Les investisseurs ont poussé les actions dans la zone de la mort, prévient Mike Wilson de Morgan Stanley

"Soit par choix, soit par nécessité, les investisseurs ont une fois de plus suivi les cours des actions vers des sommets vertigineux, car la liquidité (l'oxygène en bouteille) leur permet de grimper dans une région où ils savent qu'ils ne devraient pas aller et ne peuvent pas vivre très longtemps", déclare Wilson. «Ils grimpent à la poursuite de l'ultime sommet par cupidité, en supposant qu'ils pourront descendre sans conséquences catastrophiques. Mais l'oxygène finit par manquer et ceux qui ignorent les risques sont blessés.

Wilson dit que lorsque les actions ont commencé à augmenter en octobre, elles avaient une valorisation beaucoup plus faible, avec un ratio cours/fonds propres de 15 et une prime de risque sur actions de 270 points de base. La prime de risque des actions est la différence entre le rendement des bénéfices attendu et le rendement des bons du Trésor sûrs, un nombre plus élevé signifiant que les investisseurs sont mieux rémunérés pour leurs investissements en actions.

En décembre, cependant, "l'air a commencé à se dissiper" avec des P-to-E à 18 et une prime de risque sur actions à 225 points de base. "Au cours des dernières semaines de l'année, nous avons perdu de nombreux grimpeurs qui ont poussé plus loin dans la zone de la mort", a-t-il déclaré.

Mais ensuite, 2023 a commencé, et "les grimpeurs survivants ont décidé de faire une autre tentative de sommet, cette fois en empruntant une route encore plus dangereuse avec les actions les plus spéculatives en tête", sur la prémisse erronée d'une pause de la hausse des taux de la Fed, à suivre par des réductions plus tard dans l'année.

« Les investisseurs ont commencé à agir plus rapidement et plus énergiquement, parlant avec plus de confiance d'un atterrissage en douceur de l'économie américaine. Comme ils ont atteint des niveaux encore plus élevés, on parle maintenant d'un scénario de « pas d'atterrissage » - quoi que cela signifie. Tels sont les tours que la zone de la mort joue à l'esprit – on commence à voir et à croire en des choses qui n'existent pas », dit Wilson.

Le scénario "sans atterrissage" est l'un des plus étroitement associés à Torsten Slok, l'économiste en chef d'Apollo Global Management. Il convient de noter que Slok affirme qu'un scénario sans atterrissage - où l'économie ne ralentit pas - n'est pas bon pour les marchés, car il nécessitera une activité de hausse des taux de la Fed plus agressive.

Revenons à Wilson, qui affirme que le ratio P/E est désormais de 18.6 et que la prime de risque des actions est de 155 points de base, ce qui signifie que « nous sommes dans les airs les plus ténus de tout le marché haussier séculaire axé sur la liquidité qui a commencé en 2009 ». Il dit que le rallye du marché baissier qui a commencé en octobre à partir de prix raisonnables s'est transformé en une frénésie spéculative basée sur une pause/pivot de la Fed qui ne vient pas.

Certes, dit-il, la liquidité, principalement stimulée par les banques centrales chinoise et japonaise, a contribué à faire grimper le M2 mondial – une mesure de la masse monétaire – de 6 XNUMX milliards de dollars depuis octobre, "fournissant l'oxygène supplémentaire dont les investisseurs ont besoin pour survivre dans la zone de la mort" un peu plus longtemps .

Le marché boursier américain est fermé lundi à l'occasion de l'anniversaire de Washington. La semaine dernière, le Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.39%
et S&P 500
SPX,
-0.28%
est tombé, tandis que le Nasdaq Composite
COMP,
-0.58%
augmenté pour la sixième fois en sept semaines.