C'est peut-être un marché baissier, mais ce n'est pas une panique. C'est inquiétant

(Bloomberg) - Cela a été difficile à regarder, impossible à prévoir et un cauchemar à échanger. Mais la chute du S&P 500 a-t-elle été une panique sans réserve à ce jour ? À certains égards, non, et cela pourrait être de mauvais augure pour les actions à court terme.

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Même si l'indice de référence des actions américaines a chuté de 20 % par rapport à un record pour la première fois depuis mars 2020, le volume des transactions a été assez moyen et l'indice de volatilité Cboe est inférieur aux sommets de ce mois-ci. Pendant ce temps, l'indice Cboe SKEW - la volatilité implicite des contrats de vente baissiers du S&P 500 par rapport aux appels - est proche des creux de deux ans.

Le manque relatif d'anxiété n'est pas nécessairement une bonne chose, d'un point de vue à contre-courant. Le fait que la trajectoire du S&P 500 soit restée relativement ordonnée sans aucun signe de panique évident suggère que le fond n'est pas encore en vue, selon Max Gokhman d'AlphaTrAI. Ajoutez une couche sur une Réserve fédérale qui a l'intention de regarder au-delà de la tourmente dans la poursuite de conditions financières plus strictes, et les perspectives sont sombres.

"Les investisseurs qui retiennent leur souffle peuvent finir par s'évanouir car il y a plus à cette baisse avant que l'année en montagnes russes ne commence à remonter", a déclaré Gokhman, directeur des investissements de la société. «Avec la Fed comme opérateur du trajet, nous ne devrions pas nous attendre à un retour en douceur vers la gare. Seul un tiers des cycles de resserrement se sont terminés sans récession et ils ont tous commencé lorsque l'inflation était inférieure à 3.3 %.

Ne pas se précipiter pour les sorties

La baisse des actions ne s'est pas accompagnée d'une augmentation des échanges. Le volume des bourses américaines n'a pas augmenté cette semaine, le S&P 500 ayant encore chuté de 4.8 %. Il est resté conforme aux niveaux observés tout au long de l'année tumultueuse.

« Les volumes ne sont ni impressionnants ni accablants. Je préfère voir une augmentation du volume pour me sentir plus confiant quant à un creux », a déclaré Chris Murphy, co-responsable de la stratégie des produits dérivés chez Susquehanna International Group. "Nous voyons généralement plus de volume à un très bas comme un signe de capitulation."

"Fear Gauge" n'a pas encore tremblé

« Nous avons peur, nous avons des doutes, nous avons de l'angoisse, mais nous n'avons pas de capitulation. Nous n'avons pas encore de gens qui vendent des actions, et je pense que cela viendra », a déclaré l'analyste de SentimenTrader, Jay Kaeppel, dans une interview à Bloomberg Television vendredi. "Réveillez-moi quand il atteindra 45, car si vous regardez l'histoire, tous les gros déclins, il monte à 40 ou 45, donc 30 ne suffira pas."

Le VIX est actuellement autour de 32.

Julian Emanuel, responsable des actions et stratège quantitatif chez Evercore ISI, surveille trois signes de capitulation : le VIX au-dessus de 40, le ratio put/call atteignant 1.35 et le volume des actions au-dessus de 20 milliards.

"La fin des corrections s'accompagne souvent de peur et de capitulation – une volatilité et un volume de transactions extrêmes", a-t-il écrit dans une note récente.

Craig W. Johnson, technicien en chef du marché chez Piper Sandler, cherche également à ce que le VIX atteigne 40 et utilise un indicateur technique exclusif qu'il a surnommé la «technique des 40 semaines», qui mesure le nombre d'actions au-dessus ou en dessous de leur 40 -moyennes mobiles hebdomadaires. Cette jauge est tombée à 13% et il attend une "lecture délavée inférieure à 10%".

"Nous avons constaté que des lectures inférieures à 10% ont historiquement signalé que le marché plus large est proche d'un point d'inflexion", a-t-il écrit dans une note.

Signaux à actions uniques

L'indice Cboe SKEW - volatilité implicite des contrats de vente baissiers du S&P 500 par rapport aux appels - est proche du plus bas depuis avril 2020. Pendant ce temps, le ratio put-call qui suit le volume d'options liées à des entreprises individuelles a bondi à 1.27, toujours sous le seuil qu'Emanuel d'Evercore surveille.

"Même si la volatilité des indices ne se fissure pas, vous le voyez dans les actions individuelles", a déclaré Amy Wu Silverman, stratège en dérivés sur actions chez RBC Capital Markets. "Si les actions individuelles se fissurent, cela mène finalement au niveau de l'indice." Wu a cité les réactions de Walmart Inc. et de Target Corp. comme exemples – les deux plus tôt cette semaine ont affiché leurs plus fortes baisses post-bénéfices depuis des décennies.

Garder un œil attentif sur les évaluations

Mike Mullaney, directeur de la recherche sur les marchés mondiaux chez Boston Partners, affirme qu'il existe un potentiel de contraction supplémentaire des marges. "Il y a probablement plus d'inconvénients pour le marché en ce moment que d'avantages", a-t-il déclaré par téléphone.

Il va s'attendre à ce que les révisions des analystes baissent et que les valorisations baissent.

"La question à 64,000 500 $ est de savoir si nous pouvons réaliser un atterrissage en douceur ou si nous allons être poussés vers une récession", a-t-il déclaré. "Nous sommes plus dans le camp de la récession que dans celui de l'atterrissage en douceur si la Fed veut atteindre ses objectifs d'inflation." Une récession pourrait pousser le multiple des bénéfices du S&P 13 à environ XNUMX, ce qui pourrait signaler une zone où "presque tout a été actualisé sur le marché".