Le yen japonais risque d'être rebaptisé « peso »

Le moment de cerf dans les phares que traverse le gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, n'est pas seulement douloureux à regarder. C'est un danger clair et présent pour les perspectives de la deuxième économie asiatique.

Les le voyage du yen vers 150 pour un dollar est considéré comme une menace pour 2022 au Japon. L'accent a tendance à être mis sur la façon dont l'inflation augmente à un taux de 3 %, selon certaines mesures. C'est bien au-dessus de l'objectif de 2% de la BOJ et un monde loin de la déflation qui était l'air du temps il y a à peine 12 mois.

Le demi-tour amène les marchés mondiaux à se demander ce que, oh quoi, Kuroda fait en se tenant debout tandis que les banquiers centraux augmentent pratiquement partout les taux d'intérêt. L'écart grandissant entre les rendements japonais et américains a fait chuter le yen au-delà des plus bas de 30 ans. Le 160 est-il le prochain ? Ou même 170, comme l'ancien vice-ministre japonais des Finances Eisuke Sakakibara, largement connu sous le nom de "M. Yen », prévient ?

Voir le calme de Kuroda semble suggérer que Sakakibara et les autres baissiers du yen surestiment les risques. Pourtant, le vrai problème est celui que trop d'économistes ignorent : dans quelle mesure le Japon pourrait-il être pire dans 10 ans si la BOJ n'arrête pas de nourrir l'économie de stéroïdes illimités.

Si le voyage dans le temps était possible, il serait fascinant de revenir à l'ère 2006-2007 de l'élaboration des politiques de la BOJ et de maintenir le cap.

C'était il y a deux gouverneurs de la BOJ, à l'époque où Toshihiko Fukui menait la barque au siège de la banque centrale à Tokyo. Au moment où il a pris les rênes en 2003, Tokyo en était à trois ans de la première expérience mondiale d'assouplissement quantitatif. Fukui a décidé qu'il était temps de libérer le Japon de l'unité de soins intensifs. Le QE, après tout, était censé ramener l'économie d'une sorte d'expérience de mort imminente. Cela n'a jamais été censé être permanent.

Fukui a commencé à abaisser le dosage monétaire. Puis, en juillet 2006, il a procédé à une hausse officielle des taux. Puis un deuxième au début de 2007. Sans surprise, l'empire a riposté. Les investisseurs, les banques, les entreprises et les politiciens ont hurlé de protestation. Avant longtemps, Fukui était sur la défensive. Les hausses de taux ont cessé.

En 2008, le premier acte du successeur de Fukui, Masaaki Shirakawa, a été de réduire les taux à zéro et de restaurer certains éléments du QE. En 2013, Kuroda a été embauché pour dynamiser les choses. Il a thésaurisé des obligations, des actions et d'autres actifs. En 2018, le bilan de la BOJ dépassait la taille de l'ensemble de l'économie japonaise de 5 XNUMX milliards de dollars, une première pour un pays du Groupe des Sept.

Imaginez, cependant, si les efforts de Fukui pour normaliser la relation de Japan Inc. avec le bien-être des entreprises garanti par la banque centrale avaient duré.

Les économistes américains déplorant le renversement du « moment Fukui » de l'ancienne présidente de la Réserve fédérale Janet Yellen comprendront cet exercice. À partir de fin 2015, Yellen a mis fin au QE de la période de crise de Lehman Brothers et a commencé à augmenter les taux.

Lorsque Jerome Powell a pris le relais en 2018, il a maintenu le cap sur le régime de normalisation des taux de Yellen. Jusque-là, le président Donald Trump menaçait de le licencier. Ainsi, la Fed a commencé à réduire les taux vers zéro bien avant que Covid-19 ne frappe, bien avant que la plus grande économie n'ait besoin de nouveaux stéroïdes. Et si Powell avait fait son travail, ignoré Trump et résisté aux baisses de taux ?

Cette simulation est encore plus exaspérante pour les observateurs de la BOJ d'aujourd'hui. Si le Japon avait abandonné sa dépendance à la BOJ il y a 15 ou 16 ans, Canon, Sony, Toyota et autres Japan Inc. les géants auraient eu des incitations à élever leurs jeux innovants et compétitifs. La succession de gouvernements qui ont dirigé depuis le milieu des années 2000 aurait été contrainte de faire son travail et de mettre en œuvre des réformes structurelles audacieuses.

Au lieu de cela, les élus et les chefs ont pu faire le strict minimum. Tous se sont juste habitués à retourner au guichet automatique de la BOJ, maintes et maintes fois. Toutes ces largesses ont permis au Japon de repousser de grandes décisions dans le futur. En 2022, le barque continue.

Cela nous amène à l'énigme actuelle de Kuroda. Parce que l'administration japonaise et les PDG du secteur privé continuent de vivre d'un coup financier après l'autre - sachant qu'il y a toujours plus d'où cela vient - il n'y a aucune raison de prendre des risques, de faire du gros œuvre ou d'essayer quelque chose de différent. Ainsi, une politique visant à soutenir les entreprises zombies a zombifié tout un Économie du G7.

Maintenant, Kuroda dit à Japan Inc., et au monde, que le zéro est en train de changer de stratégie. Et que le yen se transforme en peso sous nos yeux, c'est très bien.

Certes, une randonnée en ce moment serait trop déstabilisante à envisager. Mais l'idée que Kuroda n'a rien en termes de nouvelles stratégies est profondément troublante. Même un rééquilibrage cosmétique des achats d'actifs - ou le simple soupçon d'un rééquilibrage à venir - pourrait rappeler au monde que les décideurs politiques de Tokyo ont encore un pouls. Et que le yen se dirige vers 160, ou au-delà, n'est pas acceptable.