L'essor de l'investissement en actions de croissance à l'ère de la pandémie est-il durable ?

Les investissements en actions de croissance dans des entreprises axées sur le numérique se sont encore accélérés pendant le Covid-19, après le bref gel initial des activités mondiales de fusions et acquisitions et de financement de la croissance au début de 2020. Même lorsqu'ils sont mesurés par rapport à ce qui était alors un point culminant pour les marchés privés dans le pré -période de pandémie, les deux dernières années ont été remarquables.

La disponibilité généralisée de liquidités grâce aux banques centrales fixant des taux d'intérêt historiquement bas a poussé encore plus de capitaux d'investisseurs vers des classes d'actifs à risque et à rendement plus élevés comme les actions de croissance et le capital-risque, dans une recherche de rendements plus élevés. Ce n'est qu'à la fin de 2021 qu'un resserrement de la politique monétaire est réapparu comme une perspective imminente.

Dans le même temps, le travail à domicile et les fermetures pendant la pandémie ont conduit certains modèles commerciaux numériques comme les places de marché de commerce électronique et les plateformes d'éducation en ligne à connaître une hausse de la demande pour leurs services. Ceux-ci sont à leur tour devenus des cibles et des bénéficiaires clés d'investisseurs en capital-investissement et en capital-risque bien capitalisés et avides de transactions. De plus, les programmes de soutien gouvernementaux ont soutenu le pouvoir d'achat des consommateurs tout au long de la forte récession économique.

Alors que ces entreprises prospéraient, enregistrant une croissance rapide des volumes d'utilisateurs et des revenus, le nombre d'investisseurs en actions de croissance en concurrence pour les soutenir a atteint de nouveaux sommets. Les données de Preqin ont montré que le nombre de fonds d'actions de croissance spécialisés est passé de 544 à 604 en 2020, cherchant à lever plus de 200 milliards de dollars. Un rapport UBS Global Family Office 2021 a souligné que le capital-investissement est désormais la classe d'actifs préférée de plus de la moitié des 191 plus grands family offices du monde, dont plus des trois quarts investissent dans des actions de croissance. Ce type d'investisseur « non traditionnel » est désormais très bien implanté dans la classe d'actifs, aux côtés des gérants de fonds « traditionnels ».

Cette combinaison de facteurs a inévitablement poussé les valorisations de ces entreprises en phase de démarrage qui augmentent les cycles de financement en actions de croissance à des sommets sans précédent. Cela, à son tour, crée des incitations économiques convaincantes pour les entreprises éligibles pour lever des fonds propres de croissance pour arriver sur le marché. Conclure un accord signifie désormais avoir accès à des capitaux historiquement bon marché et lever plus d'argent à des conditions moins dilutives qu'auparavant. Le résultat : une énorme augmentation du volume des transactions, tant au niveau mondial qu'en Europe en particulier.

Un autre symptôme de ces dynamiques de marché est la fréquence croissante d'importants tours de table de financement « méga-deal », en particulier pour les entreprises qui ont bénéficié des changements de modes de vie et d'habitudes pendant la pandémie. Wolt, un service de livraison de nourriture basé à Helsinki avec des opérations dans 23 pays et 129 villes, servant de la nourriture de plus de 30,000 530 restaurants à domicile, a levé 2021 millions de dollars en capital de croissance en janvier 235. Parallèlement à l'achat par Delivery Hero d'une participation minoritaire de XNUMX millions de dollars dans Gorillas, la société de livraison d'épicerie basée à Berlin, cela incarnait l'afflux de capitaux dans les secteurs de la livraison de nourriture et de la vente au détail en ligne.      

Pourtant, tout en reconnaissant la croissance considérable réalisée ces derniers temps, nous devons également analyser les facteurs susceptibles de freiner l'élan de l'investissement en actions de croissance. Comme toujours, il y a un cas ours et un cas taureau.

Le premier se concentre sur la tendance cyclique à court terme d'une hausse de l'inflation conduisant à des hausses des taux d'intérêt de la banque centrale. Cela pourrait mettre un terme à la liquidité du marché, obligeant les entreprises à lever leurs prochains cycles de financement à des valorisations inférieures et obligeant les investisseurs à déprécier la valeur de leurs avoirs. Il y a aussi la menace théoriquement existentielle pour la classe d'actifs des actions de croissance posée par la montée des sociétés d'acquisition à vocation spéciale (SPAC) comme alternative aux cycles de financement privés - bien que le boom inaugural des SPAC de la fin de 2020 et du début de 2021 semble s'être calmé pour l'instant .

L'affaire haussière se concentre sur la tendance séculaire d'une activité commerciale de plus en plus migrante vers des plateformes numériques plus efficaces, entraînée par l'augmentation inexorable de l'automatisation via les logiciels et l'IA. Cette transition, accélérée par la pandémie, est un vent arrière pour les entreprises centrées sur le numérique. C'est la marée montante qui continue de soulever tous les bateaux, alors même que les conditions de financement particulièrement souples de 2020-21 s'atténuent.

Il existe également des variations régionales à prendre en compte dans ce débat. En Europe, le financement par capital-risque a toujours été faible par rapport au PIB sur tout le continent par rapport aux principaux marchés d'Amérique du Nord, en particulier aux États-Unis. Les VC européens d'implantation plus récente sont donc plus susceptibles de miser sur la persistance de la tendance séculaire. En comparaison, nous constatons que la croissance américaine et les investisseurs en capital-investissement tendent vers une perspective plus prudente, ayant généralement été plus exposés aux valorisations volatiles des entreprises technologiques privées pendant la bulle Internet et la crise financière.

Il est clair qu'une synthèse des cas haussiers et baissiers s'impose. Dans l'ensemble, nous pensons qu'il y a de bonnes raisons de considérer les actions de croissance comme une classe d'actifs en Europe qui est prête pour une croissance supplémentaire alimentée par des tendances séculaires. Cela devrait être considéré parallèlement aux 12 mois imprévisibles à venir, avec une nouvelle volatilité économique attendue. De plus, il est difficile de prédire l'impact que les nouvelles technologies émergentes comme l'informatique quantique ou le métaverse auront sur les industries existantes, ou même sur la génération précédente de disrupteurs numériques. Cependant, la capacité des actions de croissance et des fonds de capital-risque à naviguer dans cet environnement complexe nous permettra d'être prudemment optimistes, les acteurs qui ont survécu aux cycles économiques précédents étant sans aucun doute les mieux placés.

Ce qui est certain, c'est que les investisseurs continueront à rechercher des opportunités de forte croissance, et actuellement les actions de croissance restent la classe d'actifs en pole position pour offrir exactement cela.