Les fluctuations des stocks freinent le PIB du T2 tandis que les marchés transpirent un resserrement supplémentaire

Les craintes d'une récession américaine étaient au premier plan ce matin avec la publication des données du PIB américain, montrant un deuxième trimestre consécutif contraction. Cela vient au milieu de l'un des plus rapides normalisation des politiques efforts dans l'histoire de la Fed, couplés à une inflation des prix de détail élevée depuis quatre décennies.

Le PIB s'est contracté de 0.9 % au deuxième trimestre 2 sur une base annuelle, dépassant les 2022 de la Fed d'Atlanta^th Juillet 2023 prévision de -1.2 % sur un an. Cela fait suite à une contraction de 1.6 % au premier trimestre 1.

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La confusion du marché dans la perspective de la publication des données était évidente avec des estimations de l'industrie allant d'une contraction de 2 % à une expansion de 2 %, reflétant l'incertitude sous-jacente se propageant dans l'économie.

Selon les économistes d'ING, estimations consensuelles étaient à +0.4 %.

Le ralentissement général de l'activité économique n'est pas une surprise, 2021 étant marquée par une relance massive de la pandémie, et cette année étant parsemée de perturbations de la chaîne d'approvisionnement en raison à la fois de la guerre russo-ukrainienne et des blocages récurrents dans les principaux centres chinois.

Jerome Powell dans sa politique monétaire discours Hier, il a été clair que "nous pensons qu'il est nécessaire d'avoir un ralentissement de la croissance... nous avons besoin d'une période de croissance inférieure à son potentiel pour créer un certain relâchement afin que l'offre puisse rattraper son retard". 

Répartition des données

La baisse du PIB au deuxième trimestre s'explique par la baisse des stocks, la baisse des investissements dans le logement, la réduction des dépenses publiques des autorités locales, étatiques et fédérales et la réduction des investissements des entreprises alors que les exportations étaient plus élevées.

L'inflation a continué d'augmenter et se situe à son plus haut niveau depuis quatre décennies, dissuadant les achats discrétionnaires.

Les investissements en stocks ont diminué suite à la baisse du commerce de détail; les investissements dans le logement ont diminué de 14 %, reflétant la réduction du courtage dans un contexte de hausse des coûts hypothécaires et de ralentissement de la construction ; Les dépenses fédérales ont chuté, entraînées par les dépenses non militaires ; les investissements des entreprises ont été plus faibles car les investissements dans les infrastructures et l'équipement ont été modérés ; tandis que les exportations nettes et les dépenses de consommation ont augmenté, tirées respectivement par les voyages et la demande de services tels que la livraison de nourriture.

Inventaires, le joker dans la meute

Vers la fin de 2021, les entreprises privées aux États-Unis ont investi massivement dans la constitution de stocks pour éviter les difficultés de la chaîne d'approvisionnement mondiale. Cependant, la plupart de ces organisations considérablement suracheté compte tenu de l'accélération de l'inflation et notamment des produits de première nécessité tels que l'alimentation et l'énergie, forçant un dénouement des stocks au cours du trimestre.

Le dénouement des stocks privés a conduit à une contribution de -2.1% au PIB, avec le BEA, notant que cela était dû à "une diminution du commerce de détail (principalement des magasins de marchandises diverses ainsi que des concessionnaires de véhicules automobiles)".

Un rapport S&P prévoyait une contraction de 1.3 %, mais notait qu'en l'absence du ralentissement des stocks, l'économie aurait probablement augmenté.

Le rebond des échanges nets de l'ordre de 1.4 % a empêché l'économie de glisser davantage en territoire négatif. Cependant, la faible contribution des importations (-0.49 %) au PIB pourrait en partie représenter le resserrement des stocks entraînant une réduction des commandes étrangères.

Au deuxième trimestre, les dépenses de consommation personnelle (PCE) ont augmenté à un taux anémique de 2 %, ce qui est probablement une source de préoccupation pour les décideurs américains, où la consommation des ménages est un moteur économique clé.

Si cela ressemble à une récession…?

Les acteurs du marché considèrent souvent que deux trimestres consécutifs de contractions signifient que l'économie est en récession. Ce n'est pas strictement vrai et ne correspond pas au point de départ officiel d'une récession, qui est déterminé par une équipe de 8 membres d'économistes au Comité de datation du cycle économique du Bureau national de la recherche économique.

Cependant, il convient de noter que les annonces de récession du NBER sont souvent faites une fois que plusieurs indicateurs s'alignent, et peuvent même être émis après que l'économie est sortie d'un ralentissement.

C'est-à-dire qu'il est possible que l'économie soit déjà en récession mais qu'elle ne soit officiellement désignée comme telle que plus tard.

L'un des principaux indicateurs en faveur de l'économie est l'état du marché du travail où le chômage est proche d'un creux historique.

Données sur le chômage libéré plus tôt dans la journée, les demandes d'assurance-chômage ont chuté de 5,000 256,000 à XNUMX XNUMX, la première baisse en quatre semaines, mais est proche du niveau le plus élevé en huit mois.

Nela Richardson, économiste en chef chez ADP note que les données sur le marché du travail sont contradictoires. Même si les offres d'emploi sont nombreuses et que l'embauche est forte, la proportion d'adultes à la recherche d'un emploi ou en emploi est historiquement faible, tandis que l'offre totale de travailleurs a diminué cette année.

L'expansion modérée du Enquête mensuelle sur le secteur manufacturier de la Fed du Kansas publié plus tôt dans la journée pourrait remonter le moral du marché du travail, suggérant que les dirigeants de ces secteurs dans le Midwest des États-Unis sont encore quelque peu optimistes quant à la conjoncture économique.

Selon Seeking Alpha, depuis la seconde guerre mondiale, une récession n'a pas été déclarée à moins qu'elle ne s'accompagne d'une perte d'emplois, et avec une croissance moyenne de l'emploi de 456,700 12022 par mois au cours du premier semestre XNUMX, cela pourrait dissuader le NBER de qualifier la situation économique actuelle de récession. .

Cependant, avec les hausses de la Fed qui devraient se poursuivre, ce n'est peut-être qu'une question de temps avant que le marché du travail ne commence à s'effondrer.

Autre indicateur clé d'une récession, la courbe des taux 2a10a est restée inversée pendant près d'un mois.

Le pouvoir prédictif de l'inversion de la courbe de rendement peut être identifié dans l'image ci-dessous. Les parties ombrées représentent les récessions classées par NBER et peuvent être vues suivre peu de temps après l'inversion.

Avenir sombre?

Avec des géants de la vente au détail tels que Walmart réduisant leurs projections de bénéfices tout en soulevant des problèmes d'inventaire, cet aspect des bilans des entreprises pourrait peser considérablement sur les futures impressions du PIB.

Les entreprises qui peuvent rééquilibrer rapidement leurs stocks peuvent revenir plus tôt à des niveaux de production normaux et, en fin de compte, soutenir l'économie. Cependant, avec une consommation réduite et un coût de la vie élevé, cela peut être difficile à mettre en pratique.

Jason Schenker de Prestige Economics a déclaré : « Nous nous attendons à ce que la croissance du PIB réel des 3e et 4e trimestres 2022 se contracte davantage, alors que la Fed continue d'augmenter les taux pour étouffer l'inflation, mais déclenchera probablement une aggravation de la récession dans le processus.