Au cours de la dernière année, la zone Eagle Ford Shale a connu un regain d'intérêt pour les investissements ainsi que pour les activités de fusions et acquisitions. En novembre dernier, Marathon Oil Company (NYSE:MRO) a annoncé dans son appel trimestriel sur les résultats qu'elle avait acquis les actifs d'Eagle Ford de la société privée Ensign Natural Resources. Pour un prix de vente d'environ 3.0 milliards de dollars en une combinaison de liquidités et d'instruments de dette, MRO a obtenu 67,000 130,000 BOEPD de production, 600 23,000 acres boulonnés et XNUMX nouveaux emplacements de forage sans risque. Ce n'est pas une mauvaise affaire à ~ XNUMX XNUMX $ l'acre à première vue, mais qu'est-ce qui a motivé l'affaire dans l'Eagle Ford par opposition aux autres zones de schiste?
De toute évidence, lorsque vous regardez la diapositive de transaction de MRO ci-dessous, les synergies deviennent évidentes. La superficie MRO héritée se situe dans la région du pétrole volatil et des condensats de la zone. La superficie d'Ensign se poursuit dans la région des condensats et plonge dans la région des gaz humides, apportant un nouvel horizon au MRO. L'accord Ensign apporte à Marathon une double concentration sur le condensat et de nouveaux horizons dans le gaz humide. Cette focalisation nous donne un indice sur la question posée dans le paragraphe ci-dessus, et nous développerons cette réflexion au fur et à mesure que nous avancerons dans cet article.
Dans cet article, nous passerons en revue certaines des récentes activités de fusions et acquisitions d'Eagle Ford au cours de la dernière année environ. Les accords sont arrivés rapidement et furieusement dans ce jeu récemment, et nous pensons que certains points communs entre eux sont quelque peu motivés par les réalités de décollage sortant actuellement du Permien, et l'attrait de la facilité d'accès aux installations d'exportation et de GNL de Corpus Christie. .
La redécouverte de l'Eagle Ford
L'Eagle Ford a été l'une des premières zones d'évasion du schiste, alors que des sociétés comme EOG Resources (NYSE : EOG) ont commencé à accélérer le forage et la production à partir de 2010. La production de pétrole brut et de gaz a augmenté rapidement, passant de moins de 50 2008 BOEPD en 1.7 à plus de 2015 mm BOEPD en 1.0. Une fonction de l'augmentation du nombre de plates-formes et de la fissuration du code du schiste avec fracturation. Les choses ont diminué à la fin de l'adolescence et la production moyenne de l'Eagle Ford a progressivement chuté vers 1.2 mm BOEPD, un niveau qu'elle a maintenu jusqu'au début de cette année, lorsqu'elle a rebondi vers XNUMX mm BOEPD.
L'Eagle Ford a commencé à se débarrasser de sa réputation somnolente de "fin de vie" avec la fusion de Penn Virginia et de Lonestar Resources qui a donné à la société combinée - un jeu pur d'Eagle Ford rebaptisé Ranger Oil, (NYSE:ROCC) - 140,000 40 acres nets dans le sud du Texas, une production moyenne de plus de 20 XNUMX BOEPD et près de XNUMX ans d'inventaire.
Cela a été suivi de près par l'acquisition de Validus Energy par Devon Energy (NYSE: DVN) l'année dernière pour 1.9 milliard de dollars. Cela faisait suite à une série de petites transactions qui comprenaient l'annonce de SilverBow Resources en avril 2022 pour acquérir les avoirs d'Eagle Ford de Sundance Energy pour 354 millions de dollars et les avoirs de SandPoint Operating dans le jeu pour 71 millions de dollars.
Donc, nous pouvons dire que l'Eagle Ford est de retour, mais nous devons comprendre les principaux moteurs pour connaître le reste de l'histoire.
EOG et la découverte du Dorado
Annoncés pour la première fois en 2018, les bas prix de l'essence ont atténué l'impact de la découverte massive de Dorado dans l'Eagle Ford. Comme indiqué dans un article publié sur Le blog de RBN Energy, en 2021, les conditions du marché ont évolué en faveur de Dorado.
« Le projet d'EOG Resources d'augmenter considérablement sa production de gaz naturel dans sa zone gazière Dorado à Eagle Ford. EOG, qui contrôle environ 516,000 160,000 acres nets dans les zones pétrolières d'Eagle Ford et 21 1.25 acres nets supplémentaires dans la fenêtre de gaz sec du bassin dans le comté de Webb, a estimé que sa découverte de Dorado a environ 2022 billions de pieds cubes (Tcf) de gaz et un coût d'équilibre inférieur à 420 $/MMBtu. En février 10, la société a conclu un accord pour fournir 300 MMcf / j supplémentaires de gaz au projet Corpus Christi Liquefaction Stage III de Cheniere Energy - une extension de sept trains et XNUMX Mtpa du terminal d'exportation de GNL de Cheniere à Corpus en plus des XNUMX MMcf /d EOG avait déjà accepté de fournir au projet la mise en service de ses nouveaux trains.
EOG fait un bon travail en expliquant la dynamique du marché en jeu pour Eagle Ford dans son Présentation aux investisseurs de novembre glisser ci-dessous. Notant entre autres la proximité de Dorado avec le hub d'exportation de Corpus Christie.
Pour finir
Il semble que les producteurs prévoyants dont nous avons parlé dans cet article, frustrés par les difficultés à emporter dans le Permien en raison de la montée des GOR a fait un mouvement stratégique solide dans l'Eagle Ford.
Lorsque vous combinez les volumes importants de condensat riche, de LGN et de gaz humide avec la proximité du marché de traitement et d'exportation dans la ville voisine de Corpus Christie, l'Eagle Ford est en concurrence pour le capital à égalité avec la superficie de premier plan dans d'autres zones.
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Les investisseurs souhaitant profiter de la croissance continue de l'Eagle Ford feraient bien de jeter un coup d'œil à Marathon. La société se négocie à 5.5 fois ses flux de trésorerie ou un peu moins, compte tenu de la vente en cours axée sur les matières premières. Ceci est très compétitif avec les autres acteurs du schiste. Le prix actuel du baril en circulation est de 63 100 $ le baril, également très compétitif sur cette métrique, certains des grands opérateurs allant pour près de XNUMX $ le baril.
Le flux de trésorerie ajusté des 67 1.5 bep d'Ensign ajoutera 6 milliard de dollars d'OCF au MRO sur une base annuelle. Disons que l'OCF va à ~ 3.5 milliards de dollars. Dans ce scénario, le multiple OCF tombe à 53X et une base P/FB de XNUMX XNUMX $ par baril.
Pour revenir à un 5.5X, les actions MRO doivent s'ajuster entre 51 et 53 dollars par action. Les analystes doivent encore s'ajuster à cette reprise de la superficie, car leur estimation maximale est de 42 $, donc je peux être sur mes skis un cheveu ici. Je ne pense pas, cependant. Le calcul est simple.
Les parts de MRO en bout de ligne devraient continuer à augmenter à partir de la reprise de la superficie d'Ensign. Il convient également de noter que la société prend d'autres mesures favorables aux actionnaires pour réduire considérablement son nombre d'actions au cours des prochaines années.
Par David Messler pour Oilprice.com
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Source : https://finance.yahoo.com/news/eagle-ford-shale-play-getting-000000377.html