Les investisseurs qui ont fait cette seule chose ont survécu aux marchés en 2022

Si vous avez acheté des actifs bon marché il y a un an, vous vous êtes bien débrouillé, même en dépit de la déroute du marché. Si vous avez acheté des actifs coûteux… eh bien, pas tellement.

Les plus grands gagnants de l'année étaient, bien sûr, ceux qui possédaient des actions énergétiques. Le FNB Energy Select Sector SPDR
XLE,
-0.17%
vous a fait un rendement étonnant de 62% si vous étiez assez chanceux ou intelligent pour le posséder.

Et bien sûr, Poutine et la crise de l'énergie en étaient une grande partie.

Mais… un autre élément important était qu'il y a un an, les stocks de pétrole étaient vraiment, vraiment, vraiment bon marché. Prenez le baromètre Exxon Mobil
XOM,
-0.10%,
par exemple. Il y a un peu plus d'un an, fin 2020, le cours de son action a atteint un niveau relativement bas, par rapport à l'indice S&P 500 plus large
SPX,
+ 0.50%,
pas vu depuis des décennies, du moins pas depuis 1973, ce qui remonte aussi loin que remontent les données de FactSet. En 2020, les actions d'Exxon Mobil se sont en fait négociées à quelques points à 20% en dessous de la «valeur comptable tangible», c'est-à-dire le coût de ses actifs réels. Le chiffre habituel au cours des 40 dernières années a été quelque part autour de 200% de livre tangible, ou plus.

Les stocks de pétrole ont donc commencé 2022 vraiment pas cher. Et comme les investisseurs axés sur la valeur aiment à le dire, « de bonnes choses arrivent aux actifs bon marché ». Tôt ou tard, quelqu'un qui achetait de gros stocks de pétrole à des prix cassés allait s'en sortir. La guerre de Poutine a accéléré le processus, mais ce n'était pas le seul facteur.

(Incidemment, au cours du second semestre 2020, Exxon a été exclu du Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.13%,
à remplacer par entreprise technologique de haut vol Salesforce 
CRM,
+ 3.23%.
Performances depuis ? Exxon est en hausse de 200 %, y compris les dividendes Non, vraiment : vous avez triplé votre argent. Salesforce sur la même période ? En baisse de 50 %.)

Ou prenez les obligations du Trésor américain protégées contre l'inflation, connues sous le nom de "TIPS". On pourrait penser, n'est-ce pas, que ceux-ci auraient explosé lorsque l'inflation a décollé. Aucune chance. TIPS a connu une année lamentable. Le large éventail de titres protégés contre l'inflation de Vanguard
VAIPX,
+ 0.39%
fonds a perdu 12 %. Et le PIMCO 15+ Year US Tips Index ETF
LTPZ,
+ 0.44%,
qui détient les obligations longues, a perdu 30 %.

Ce qui se passait? Eh bien, il y a un an, les TIPS étaient vraiment très chers. Tout au long de la courbe des rendements, ils arboraient des taux d'intérêt « réels » ou ajustés à l'inflation négatifs, ce qui est une autre façon de dire que si vous les rachetiez, vous étiez assuré de perdre du pouvoir d'achat pendant la durée de vie de l'obligation.

Des noisettes? Eh bien, le marché n'a pas aimé. Alors que l'inflation a décollé, les TIPS ont chuté. En octobre, les mêmes obligations étaient suffisamment bon marché pour que vous puissiez bloquer des taux réels à long terme de près de 2 %. Selon les normes historiques, c'est assez raisonnable. Et à ce moment-là, ils ont touché le fond.

Et puis il y avait les actions.

Il y a un an, les actions de « croissance » futuristes étaient dans la stratosphère et ennuyeuses, les bénéfices ici et maintenant les actions de « valeur » étaient dans les dépotoirs : personne n'en voulait. L'écart de prix entre les deux était aussi élevé qu'il l'était lors de la folie de la première bulle Internet. Tesla
TSLA,
+ 4.75%
a atteint une valorisation boursière de 1.2 4 milliards de dollars, soit plus de XNUMX fois celle de la vieille Toyota ennuyeuse
TM,
-0.76%,
le plus grand constructeur mondial de… euh… voitures.

Toyota a commencé 2022 avec une valeur inférieure à 10 fois les bénéfices de l'année précédente. Tesla ? Ah, 400 fois.

Il n'y a donc pas de grand mystère pourquoi Tesla a perdu environ les trois quarts de sa valeur depuis lors, alors que Toyota est en baisse d'un peu plus de 20 % (et semble toujours assez bon marché, en fait, sur environ 10 fois les bénéfices de l'année dernière.)

Ou pourquoi l'indice boursier américain de « croissance » le plus populaire, le Nasdaq Composite
QQQ,
+ 0.21%,
perdu un tiers de votre argent en 2022. Les actions de valeur des grandes entreprises ennuyeuses, comme celles suivies par Vanguard Value
VTV,
+ 0.66%
: En baisse de 5 %.

Et les index ne racontent pas toute l'histoire. Lorsque je regarde la liste des gestionnaires de fonds communs de placement américains qui ont réellement fait de l'argent pour leurs clients l'année dernière, les gestionnaires de « valeur » dominent la liste. Ceux qui chassaient les bonnes affaires ont trouvé les meilleures opportunités.

Les gestionnaires de fonds de White Shoe Boston ont lancé en 2020 un fonds spéculatif spécial (pour les riches et les institutions) qui a acheté les actions «bon marché» et vendu à découvert – pariez contre – les plus chères. Retours l'année dernière? Jusqu'à 20 % (jusqu'à fin novembre).

Je mentionnerais le bitcoin et les "NFT", mais pour autant que je sache, leur prix est trop élevé. Les NFT ne valent absolument rien. Et j'attends toujours que quelqu'un - n'importe qui - me donne une raison réelle pour laquelle nous avons besoin de ces pièces numériques, sans parler de la raison pour laquelle il y a un an, elles étaient "évaluées" collectivement à 3 XNUMX milliards de dollars.

Désolé, les fans de crypto. Pour citer le célèbre joueur de poker Herbert Yardley, je ne parierais pas sur ce truc avec de la fausse monnaie.

Personnellement, j'ai toujours vu l'attrait d'acheter des actions « value » bon marché dans l'espoir qu'elles deviendront plus chères (ou qu'elles rapporteront simplement de gros dividendes). Je n'ai jamais vraiment compris l'idée d'acheter des actions de « croissance » extrêmement chères dans l'espoir qu'elles deviendront encore plus chères. Il existe de nombreuses données pour affirmer qu'à long terme, acheter bas a généralement été une meilleure stratégie que d'acheter haut. Mais à chacun le sien. Les personnes qui ont acheté cher ont gagné beaucoup d'argent de 2017 à 2021.

Qu'est-ce que cela signifie pour 2023? Casey Stengel a fait le seul commentaire valable sur les prédictions : ne jamais en faire, surtout à propos de l'avenir.

Mais il est toujours possible, à tout le moins, de voir quels actifs semblent bon marché et lesquels ne le sont pas. Le marché boursier américain, par exemple, se négocie à 17 fois les bénéfices prévus : Les chiffres pour Tokyo
FLJP,
-1.12%,
Francfort
FLGR,
+ 2.66%
et Londres
FLJP,
-1.12%
sont respectivement 12, 11 et 10. Pologne
EPOL,
+ 3.12%
est 8 fois, et à mon œil naïf, j'imagine qu'ils vont recevoir beaucoup d'amour économique de l'Occident dans les prochaines années. Bon pour la bourse, non ?

Le marché boursier américain, tel que mesuré par une mesure à long terme connue sous le nom de q de Tobin, est le double de sa valorisation moyenne historique. Pendant ce temps, je remarque que les rendements réels des TIPS ont remonté ces derniers temps. Les obligations qui arrivent à échéance en 2045 offrent désormais un rendement garanti de 1.75 % par an au-dessus de l'inflation pour les 22 prochaines années.

Tous ces actifs pourraient devenir encore moins chers dans les mois à venir. Personne ne sait. Mais il est difficile d'affirmer qu'ils sont chers maintenant. Ils sont certainement d'un meilleur rapport qualité-prix qu'il y a un an.