Investir à la manière de Warren Buffett : dépistage EPS

Warren Buffett recherche des monopoles de consommation avec un produit ou un service unique et difficile à reproduire par des concurrents, voyant la valeur réelle de ces entreprises dans leurs actifs incorporels. Dans cet article, je couvre une approche basée sur la philosophie de Buffett qui se concentre sur les monopoles de consommation sur le point de se développer et vous donne une liste des actions qui passent actuellement l'écran.

Techniques expliquées

Warren Buffett est l'un des investisseurs les plus connus, gagnant des milliards grâce à sa société de portefeuille cotée en bourse, Berkshire HathawayBRK.B
. Buffett a construit un palmarès d'investissement impressionnant, ainsi qu'une fortune personnelle.

Buffett considère l'activité sous-jacente comme la « marge de protection » de l'investisseur. Si l'entreprise est médiocre, le stock se portera mal s'il est acheté à bas prix car le gain est limité. Mais si vous pouvez acheter une entreprise prospère qui se développe à un prix économiquement raisonnable, vous pouvez assister à la croissance de la valeur de votre investissement en même temps que l'entreprise.

L'approche d'investissement de Buffett peut être glanée dans ses écrits et ses explications sur les avoirs dans les rapports annuels de Berkshire Hathaway. Mary Buffett, une ancienne belle-fille de Buffett, et David Clark, un ami de la famille et gestionnaire de portefeuille, ont collaboré pour écrire « Buffettologie : les techniques précédemment inexpliquées qui ont fait de Warren Buffett l'investisseur le plus célèbre au monde », un livre qui traite son approche d'une manière intéressante et méthodique.

Investir dans une entreprise

Warren Buffett pense qu'un investissement en actions réussi est avant tout le résultat de l'activité sous-jacente. Sa valeur pour le propriétaire vient de la capacité de l'entreprise à générer des revenus à un rythme croissant chaque année. Buffett cherche d'abord à identifier une excellente entreprise, puis à acquérir l'entreprise si le prix est correct.

À son avis, les entreprises peuvent être divisées en deux types de base:

Entreprises basées sur les produits de base, vendant des produits sur des marchés hautement concurrentiels où le prix joue un rôle clé dans la décision d'achat. Les exemples incluent les sociétés pétrolières et gazières, l'industrie du bois et les producteurs d'aliments crus tels que le maïs et le riz. Buffett évite généralement les entreprises basées sur les matières premières.

Monopoles de consommation, vendre des produits là où il n'y a pas de concurrent efficace, soit en raison d'un brevet, d'un nom de marque ou d'un élément incorporel similaire qui rend le produit ou service unique.

Bien que Buffett soit considéré comme un investisseur axé sur la valeur, il abandonne généralement les actions des entreprises basées sur les matières premières, même si elles peuvent être achetées à un prix inférieur à la valeur intrinsèque de l'entreprise. Une entreprise dont l'économie inhérente est médiocre le reste souvent. Le stock d'une entreprise médiocre fait du surplace.

Comment repérez-vous une entreprise basée sur les matières premières? Buffett recherche ces caractéristiques:

• L'entreprise a peu marges bénéficiaires (résultat net divisé par les ventes);
• L'entreprise a peu rendement des capitaux propres (bénéfice par action divisé par valeur comptable par action);
• Absence de fidélité à une marque pour ses produits ;
• La présence de plusieurs producteurs ;
• L'existence d'une capacité excédentaire substantielle ;
• Les bénéfices ont tendance à être erratiques ; et
• La rentabilité de l'entreprise dépend de la capacité de la direction à optimiser l'utilisation des actifs corporels.

Buffett cherche des monopoles de consommation. Ce sont des entreprises qui ont réussi à créer un produit ou un service qui est en quelque sorte unique et difficile à reproduire par les concurrents, soit en raison de la fidélité à la marque, d'un créneau particulier dans lequel seul un nombre limité d'entreprises peut entrer ou d'un monopole non réglementé mais légal tel en tant que brevet. La valeur réelle de ces monopoles de consommation réside dans leurs actifs incorporels.

Les monopoles de consommation peuvent être des entreprises qui vendent des produits ou des services. Buffett révèle trois types de monopoles:

• Les entreprises qui fabriquent des produits qui s'usent rapidement ou qui s'épuisent rapidement et qui ont un attrait de marque que les commerçants doivent porter pour attirer les clients. Le meilleur exemple est Coca-Cola. Le produit est un article que les épiceries, les restaurants et autres lieux doivent transporter. D'autres exemples incluent les sociétés pharmaceutiques détenant des brevets ou même des restaurants de marque populaires tels que McDonald's.
• Entreprises de communication fournissant des services que les entreprises doivent utiliser pour atteindre les consommateurs. Toutes les entreprises doivent faire de la publicité pour atteindre des clients potentiels. Aujourd'hui, les réseaux et plates-formes de télécommunications mondiaux tels que GoogleGOOG
  et Facebook entrent dans cette catégorie.
• Entreprises offrant des services aux consommateurs toujours en demande. La plupart de ces services nécessitent peu d'actifs fixes. Les exemples incluent les préparateurs de déclarations de revenus, les compagnies d'assurance, les services d'entretien des pelouses et les sociétés d'investissement.

Questions pour déterminer l'attractivité de l'entreprise:

Monopole de consommation ou marchandise?

Buffett recherche des monopoles de consommation vendant des produits dans lesquels il n'y a pas de concurrent effectif, soit en raison d'un brevet, d'un nom de marque ou d'un actif incorporel similaire qui rend le produit unique. Les investisseurs peuvent rechercher ces entreprises en identifiant les fabricants de produits qui leur semblent indispensables. Les monopoles de consommation ont généralement des marges bénéficiaires élevées en raison de leur créneau unique. Les écrans Buffettology d'AAII recherchent des entreprises dont les marges d'exploitation et les marges bénéficiaires nettes sont supérieures à leurs normes de l'industrie. La la marge d'exploitation se préoccupe des coûts directement associés à la production des biens et services, tandis que la marge nette prend en compte toutes les activités et actions de l'entreprise. Les examens de suivi devraient inclure une étude détaillée de la position de l'entreprise dans l'industrie et de son évolution dans le temps.

Comprenez-vous comment cela fonctionne?

Comme c'est souvent le cas pour les investisseurs prospères, Buffett n'investit que dans des entreprises qu'il comprend. Les individus devraient essayer d'investir dans des domaines où ils possèdent des connaissances spécialisées et peuvent juger plus efficacement une entreprise, son secteur et son environnement concurrentiel. S'il est difficile de construire un filtre quantitatif, un investisseur doit être en mesure d'identifier les domaines d'intérêt. Un investisseur ne devrait envisager d'analyser que les entreprises qui passent l'écran Buffett opérant dans des domaines qu'ils peuvent clairement saisir.

L'entreprise est-elle financée de manière prudente?

Les monopoles de consommation ont tendance à avoir de fortes flux de trésorerie, avec peu de besoin de dette à long terme. Buffett ne s'oppose pas à l'utilisation de la dette à de bonnes fins - par exemple, si une entreprise utilise la dette pour financer l'achat d'un autre monopole de consommation. Cependant, il s'objecte si la dette supplémentaire est utilisée d'une manière qui produira des résultats médiocres, comme l'expansion dans une branche d'activité de produits de base.

L'approche Buffettology d'AAII sélectionne les entreprises avec un financement prudent en recherchant des entreprises dont le passif total par rapport aux actifs est inférieur à la médiane de leur secteur respectif. Les niveaux d'endettement appropriés varient d'une industrie à l'autre, il est donc préférable de construire un filtre relatif par rapport aux normes de l'industrie. Le rapport entre le total du passif et le total de l'actif est plus global qu'un simple examen des ratios basés sur la dette à long terme, comme le ratio dette/capitaux propres.

Les bénéfices sont-ils solides et affichent-ils une tendance à la hausse?

Buffett n'investit que dans une entreprise dont les bénéfices futurs sont prévisibles avec un degré élevé de certitude. Les entreprises dont les bénéfices sont prévisibles ont une bonne économie d'entreprise et produisent des liquidités qui peuvent être réinvesties ou versées aux actionnaires. Les niveaux de revenus sont essentiels à l'évaluation. À mesure que les bénéfices augmenteront, le cours de l'action reflétera éventuellement cette croissance.

Buffett recherche une forte croissance à long terme ainsi qu'une indication d'une tendance à la hausse. Premièrement, l'écran Buffettology d'AAII exige que le taux de croissance des bénéfices d'une entreprise sur sept ans soit supérieur à celui de 75 % de toutes les entreprises.

Il est préférable que les bénéfices montrent également une tendance à la hausse. Buffett compare le taux de croissance à moyen terme au taux de croissance à long terme et recherche un niveau en expansion. Pour le filtre suivant, l'AAII exige que le taux de croissance des bénéfices sur trois ans soit supérieur au taux de croissance sur sept ans.

Les monopoles de consommation devraient afficher des bénéfices à la fois solides et constants. Les fluctuations sauvages des bénéfices sont caractéristiques des entreprises de matières premières. Un examen des gains d'année en année devrait être effectué dans le cadre de l'évaluation.

L'entreprise s'en tient-elle à ce qu'elle sait?

Les entreprises qui s'éloignent trop de leur base d'opération se retrouvent souvent en difficulté. Le célèbre directeur de Fidelity Magellan, Peter Lynch, a également évité aux entreprises rentables de se diversifier dans d'autres domaines. Lynch a appelé ces «déformations». Avant d'investir dans une entreprise, examinez le modèle passé d'acquisitions et de nouvelles orientations de l'entreprise. Ils doivent s'inscrire dans le champ d'activité principal de l'entreprise.

L'entreprise a-t-elle racheté ses actions?

Buffett préfère que les entreprises réinvestissent leurs bénéfices au sein de l'entreprise, à condition que des opportunités rentables existent. Lorsque les entreprises ont des flux de trésorerie excédentaires, Buffett favorise les manœuvres d'amélioration des actionnaires telles que l'actionnariat rachats. Buffett considère favorablement les rachats d'actions, car ils entraînent une augmentation des bénéfices par action pour ceux qui ne vendent pas, ce qui entraîne une augmentation du cours de l'action.

Les bénéfices non répartis ont-ils été bien investis?

Buffett examine l'utilisation par la direction des bénéfices non répartis, à la recherche de dirigeants qui ont prouvé qu'ils sont capables d'utiliser les bénéfices non répartis dans les nouvelles entreprises lucratives, ou pour les rachats d'actions lorsqu'ils offrent un meilleur rendement. Une entreprise doit conserver ses bénéfices si le taux de rendement de son investissement est supérieur à ce que l'investisseur pourrait gagner par lui-même. Les dividendes ne devraient être payés que s'ils seraient mieux employés dans d'autres entreprises. Si les bénéfices sont correctement réinvestis dans l'entreprise, les bénéfices devraient augmenter avec le temps et l'évaluation du cours des actions augmentera également pour refléter la valeur croissante de l'entreprise. Les autres écrans d'AAII pour des bénéfices solides et constants et un solide rendement des capitaux propres aident à saisir ce facteur.

Le rendement des capitaux propres de l'entreprise est-il supérieur à la moyenne?

Buffett considère que c'est un signe positif lorsqu'une entreprise est en mesure de générer des rendements sur capitaux propres supérieurs à la moyenne. L'approche Buffettology de l'AAII filtre les entreprises dont le rendement moyen des capitaux propres est supérieur à 12 %. Un rendement moyen des capitaux propres pour les sept dernières années devrait fournir une meilleure indication de la rentabilité normale de l'entreprise qu'un simple instantané actuel. Cependant, AAII comprend également un écran exigeant que le rendement actuel des capitaux propres soit supérieur à 12% pour aider à garantir que le passé est toujours indicatif de l'orientation future de l'entreprise.

L'entreprise est-elle libre d'ajuster les prix à l'inflation?

Les véritables monopoles de consommation sont capables d'ajuster les prix à l'inflation sans risquer de perdre des ventes unitaires importantes. Ce facteur est mieux appliqué par un examen qualitatif des entreprises et des industries qui passent tous les critères.

L'entreprise doit-elle constamment réinvestir dans le capital?

Selon Buffett, la valeur réelle des monopoles de consommation réside dans leurs actifs incorporels - par exemple, la fidélité à la marque, les licences réglementaires et les brevets. Ils n'ont pas à dépendre fortement des investissements dans les terres, les usines et les équipements, et produisent souvent des produits de faible technologie. Par conséquent, ils ont tendance à avoir des flux de trésorerie disponibles importants (flux de trésorerie d'exploitation moins les dividendes et les dépenses en capital) et un endettement faible.

Le prix est-il correct?

Le prix que vous payez pour une action détermine le taux de rendement : plus le prix initial est élevé, plus le rendement global est faible. Plus le prix initial payé est bas, plus le rendement est élevé. Buffett choisit d'abord l'entreprise, puis laisse le prix de l'action déterminer quand acheter l'entreprise. L'objectif est d'acheter une excellente entreprise à un prix raisonnable. L'évaluation assimile le cours de l'action d'une entreprise à une référence relative. Un stock de 500 $ par action peut être bon marché, tandis qu'un stock de 2 $ par action peut être cher.

Approche de croissance des bénéfices historiques

Une approche utilisée par Buffett consiste à projeter le taux de rendement composé annuel sur la base des augmentations historiques du bénéfice par action. Buffett exige un retour d'au moins 15 %. Le tableau de croissance des bénéfices historiques de l'AAII répertorie les actions passant l'écran du monopole de la consommation qui ont un taux de rendement projeté de 15 % ou plus sur la base du modèle de croissance des bénéfices historiques.

Actions ayant réussi l'écran de croissance du BPA de Buffettology (classées par rendement estimé en fonction du taux de croissance historique)

L'approche de Warren Buffett identifie les « excellentes » entreprises en fonction des perspectives du secteur et de la capacité de la direction à exploiter les opportunités pour le bénéfice ultime des actionnaires. Il attend ensuite que le cours de l'action atteigne un niveau qui lui fournirait un taux de rendement à long terme souhaité. L'approche fait appel à la « folie et à la discipline » : la discipline de l'investisseur pour identifier d'excellentes entreprises et attendre la folie du marché pour acheter ces entreprises à des prix attractifs.

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Les titres répondant aux critères de l'approche ne représentent pas une liste «recommandée» ou «d'achat». Il est important de faire preuve de diligence raisonnable.

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