L'action Intel a clôturé mardi en baisse de 2.2 %, à 37.78 $. Il est en baisse de 27 % cette année.
Comment en sommes-nous arrivés là ? Il y a quelques mois à peine, il semblait que la stratégie de redressement de Gelsinger consistant à accélérer l'itération des produits et l'expansion des activités de fonderie était sur la bonne voie.
En janvier, le conseil d'administration de la société a augmenté son dividende en espèces de 5 % à 1.46 $ par action sur une base annuelle, soit environ 6 milliards de dollars au total. Malgré les pressions inflationnistes, la direction réaffirmé prévisions pour l'ensemble de l'année en avril et prévoyaient un rebond des ventes de PC pour le second semestre de l'année. Les prévisions pour 2022 à l'époque prévoyaient des revenus de 76 milliards de dollars, des dépenses en capital de 27 milliards de dollars, en hausse de plus de 40 % par rapport à l'année dernière, et environ 1.5 milliard de dollars de flux de trésorerie disponibles négatifs.
La guidance apparaît désormais inaccessible. Plus tôt ce mois-ci, lors d'une conférence d'investisseurs, le directeur financier d'Intel, David Zinsner, a déclaré que l'environnement macroéconomique et les problèmes d'approvisionnement en composants étaient bien pires qu'ils ne l'avaient prévu pour le trimestre en cours. Son commentaire, ainsi que l'augmentation remise activité chez les détaillants, il est probable que l'entreprise devra revoir ses prévisions à la baisse.
Intel a refusé de commenter les risques entourant ses perspectives financières pour l'année entière. La société a déclaré dans un communiqué envoyé par courrier électronique qu'elle "reste attachée à un dividende sain et croissant".
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Une chose encore plus troublante que l'environnement commercial : l'exécution des produits de base d'Intel continue de faiblir. Pendant des années, la société a perdu des parts du marché lucratif des serveurs de centres de données. Son unité de centre de données a généré environ 26 milliards de dollars de revenus pour 2021, à peu près stables d'une année sur l'autre, tandis que
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's
(
AMD
) les revenus du centre de données ont plus que doublé, grâce à ses puces plus performantes.
"Nous avons vu AMD dépasser Intel en tant que leader du marché dans les segments les plus performants du marché des processeurs pour serveurs", a écrit Joe Moore, analyste de Morgan Stanley, dans une note la semaine dernière.
Les derniers développements suggèrent qu'AMD pourrait continuer à gagner des parts de marché. Il y a quelques semaines, la dirigeante d'Intel, Sandra Rivera, a révélé que le processeur de serveur Sapphire Rapids de nouvelle génération de l'entreprise augmenterait plus tard que prévu et a admis qu'il pourrait ne pas surpasser la prochaine puce de serveur d'AMD, appelée Genoa.
Le lundi, Lisa Su, PDG d'AMD confirmé à Barron dans une interview téléphonique que Gênes est sur le point de lancer plus tard cette année et a exprimé son optimisme quant à son positionnement sur le marché par rapport à Sapphire Rapids. "Le centre de données est le plus gros pari pour AMD", a-t-elle déclaré. "Nous pensons que Gênes est le leader du point de vue des performances, des performances par watt et du coût total de possession. C'est ce que nous entendons également de la part de nos clients.
Intel trébuche également dans d'autres catégories de produits. La nouvelle gamme de puces graphiques de la société a souffert de retards et ne semble pas compétitive non plus. Techspot, un site Web technologique largement lu, a déclaré que Intel offre graphique peut être la "version matérielle la plus décevante" de cette année, citant ses mauvaises performances.
Si l'on additionne les problèmes économiques et produits d'Intel, l'entreprise devra bientôt faire des choix difficiles.
Lors de la journée des investisseurs de la société en février, Zinsner a déclaré qu'Intel prévoyait de générer un flux de trésorerie disponible à l'équilibre sur l'hypothèse d'une croissance des revenus à un chiffre moyen à élevé pour 2023 et pour 2024. Jeudi dernier, à Barron Conférence Investir dans la technologie, il a déclaré que les plans de dépenses en capital de la société dépassaient 100 milliards de dollars au cours des cinq prochaines années. Mais si les revenus diminuent, ce qui semble inévitable avec les récents problèmes d'Intel, ces prévisions de trésorerie seront erronées, à moins qu'il n'y ait des réductions budgétaires ailleurs. Quelque chose doit donner.
Ensuite, il y a l'impasse au Congrès. La semaine dernière, Intel a ostensiblement indiqué aux responsables gouvernementaux le rythme de ses investissements pour son nouveau multimilliardaire site de manufacture dans l'Ohio peut être réduite si la loi CHIPS - la législation qui comprend 52 milliards de dollars d'incitations pour la production et la recherche nationales de semi-conducteurs - n'est pas adoptée.
Mais avant qu'Intel ne modifie ses plans, la première chose sur le billot devrait être son dividende. En termes simples, les 6 milliards de dollars par an qu'Intel a prévus pour les actionnaires payants seraient mieux utilisés pour la R&D et la croissance ou le maintien de ses investissements en capital.
Les chiffres seraient importants. En réduisant considérablement le dividende pour les quatre prochaines années, Intel disposerait de près de 24 milliards de dollars de capital supplémentaire à investir dans l'innovation. Par comparaison,
Nvidia
(NVDA) a dépensé 5.3 milliards de dollars en R&D l'année dernière.
Bien sûr, certains investisseurs axés sur le revenu pourraient vendre leurs actions Intel si elles ne versaient plus de dividendes. Mais à 11 fois les bénéfices, Wall Street n'accorde pas beaucoup de prime à Intel pour sa politique de retour aux actionnaires. Et le fabricant de puces peut toujours relancer un dividende une fois qu'il a retrouvé une meilleure rentabilité.
Pour l'instant, Intel doit accepter sa réalité précaire et utiliser toutes les ressources financières à sa disposition au lieu de réduire ses dépenses. Cela signifie que le dividende d'Intel devrait prendre fin. C'est le geste prudent et juste.
Écrivez à Tae Kim à [email protected]