La dette qui a alimenté le boom immobilier de la Chine – et par conséquent sa croissance économique – a longtemps été une source de préoccupation pour les investisseurs à long terme. Ils ne sont pas seuls : les décideurs politiques chinois avaient tenté de s'attaquer à la dette de son économie - une raison pour laquelle ils ont été beaucoup plus limités dans la fourniture de mesures de relance liées à Covid en 2020 et la raison de la répression immobilière qui a déclenché la crise actuelle.
Mais les décideurs politiques sont confrontés à une contrainte les boycotts sur les versements hypothécaires répartis sur environ 300 projets inachevés dans 90 villes. Les autorités tentent d'équilibrer deux objectifs contradictoires : maintenir un plafond - voire réduire - le montant de la dette dans son secteur immobilier tout en aidant les promoteurs immobiliers à terminer leurs projets et à éviter de nouveaux troubles sociaux, écrivent les stratèges de Pavilion Global dans une note aux clients. La dette des promoteurs immobiliers s'accumule rapidement, tandis que le revenu net diminue.
Les suspensions d'hypothèques sont une caractéristique différente de celle des dernières secousses du marché du logement, et Eswar Prasad, ancien chef de la Chine pour le Fonds monétaire international et actuellement professeur d'économie à l'Université Cornell, craint que cela ne puisse contraindre les développeurs de projets même viables qui finissent par obtenir au point mort faute de financement. Cela pourrait créer de nouvelles ondulations sur un marché où les prix des logements s'effondrent déjà et l'incertitude économique est élevée après que les blocages liés à Covid ont conduit à une croissance économique anémique au deuxième trimestre.
Le risque économique est indéniable étant donné que le marché immobilier est un important moteur de croissance. Les défauts de paiement pourraient augmenter car le resserrement des liquidités stresse les développeurs et certaines banques pourraient également en souffrir, bien que Prasad note que beaucoup appartiennent à l'État et que le gouvernement peut facilement injecter des liquidités, limitant le risque d'une crise financière systémique.
De plus, contrairement à la crise financière mondiale aux États-Unis, le montant de l'effet de levier soutenant les investissements spéculatifs est beaucoup plus limité et les bilans des ménages et les taux d'épargne élevés agissent comme un tampon, dit Prasad. Les exigences d'acompte sont également si importantes que même une nouvelle baisse significative des prix ne mettrait pas beaucoup de prêts hypothécaires sous l'eau, ajoute-t-il.
"Un moment Lehman viendra peut-être un jour, mais j'en suis venu à apprécier le nombre de leviers politiques dont ils disposent", déclare Prasad. "Nous verrons beaucoup de trébuchements et d'accidents à cause de réponses politiques déséquilibrées, mais y aura-t-il un véritable moment Lehman où le système financier s'effondrera ? Je crois que non."
La plus grande préoccupation est le coup porté à l'économie. Les économistes surveillent de près la façon dont les troubles du marché immobilier s'infiltrent dans le sentiment des consommateurs, car l'immobilier est une source majeure de richesse chinoise.
Une enquête menée il y a trois ans par la Banque populaire de Chine auprès des déposants urbains a révélé qu'environ trois fois plus de personnes s'attendaient à ce que les prix augmentent que les prix à baisser, mais le mois dernier, 16 % s'attendaient à ce que les prix augmentent et 16 % à ce qu'ils baissent. Bien que volatile, l'enquête offre une mesure du sentiment des Chinois urbains - et il est clair qu'il y a eu un changement majeur dans leur façon de penser le marché immobilier, écrit Michael Pettis, professeur de finance à l'Université de Pékin, dans une note récente.
Les troubles du marché immobilier et de l'économie au sens large pourrait peser sur les actions chinoises. Les actions A nationales se négocient avec une prime par rapport aux actions H à Hong Kong, et l'effet de levier mesuré par les ratios dette nette/bénéfice est deux à trois fois plus élevé en Chine continentale par rapport aux États-Unis ou même sur les marchés émergents en dehors de la Chine, selon Pavilion Stratèges mondiaux. Dans une note aux clients, ils ont déclaré que le marché national des actions A offre une meilleure opportunité à court qu'à long terme pour les investisseurs.
Les
iShares MSCI Chine
Le fonds négocié en bourse d'actions A (CNYA) est en baisse de 17% jusqu'à présent cette année, un peu pire que le
iShares MSCI Chine
ETF (MCHI), qui est en baisse de 15 % depuis le début de l'année.
La déroute du logement en Chine n'est pas comme celle subie aux États-Unis pendant la crise financière mondiale, et Pékin dispose d'une vaste boîte à outils pour éviter une crise de type Lehman, mais cela ne signifie pas ce ne sera pas gênant.
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