Les investisseurs pourraient avoir cette mauvaise surprise : l'histoire montre que l'inflation peut mettre des années à revenir à la normale, même lorsque la Fed dépasse 10 %

L'histoire peut être un outil puissant, en particulier dans un environnement de forte inflation comme celui-ci dans lequel aucun modèle économique approprié ne semble s'appliquer.

Inflation — se situant à 8.3 % en avril, près d'un quatre décennies de haut – est resté obstinément persistant pendant une année complète à la surprise de pratiquement tous ceux qui le suivent. Maintenant, il y a un risque que les gains de prix prennent beaucoup plus de temps que prévu pour retomber, même lorsque la Réserve fédérale augmente agressivement les taux d'intérêt.

Ce risque a été souligné jeudi par les stratèges de BofA Securities Vadim Iaralov, Howard Du et d'autres, qui désignent la période entre 1974 et 1988 comme la période la plus comparable au cours de laquelle l'indice annuel des prix à la consommation aux États-Unis a augmenté à un rythme similaire à celui de L'ère pandémique américaine de 2019-2022.

En 1980, alors que le principal objectif de taux directeur de la Fed était déjà supérieur à 10 % pendant la majeure partie de l'année, l'IPC global annuel, également à deux chiffres, n'est toujours pas retombé en dessous de 3 % après 36 mois « même à la suite de hausses de taux sans précédent ». promulguée par le président de la Fed, Paul Volcker », ont-ils déclaré.

C'était également le cas pendant les années pré-Volcker, lorsque la Fed était dirigée par Arthur Burns et G. William Miller. En juillet 1973, alors que le taux annuel de l'IPC oscillait autour de 6 % mais était sur le point de continuer à grimper, une Fed dirigée par Burns a poussé le taux des fonds fédéraux au-dessus de 10 %, selon les données de FactSet. Les décideurs ont ramené les taux d'intérêt à 9 % pendant six mois, puis les ont remontés à 10 % ou plus jusqu'à la mi-1974. Mais le taux de l'IPC n'est redescendu en dessous de 6 % qu'au second semestre 1976.

Sous le court terme de Miller de 1978 à 1979, l'inflation est revenue en flèche jusqu'à ce qu'elle soit à nouveau dans les deux chiffres. Les décideurs politiques ont recommencé à pousser les taux au-dessus de 10 %, avant même que Volcker ne prenne la barre.

Personne ne suggère que la Fed est sur le point de recourir à des taux d'intérêt à deux chiffres en ce moment, en particulier lorsque l'objectif de taux des fonds fédéraux n'est qu'entre 0.75% et 1% avec deux autres hausses de 50 points de base en route pour juin et Juillet. Mais si une dynamique d'inflation obstinée similaire se produisait cette fois-ci, cela constituerait probablement une mauvaise surprise pour les marchés financiers, ce qui mettrait davantage en danger les valorisations des actions.

Des économistes comme ceux de BofA Securities s'attendent à ce que le taux de l'IPC d'une année sur l'autre tombe à 3.3 % d'ici la fin de l'année. Les commerçants prévoient également que le taux tombera au début de l'année prochaine, à environ 5% ou moins. Et le vice-président de la Fed, Lael Brainard, a déclaré à CNBC jeudi que faire baisser l'inflation est le défi n ° 1 de la Fed; elle recherche une série de lectures inférieures pour se sentir plus confiante que la banque centrale peut revenir à son objectif de 2 %.

Lire: Brainard de la Fed dit qu'elle ne soutient pas une "pause" dans les hausses de taux d'intérêt en septembre

"Il y a des aspects du modèle historique qui sont très pertinents : à savoir, que l'inflation a mis plusieurs années à se développer, a continué de croître, a reculé, puis est revenue et était difficile à éliminer", a déclaré Mace McCain, directeur des investissements chez Frost Investment Advisors, basé à San Antonio, qui gère 4.7 milliards de dollars.

"C'est probablement aussi vrai aujourd'hui, nous devons juste être un peu prudents lorsque nous établissons des comparaisons directes", a déclaré McCain par téléphone. Dans le passé, le marché du travail américain avait des syndicats plus forts, ce qui, selon lui, a contribué à la spirale salaires-prix des années 1970 et 1980.

Pour l'instant, son scénario de base s'attend à ce que les lectures annuelles de l'IPC global chutent vers 4% ou 5% d'ici la fin de l'année par rapport au niveau d'avril de 8.3%, un environnement qui sera toujours "très préjudiciable aux revenus réels des gens". Le prochain tirage de l'IPC pour mai est prévu pour le 10 juin.

Les marchés financiers sont restés relativement optimistes après les remarques de Brainard. Les rendements du Trésor ont peu varié, le taux à 10 ans
TMUBMUSD10Y,
2.912%
à 2.92 % à partir de jeudi après-midi. Pendant ce temps, les trois principaux indices boursiers américains
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

COMP,
+ 2.69%
se déplaçaient plus haut, haussant les épaules sur la faiblesse antérieure.

Si l'inflation chute à un rythme plus lent que prévu, les stratèges de BofA Securities ont déclaré que le dollar américain et le pétrole brut "devraient surperformer" pour le reste de l'année. Une forte contraction des exportations russes de pétrole pourrait même déclencher une « véritable crise pétrolière de style années 1980 et pousser le Brent bien au-dessus de 150 $ US le baril », ont-ils déclaré dans une note.

Et dans un scénario autre que le scénario de base dans lequel l'inflation reste plus proche de ses niveaux actuels jusqu'à la fin de l'année, McCain a déclaré qu'il s'attendrait à ce que le plus de dommages soient causés à 20-
TMUBMUSD20Y,
3.296%
et rendements du Trésor à 30 ans
TMUBMUSD30Y,
3.080%,
alors que les investisseurs vendent ces obligations. "Si l'inflation ne se modère pas, les comparaisons historiques du ratio P / E indiquent que le marché devrait réévaluer à la baisse", a-t-il déclaré.