JPMorgan déclare que la couverture courte des fonds spéculatifs pourrait avoir encore du chemin à parcourir

(Bloomberg) – Alimentant le rallye épique des actions américaines la semaine dernière, les fonds spéculatifs battaient rapidement en retraite par rapport aux grandes positions baissières.

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Maintenant, avec des expositions au risque encore faibles, le dénouement des positions courtes peut avoir de la marge, selon JPMorgan Chase & Co., une décision qui encouragerait d'autres gestionnaires de fonds à rechercher les gains du marché.

Lorsque le S&P 500 a bondi de plus de 5% jeudi, les fonds spéculatifs qui font des paris haussiers et baissiers ont annulé les ventes à découvert, l'effet de levier net ayant le plus bondi depuis mars 2020, selon les données compilées par le principal courtier de Morgan Stanley.

Chez Goldman Sachs Group Inc., les clients des fonds se sont précipités pour réduire les positions courtes, en particulier dans les produits macro tels que les fonds négociés en bourse. Les positions baissières sur les ETF ont chuté de 8.5% au cours de la semaine jusqu'à jeudi, marquant la plus grande couverture courte depuis mars 2021, selon l'unité de courtage principal de l'entreprise.

Les données confirment l'idée que les baissiers qui ont été contraints de se replier ont peut-être contribué à propulser le vicieux rebond du marché suite à une impression d'inflation plus froide que prévu. Pour l'équipe de JPMorgan, y compris John Schlegel, l'épisode ressemble au début de ce qui s'est passé en juillet et août, lorsque la couverture forcée des transactions courtes s'est transformée en une véritable chasse aux actions parmi une large cohorte d'investisseurs.

"Des mouvements comme celui-ci où les marchés s'accélèrent et les fonds spéculatifs sont laissés pour compte ont tendance à entraîner un comportement semblable à" courir après sa queue "", ont-ils écrit dans une note aux clients vendredi. "Le positionnement était très bas avant le récent rallye… mais il est encore assez élevé avec une exposition courte élevée et pas assez de couverture pour dire que c'est déjà fait."

Le S&P 500 a gagné 0.1 % à 12 h 43 à New York, effaçant une perte antérieure de 0.7 %.

Au cours des deux mois jusqu'à la mi-août, le S&P 500 a bondi de 17 %, tandis qu'un panier Goldman des actions les plus vendues a bondi de 45 % au cours de la période. Cette fois, même après un rallye de 18% sur deux jours, le panier court n'a pas encore infligé beaucoup de douleur sur une période plus longue. Par exemple, le groupe est toujours en baisse pour novembre et traîne le marché de près de 2 points de pourcentage au cours du mois dernier.

Selon Schlegel et son équipe, toute nouvelle hausse est susceptible de forcer une couverture courte supplémentaire qui, à son tour, alimente le rallye et incite les gestionnaires de fonds à reconsidérer leur position baissière. Selon leur estimation, la couverture courte cumulée au cours des quatre dernières semaines n'a pas encore montré un écart extrême par rapport à la moyenne historique.

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Malgré le dernier dénouement court, l'exposition aux actions de l'argent rapide reste prudente. Globalement, l'effet de levier net des fonds spéculatifs, un indicateur de l'appétit pour le risque qui mesure les positions longues par rapport aux positions courtes de l'industrie, se situait dans le 24e centile d'une fourchette d'un an, selon les données de Goldman.

Les données mettent en évidence un risque clé pour les gestionnaires de fonds en position défensive : un rallye de fin d'année qui menace les performances annuelles, selon Scott Rubner, directeur général de Goldman.

"Il n'y a PAS de FOMO (peur de passer à côté) des clients sur le marché, mais il y a FOMU (peur de sous-performer matériellement) jusqu'à la fin de l'année si nous faisons réellement un rallye", a-t-il écrit dans une note vendredi. "Le positionnement est sous-exposé à un rallye d'ici et le commerce de la douleur est plus élevé."

–Avec l'aide de Melissa Karsh.