Kolanovic de JPMorgan déclare que les actions sont surévaluées en raison de l'écart de taux

(Bloomberg) – Les actions sont surévaluées et risquent de subir de nouvelles pertes car une divergence avec les obligations n'est pas encore terminée, selon les stratèges de JPMorgan Chase & Co.

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Selon une équipe dirigée par Marko Kolanovic, la modeste baisse des actions au cours des dernières semaines ne reflète pas la forte augmentation des taux depuis la dernière réunion de la Réserve fédérale. Pour le niveau actuel des taux réels, l'histoire implique que l'indice S&P 500 est 2.5 fois trop cher, a-t-il écrit.

"Les marchés à risque ne sont pas alignés sur la politique et le cycle", a écrit Kolanovic dans une note lundi, affirmant que des taux plus élevés pendant plus longtemps entraînent des effets tels que la destruction de la demande, des marges plus faibles et des dépréciations d'actifs.

Alors que les commentaires bellicistes de la Fed et les données signalant une inflation élevée ont incité les négociateurs d'obligations à intégrer une politique monétaire beaucoup plus restrictive que prévu, les actions ont eu une réaction plus modérée, creusant une divergence entre les classes d'actifs. L'indice S&P 500 reste supérieur de 4 % pour l'année, même après une baisse de trois semaines, tandis que les rendements du Trésor se rapprochent de la barre des 4 %.

Kolanovic, qui était l'un des plus grands optimistes de Wall Street pendant la majeure partie de la vente massive du marché l'année dernière, a depuis changé d'avis, réduisant son allocation en actions à la mi-décembre, invoquant des perspectives économiques moroses cette année. Il a averti début février que le rallye boursier qui a suivi la dernière réunion de la Fed était un piège du marché baissier. Le S&P 500 a chuté de 4.7 % depuis le pic du 2 février.

Maintenant, il note également la complaisance du marché sur la géopolitique, un risque qu'il voit s'aggraver à nouveau dans un proche avenir avec des implications pour le marché de l'énergie, étant donné le potentiel d'une nouvelle offensive russe dans la guerre avec l'Ukraine et la montée des tensions avec la Chine.

"Le rapport risque-récompense des actions reste faible selon nous, ce qui renforce notre sous-pondération des actions", a écrit Kolanovic.

Certains signes indiquent que les investisseurs commencent à tenir compte des avertissements concernant les actions. Les ours commencent timidement à revenir en bourse, selon le stratège de Citigroup Chris Montagu.

La semaine dernière, 3 milliards de dollars de nouveaux shorts ont été ajoutés au positionnement à terme du S&P 500 et 5.1 milliards de dollars nets ont été retirés des fonds négociés en bourse, a-t-il écrit. Pourtant, le positionnement net reste positif, ce qui suggère soit qu'il reste encore du dénouement à faire, soit que les investisseurs ne sont pas convaincus du récent virage baissier, a-t-il ajouté.

(Mises à jour pour ajouter du contexte aux recommandations des stratèges)