Jamie Dimon met en garde contre un "ouragan économique". La stagflation est-elle à nos portes ?

Si c'était en 1970, Bob Dylan aurait peut-être chanté "Des nuages ​​d'orage font rage tout autour de ma porte, je me dis que je ne pourrais plus le supporter". Aujourd'hui, ces mots semblent refléter l'humeur de Jamie Dimon et d'une cohorte croissante de grands dirigeants financiers et commerciaux. Le PDG de JPMorgan Chase, a parlé de ses perspectives sur l'économie la semaine dernière et a déclaré qu'il prévoyait un "ouragan économique".

Des images plutôt apocalyptiques de l'un des banquiers les plus connus au monde. Il n'est pas seul. Elon Musk avait un "super mauvais pressentiment" quant à la direction de l'économie mondiale, tandis que l'économiste et fondateur d'Euro-Pacific Capital, Peter Schiff, estimait que Dimon "l'enrobait un peu de sucre".      

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Dimon, lui-même, a essayé d'adoucir le coup inévitable en offrant peut-être la sympathie habituelle, "Nous ne savons tout simplement pas si c'est mineur ou Superstorm Sandy, ou Andrew", mais "tu ferais mieux de te préparer." Il a confirmé que la banque serait beaucoup plus conservatrice dans l'environnement actuel.

Si vous êtes un consommateur, comme la plupart d'entre nous, cela devrait probablement vous donner des frissons dans le dos.

Après deux ans de confinements mondiaux sévères, des mesures de relance monétaire et budgétaire écrasantes, des chaînes d'approvisionnement fragiles et même une guerre chaude en cours, l'économie mondiale semble finalement avoir manqué de chance. L'économie américaine s'est contractée de 1.5 % au premier trimestre 1, la première baisse depuis le deuxième trimestre 2022, au début de la pandémie.

L'indice crucial des prix à la consommation aux États-Unis a bondi à plus de 8 % en glissement annuel, entraînant avec lui les rendements obligataires. Les rendements du Trésor ont grimpé à 2.944% au moment de la rédaction, menaçant de franchir les 3%. Le S&P 500 est en baisse de 13.8 % cette année, dont huit semaines consécutives de pertes alors que la Fed resserre sa politique monétaire.

Un ralentissement combiné à une forte inflation pourrait signifier un désastre à venir.

Emplois aux États-Unis

La récente augmentation des bons du Trésor a été une réponse aux données sur la masse salariale plus fortes que prévu, avec l'ajout de 390,000 XNUMX nouveaux emplois le mois dernier.

Le rapport sur l'emploi devait afficher un chiffre élevé, le JOLTS, publié plus tôt dans la semaine, constatant que le marché du travail était extrêmement tendu. Les offres d'emploi aux États-Unis avaient chuté de près d'un demi-million et représentaient 7% de la population active. La population active comprend toute personne capable d'occuper un emploi, qu'elle soit en emploi ou en recherche active d'emploi.  

Dans les pays développés, les salaires ont une relation étroite avec l'inflation, connue sous le nom de spirale salaires-prix. Lorsque le marché du travail est tendu, les salaires augmentent et lorsque les salaires augmentent, les entreprises constatent que les coûts augmentent et que les consommateurs ont des revenus disponibles plus élevés. Cela conduit à des majorations sur les produits et services, entraînant une inflation plus élevée, le cycle se répétant.

Les bonnes données sur l'emploi renforcent les arguments en faveur d'une hausse des taux de 50 points de base par la Réserve fédérale lors de ses deux prochaines réunions, alors qu'elle a versé de l'eau sur la notion d'une « pause de la Fed ». La Fed devra probablement continuer à accélérer ses hausses de taux car les données sur l'emploi ont dissipé les notions de pic inflationniste tandis que les principaux indicateurs de l'inflation à la consommation tels que l'indice des prix à la production se situaient autour de 11 %.

Le département américain de l'Agriculture prévoit une augmentation du prix de la consommation à domicile de 7 à 8 %, une augmentation prohibitive pour l'Américain moyen. La flambée des prix de l'essence se fait déjà sentir.  

De plus, la Fed américaine a amorcé un resserrement quantitatif la semaine dernière, ce qui devrait entraîner une plus grande volatilité sur les marchés.

Pourtant, la Raphaël Bostic de la Fed d'Atlanta, qui avait précédemment lancé l'idée de suspendre les hausses de taux en septembre, a semblé revenir sur ses déclarations lorsqu'il a déclaré qu'il était à l'aise d'augmenter les taux si l'inflation restait élevée.

Stagflation ?

Jamie Dimon a raison d'être préoccupé par le fait que l'augmentation des taux pour freiner l'inflation dans une économie fragile pourrait être catastrophique pour la personne moyenne dans la rue.

La stagflation est le pire des deux mondes : une inflation extrêmement élevée associée à une croissance dangereusement faible. Avec la flambée des prix des matières premières et la perturbation des chaînes d'approvisionnement, il existe certaines similitudes avec la tourmente économique des années XNUMX et XNUMX.

Plusieurs enquêtes menées par des départements de la Réserve fédérale, telles que l'US Empire State Manufacturing Survey, la Richmond Manufacturing Survey et la Dallas Fed Manufacturing Outlook of General Business Activity, sont tombées dans le rouge.

Cela contraste avec les récentes données de l'enquête ISM sur le secteur manufacturier qui ont surpris les marchés en montrant une amélioration à 56.1 % contre 55.4 % le mois précédent. Cependant, Timothy R Fiore, président du comité d'enquête sur les entreprises manufacturières de l'ISM, a déclaré que l'augmentation était principalement "axée sur la demande", mais a noté que "les problèmes de chaîne d'approvisionnement et de tarification étaient leurs principales préoccupations".

Une grande partie de cette demande peut être le résultat de l'extraordinaire protection de la masse salariale par relance budgétaire instituée pendant la pandémie, qui s'estompe maintenant lentement.

Bien sûr, un point de données ne fait pas une tendance. D'éminents économistes tels que Lawrence Summers et Llyod Blankfein partagent le point de vue de Dimon selon lequel les pressions inflationnistes augmentent et une récession devient de plus en plus probable, repoussant un atterrissage en douceur hors de portée.

De plus, l'indice ISM de l'emploi s'est contracté à 49.6 %, suggérant que des licenciements sont à venir, comme on le voit dans le secteur technologique la semaine dernière.

Crédibilité de la Fed

Dimon a fait un signe de tête à la Fed en disant que "Tout le monde pense que la Fed peut gérer cela". Tout le monde n'est pas aussi optimiste.

Dans un passé récent, la Fed a pris des décisions discutables, notamment une décennie de politiques monétaires accommodantes, l'inversion du resserrement en 2019, une insistance sur le fait que les pressions sur les prix étaient transitoires forçant l'aveu d'avoir été trompé par la secrétaire au Trésor Janet Yellen, et l'afflux sans précédent de relance budgétaire.

Dans le monde des anticipations d'inflation, la Fed crédibilité est essentielle à l'efficacité de la politique.

Avec cette crédibilité ébranlée, les investisseurs ne sont pas si sûrs que la Fed puisse réduire l'inflation élevée à sa taille et, plus important encore, le faire en atterrissant en douceur.

Danielle DiMartino Booth, PDG de Quill Intelligence et conseillère de la Fed de Dallas de 2006 à 2015, estime que la Fed a le potentiel de "permettre des explosions contrôlées dans le cadre du crédit américain", dans le but de faire baisser l'inflation.

Si un tel scénario se concrétise, l'Américain moyen peut s'attendre à beaucoup de souffrances à l'avenir. Elle pense aussi qu'il y a "toutes les raisons de croire que l'économie américaine pourrait envisager une deuxième contraction consécutive au prochain trimestre".

Même M. Dimon a admis que QT ne pourrait pas synchroniser le bilan de la Fed américaine avant 2026 ou 2027, ce qui signifie que les conditions financières continueront de se durcir pendant une période prolongée.

Compas économiques

Au cours des dernières décennies, les investisseurs se sont habitués à des politiques à faible risque, à liquidité élevée et à argent facile. Cependant, du moins pour l'instant, l'inflation galopante semble avoir fait basculer le balancier, et les hausses de taux d'intérêt et le resserrement quantitatif devraient se poursuivre.

Bien que des rallyes baissiers puissent émerger, les conditions suggèrent que nous sommes peut-être déjà dans un marché baissier aujourd'hui, présentant une image entièrement nouvelle dans laquelle les investisseurs auront du mal à naviguer.

Le QT entraînera probablement une plus grande volatilité des instruments financiers, ce qui pourrait menacer l'épargne des gens ordinaires. Sans parler du bilan émotionnel qu'une telle période peut entraîner, ainsi que de la difficulté à savoir si et quand il faut quitter le marché.

En durcissant la politique face aux vents contraires géo-économiques, peut-être un mal nécessaire aujourd'hui, les choses vont devenir beaucoup plus difficiles pour les consommateurs et les investisseurs.

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