Les actions d'Intel pourraient valoir plus mortes que vivantes. Pourquoi cet analyste voit 50 % de hausse.

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Bien que grièvement blessé,

Intel

n'est pas encore mort. Et au moins un analyste pense que les actions de la société de puces en difficulté pourraient avoir beaucoup plus de valeur que ne le pense généralement Wall Street.

Soyons clairs : la situation est sombre. Intel (symbole : INTC) la semaine dernière posté l'un des pires rapports trimestriels jamais publiés par la société, ainsi que des prévisions extrêmement décevantes. Intel subit les effets d'un ralentissement des ventes d'ordinateurs personnels (que beaucoup s'attendaient déjà), d'une demande plus faible des clients des centres de données (ce qui était une mauvaise surprise) et d'une perte continue de parts de marché face à son rival

Advanced Micro Devices

(AMD).

"Les résultats de ce trimestre étaient inférieurs aux normes que nous avons fixées pour la société et nos actionnaires", a déclaré le PDG d'Intel, Pat Gelsinger. « Nous devons et nous ferons mieux. Le déclin soudain et rapide de l'activité économique a été le principal moteur, mais le manque à gagner reflète également nos propres problèmes d'exécution.

Intel a enregistré un chiffre d'affaires de 15.3 milliards de dollars pour le trimestre de juin, avec des bénéfices ajustés de 29 cents par action ; Le consensus de la rue avait appelé à 17.9 milliards de dollars et 69 cents. Pour le trimestre de septembre, la société prévoyait des ventes de 15 à 16 milliards de dollars, bien en deçà du consensus à 18.7 milliards de dollars. Stacey Rasgon, analyste des puces Bernstein appelé le rapport d'Intel "le pire" qu'il ait jamais vu.

Pendant ce temps, la société s'est engagée à dépenser environ 100 milliards de dollars pour développer de nouvelles capacités de fabrication de puces en Arizona, dans l'Ohio et en Europe, dans le but de concurrencer plus directement

Taiwan Semiconductor

(TSM) en tant que fabricant de puces sous contrat. C'est un pari qui mettra des années à s'avérer payant et qui ne comporte pas peu de risques.

Autrefois de loin la société de puces américaine la plus appréciée, la capitalisation boursière d'Intel à 151 milliards de dollars est maintenant dépassée par AMD à 155 milliards de dollars,

Texas Instruments

(TXN) à 162 milliards de dollars,

Broadcom

(AVGO) à 216 milliards de dollars, et

Nvidia

(NVDA) à 457 milliards de dollars.

Prenant le point de vue contraire, l'analyste de Northland Securities, Gus Richard, affirme dans une note de recherche lundi que les actions d'Intel se négocient désormais bien en dessous de sa valorisation de rupture. Il maintient une note de surperformance sur les actions Intel, avec un objectif de cours de 55 $, ce qui implique un rendement potentiel de plus de 50 % par rapport aux niveaux récents.

Intel a clôturé en hausse de 1.8 % lundi à 36.86 $.

Richard adopte une approche de somme des parties pour Intel, et cela commence par l'idée que les actifs de fabrication de l'entreprise ont une «valeur stratégique significative» pour les États-Unis étant donné l'énorme dépendance du pays aux fabricants de puces basés à Taiwan, et que ces puces fabs "persévèrera d'une manière ou d'une autre". Si Intel continue de trébucher, affirme-t-il, Intel pourrait valoir jusqu'à 235 milliards de dollars dans un scénario de rupture. (Ce qui équivaut à son prix cible de 55 $.)

Dans une tournure étrange, la menace imminente pour la souveraineté taïwanaise de la Chine continentale pourrait être la principale raison de rester longtemps sur les actions d'Intel.

Il affirme que le risque que la Chine bloque ou envahisse Taïwan à un moment donné au cours des cinq prochaines années « fait d'Intel un atout stratégique » pour le département américain de la Défense. Il estime que les propriétés, usines et équipements d'Intel - les usines de fabrication de puces et leurs outils de fabrication de puces existants - valent 71 milliards de dollars, ce qui correspond à leur valeur comptable. sur le bilan d'Intel.

Il poursuit en théorisant que les usines d'Intel pourraient être transformées en une société distincte.

"Compte tenu de la valeur stratégique, nous nous attendrions à ce que les États-Unis et d'autres pays aident à financer la fabrication d'Intel et les produits Intel pourraient remplir les usines lors de la séparation", écrit-il. "Les actifs de fabrication d'Intel pourraient également être fusionnés avec Global Foundries (GFS)", un fabricant de puces sous contrat qui était en fait une fois séparé d'AMD. Il estime que la société combinée aurait un chiffre d'affaires annuel de 26 milliards de dollars, soit environ la moitié de la taille du leader du marché, Taiwan Semiconductor (TSM).

Richard estime également que le portefeuille de produits d'Intel - qui comprend des puces pour PC, des centres de données, des réseaux et des graphiques - vaut au moins 2 fois son chiffre d'affaires prévu pour 2022 de 61 milliards de dollars, ce qui implique 122 milliards de dollars. 

Cela laisse de côté deux choses : l'unité de conduite autonome Mobileye de la société et Altera, qui fabrique une classe de puces appelées FPGA, ou matrices de portes programmables sur le terrain. Mobileye est prévoit une introduction en bourse dès cette année, et Intel a annoncé son intention de viser une valorisation de 50 milliards de dollars ; Richard adopte une approche prudente et estime la valeur marchande de Mobileye à 30 milliards de dollars.

Pour Altera, il applique une valorisation similaire à celle attribuée par son principal rival Xilinx, récemment racheté par AMD, et ajoute 12 milliards de dollars supplémentaires.

Richard conclut : "Avec des estimations sans risque, un support de valorisation solide et un dividende de 4 %, nous voyons peu de risque de baisse et beaucoup de hausse même si Intel ne s'exécute pas."

Écrivez à Eric J. Savitz à [email protected]