurs ont fait surface. Par exemple, cette année, nous avons pris un gars de Match suédois (SWMAY), longue histoire, et il y entre parce que Philip Morris (PM) les a achetés et les clients en possédaient une tonne. Nous avons un gars de Nashville du nom de Colin Reed qui dirige le Propriétés hôtelières Ryman (RHP).
C'est une fiducie de placement immobilier, n'est-ce pas ?
Ouais, c'est le FPI. Ils possèdent le Ryman et ils possèdent le Gaylord, et ils en ont un à Denver qui a ouvert dans l'année. Ils en ont un à Washington, DC, qui se porte bien, mais pas très bien. Ils en ont un au Texas, qui est en plein essor, etc. Cela fait partie de l'entreprise, ils l'ont converti en format REIT.
Et puis les autres entreprises, elles sont dans le domaine du divertissement. D'une manière ou d'une autre, ils ont réalisé que feu Loretta Lynn a commencé à Nashville et est Country and Western, et ils ont tout un tas de soutien d'infrastructure pour cela. Et vous avez, vous parlez d'environ 60 millions d'actions d'une action de 90 $, d'une capitalisation boursière de 5.4 milliards de dollars. Un peu plus de dettes que je n'aime, mais la trésorerie est bonne.
Y a-t-il quelque chose que vous pensez qu'il est très important que les investisseurs sachent dans le climat économique actuel ?
En gros, pour un nouvel investisseur, si vous avez 20 ans et que vous avez grandi avec Fortnite, vous aimez avoir des gains à court terme, penser à long terme. C'est la notion de composition de la valeur sur une longue période de temps. J'ai une grille que j'utilise quand je donne des conférences universitaires sur la façon de devenir milliardaire. Et c'est pour avoir un [café] de moins, et je ne frappe pas Starbucks, je l'utilise juste comme exemple, et prends cet argent pour ça et investis-le. Donc un de moins par jour, et vous mettez 35 $ par semaine, et vous le faites croître à 4, 6, 8, 10 % au cours des 40 prochaines années, où allez-vous être ? Et si vous voulez vraiment vous servir, une bière de moins, vraiment, une White Claw de moins.
Et si vous avez la chance d'avoir un grand-parent ou un parent qui peut démarrer un 529, le gouvernement va vous permettre de prendre une partie de cela et de le mettre dans un Roth IRA.
Je vous remercie de prendre le temps de partager une partie de cette sagesse. Une bière de moins. Un café de moins. Merci Mario.
Extrait du numéro de mars 2023 de Investisseur milliardaire Forbes
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Source : https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/