Investissez comme du capital-investissement, sans le minimum de 1 million de dollars

"Hey Brett, comment vont les affaires?"

« Horrible », ai-je admis. « Mais nous sommes une startup. Si nous pouvons améliorer de terrible pour simplement mauvais, ce sera une étape importante pour nous.

C'était il y a un effondrement économique, en 2008. Je venais de quitter mon «travail de jour» pour démarrer ma première entreprise. Au bon moment, la Grande Récession s'est abattue sur nous.

Mais le contexte économique morose n'avait pas d'importance. En fait, c'était un bénédiction. Une récession est en fait la meilleur temps pour créer des entreprises et les développer.

En tant que startup sans argent, nous avons pu rassembler nos ressources limitées pour faire décoller l'entreprise. Nos centimes, nos nickels et notre agitation ont procuré plus en retour qu'ils ne l'auraient fait dans une économie florissante. La Grande Récession, dévastatrice pour certaines entreprises, a été une rampe de lancement pour une entreprise opportuniste et agressive comme la nôtre.

Treize ans plus tard, la société de logiciels sert une base de clients en croissance constante. (Sans votre stratège du revenu ces jours-ci. J'ai vendu ma participation fondatrice il y a des années pour me concentrer sur la recherche de dividendes pour nous, les contraires aux vues similaires !)

Au début 2009, Inc Magazine a présenté notre histoire de collecte de fonds. Ou son absence - cela impliquait en bonne place mes cartes de crédit ! Je garde une copie encadrée sur mon mur, juste à côté de mon œuvre d'art commandée par des professionnels, pour me rappeler l'importance du « gris » de la récession et la valeur d'être agressif lorsque les concurrents se replient.

Je n'ai pas à donner de leçons à un producteur de 8.2 % sur le grain. Tout au long de 2020, alors que la plupart de leurs concurrents s'éloignaient discrètement des accords, ce «prêteur puissant» est intervenu et a gagné des parts de marché.

En fait, le PDG Kipp DeVeer a récemment déclaré :

"Nous pensons que bon nombre de nos concurrents n'étaient pas ouverts aux affaires pendant la pandémie, et les acteurs du marché ont remarqué que nous étions très actifs tout au long de cette période."

L'équipe de Kipp à Capitale d'Ares (ARCC) pris des parts de marché. ARCC est une société de développement des affaires (BDC). C'était déjà le plus gros BDC du quartier. J'ai déjà fait valoir que l'ARCC est aussi le méchant (dans ce mauvais sens) après avoir affiché l'audace d'être ouvert dans une année où ses concurrents étaient essentiellement fermés.

L'ARCC est un "préféré des riches" parce qu'il paie beaucoup et qu'il intimide ses concurrents.

Cela dit, ce n'est pas la seule BDC qui paie beaucoup. Les autres méritent-ils d'être pris en considération ?

Jetons un coup d'œil à quelques joyaux potentiels dans cet espace : un mélange de trois portefeuilles de petites entreprises avec un rendement compris entre 8.7 % et 10.7 %.

Golub Capital BDC (GBDC)

Rendement en dividendes: 8.7%

Commençons avec Golub Capital (GBDC), qui fournit un certain nombre de solutions de financement, principalement des investissements par emprunt et des participations minoritaires, principalement à des entreprises soutenues par des sponsors de capital-investissement.

La grande majorité de ses prêts sont de premier rang : 84 % de prêts « à guichet unique » et 10 % de dette senior traditionnelle. 5 % supplémentaires sont constitués d'actions, avec 1 % de dette junior. Et de cette dette, 100% est à taux variable, ce qui l'aide à tirer parti de l'environnement actuel de hausse des taux à son avantage.

GBDC est également un BDC bien diversifié, couvrant des dizaines d'industries, bien qu'il soit plus gros dans certains que dans d'autres. Le logiciel est le plus gros morceau avec 24 %, mais tous les autres secteurs, y compris les prestataires de soins de santé, la vente au détail spécialisée et l'assurance, sont à un chiffre.

Le dernier trimestre de Golub Capital BDC a encore une fois été solide : les bénéfices ont augmenté et sont meilleurs que prévu, la qualité du crédit est demeurée solide et, bien que la valeur comptable ait diminué, elle l'a fait moins que prévu par les analystes.

Il est important de noter que les investisseurs continuent de sous-évaluer GBDC. L'action a chuté de 12 % cette année, ce qui est inférieur à la moyenne de BDC, mais elle se négocie maintenant pour seulement 90 % de la valeur liquidative. C'est convaincant, tout comme un rendement de près de 9 % aux prix actuels.

La grande question que je me pose : quand son potentiel se transformera-t-il enfin en surperformance ?

Croissance TriplePoint Venture BDC

Rendement en dividendes: 10.7%

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) est similaire à Golub, mais "plus jeune". Autrement dit, plutôt que d'investir dans des sociétés soutenues par des capitaux propres, il investit dans des sociétés soutenues par du capital-risque au stade de la croissance du capital-risque. Pour ce faire, il s'agit principalement de prêts de capital de croissance garantis.

Et, comme son nom l'indique, son portefeuille est principalement axé sur la technologie, les sciences de la vie et d'autres industries à forte croissance. En effet, son portefeuille actuel comprend des noms relativement connus parmi les startups, notamment le fabricant de brosses à dents électriques Quip, la fintech Revolut et le fabricant de chemises Untuckit.

Cet accent mis sur la croissance a bien servi TPVG pendant des années, ce qui a entraîné une nette surperformance par rapport à l'ensemble de l'industrie BDC.

Et pourtant, plusieurs choses à propos de TriplePoint Venture Growth me font hésiter, du moins en ce moment.

D'une part, TPVG n'est pas aussi bien placé pour capitaliser sur des taux d'intérêt plus élevés ; moins de 60 % de ses prêts sont actuellement à taux variable.

Ce n'est pas non plus le jeu de valeur qu'est GBDC. La plus récente présentation aux investisseurs de TriplePoint a montré que la société s'est négociée à une prime par rapport à ses pairs au cours des deux dernières années, sur une base cours/valeur comptable. Actuellement, son prix/NAV est jusqu'à 1.02, au mieux assez valorisé.

La qualité du crédit est également un problème ici. Au dernier trimestre, l'un de ses investissements, Pencil et Pixel, a été placé en non-comptabilisation et fortement déprécié. Cela a porté ses non-régularisations à 5.1% du portefeuille au prix coûtant.

TPVG pourrait valoir la peine d'être considéré à une meilleure valorisation, mais il est difficile à justifier dans cet environnement de taux d'intérêt aux prix actuels.

Capital à taux variable PennantPark (PFLT)

Rendement en dividendes: 9.3%

Capital à taux variable PennantPark (PFLT) investit principalement dans des sociétés détenues par des sponsors de capital-investissement établis sur le marché intermédiaire qui soutiennent généralement les sociétés de leur portefeuille. Les sociétés du portefeuille génèrent généralement entre 10 et 50 millions de dollars de bénéfices annuels avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA). Le portefeuille représente actuellement 123 entreprises couvrant 45 secteurs.

PFLT traite principalement des titres de créance garantis de premier rang (87 %), avec 13 % supplémentaires en actions privilégiées et ordinaires. Et comme son nom l'indique, chaque centime de ce portefeuille de dettes est de nature à taux variable, quelque chose J'ai suggéré qu'il servirait bien PFLT en 2022. (Et c'est le cas !)

Comme je l'ai dit en mars :

"Un PennantPark plus agressif et un environnement de taux d'intérêt plus favorable ont rendu les analystes beaucoup plus optimistes quant à la capacité de PFLT à continuer d'émettre ses chèques de dividendes. Cela en fait un jeu beaucoup plus sûr, du moins tant que les faucons sont en charge à la Fed.

J'ai également mentionné que PFLT avait augmenté son investissement dans une coentreprise avec un Kemper (KMPR) filiale, et la hausse des taux ont contribué à améliorer le rendement de son portefeuille.

La qualité du crédit va également dans la bonne direction grâce au retour d'un prêt à Marketplace Events sur le statut de régularisation, ramenant son taux de non-régularisation à seulement 0.9 %.

Un rendement élevé de 9.3 % sur son dividende - versé mensuellement, rien de moins - adoucit le pot. Cependant, il se négocie à peu près à NAV, il pourrait donc être un peu moins cher.

Brett Owens est stratège en chef des investissements pour Perspectives contraires. Pour plus d'idées de revenus, obtenez votre copie gratuite de son dernier rapport spécial: Votre portefeuille de retraite anticipée : d'énormes dividendes, chaque mois, pour toujours.

Divulgation: aucune