Kolanovic de JPMorgan met en garde contre le risque de "Volmageddon 2.0" dans les options

(Bloomberg) - La montée explosive des options à court terme crée un risque d'événement à l'échelle de l'implosion de la volatilité du marché boursier au début de 2018, selon Marko Kolanovic de JPMorgan Chase & Co.

Les plus lus de Bloomberg

Cet épisode, connu sous le nom de Volmageddon, a déclenché le chaos du marché il y a exactement cinq ans et a forcé la fermeture d'un important produit négocié en bourse axé sur la volatilité. La dernière prolifération d'options avec zéro jour d'expiration a un potentiel similaire pour créer des turbulences sur le marché, déclare le stratège le mieux classé.

Selon l'estimation de son équipe, les volumes notionnels quotidiens de ces options à court terme - connus sous le nom de 0DTE dans le langage de l'industrie - sont d'environ 1 XNUMX milliards de dollars.

"Bien que l'histoire ne se répète pas, elle rime souvent", a écrit Kolanovic dans une note aux clients. La vente de ces "options quotidiennes et hebdomadaires a un impact similaire sur les marchés".

L'épisode "Volmageddon" de février 2018 est l'un des exemples les plus célèbres de dynamique sur les marchés des produits dérivés saignant dans leurs actifs sous-jacents, dans ce cas les actions. Les principaux coupables étaient les fonds négociés en bourse conçus pour payer aux investisseurs l'inverse de la volatilité des actions.

Lorsque la turbulence des actions s'est intensifiée au début de ce mois, cela a déclenché un effet boule de neige qui a finalement envoyé de nombreuses stratégies de ce type vers l'inutilité, contribuant à une chute de 10 % du S&P 500 en deux semaines.

Maintenant, Kolanovic émet ce qui est probablement l'alarme la plus forte sur les options 0DTE dont l'explosion depuis la mi-2022 a souvent été accusée d'amplifier les mouvements des actifs sous-jacents. Leur impact a été mis en évidence mardi, lorsque les contrats à terme du S&P 500 ont basculé à la suite d'un rapport sur l'inflation, faisant de toute tentative de comprendre la pensée collective du marché sur l'économie un exercice particulièrement futile.

Lire la suite: La frénésie d'options d'un jour rend difficile la lecture des feuilles de thé du marché

Aux yeux de Kolanovic, le risque implique les courtiers en options, qui prennent l'autre côté des transactions et doivent acheter et vendre des actions pour garder une position neutre sur le marché. Étant donné que les options 0DTE obtiennent rarement de l'argent, leur impact sur le marché se fait désormais principalement sentir par la suppression de la volatilité et un modèle d'achat intrajournalier résultant de la couverture, selon Kolanovic.

Cependant, si le marché organisait un mouvement important qui mettrait ces contrats dans la monnaie, cela obligerait les courtiers en options à dénouer une grande partie de leurs positions, prévient le stratège, qui a été classé le meilleur des stratégies liées aux actions dans le dernier rapport institutionnel de l'année dernière. Enquête auprès des investisseurs. Lors d'un gros jour de baisse, ces ventes intrajournalières atteindraient 30 milliards de dollars, selon son modèle.

"Ces flux pourraient avoir un impact particulier sur les marchés étant donné l'environnement actuel de faible liquidité", a-t-il écrit.

Pris en premier lieu par les commerçants de détail lors de la manie des mèmes de 2021, les options 0DTE ont gagné en popularité parmi les gros gestionnaires de fonds. Au cours du second semestre 2022, ces options représentaient plus de 40 % du volume total des transactions du S&P 500, selon les données compilées par Goldman Sachs Group Inc. C'est presque le double d'il y a six mois.