L'inflation n'interrompra pas les flux de trésorerie des partenaires intermédiaires de Magellan

Cet opérateur de réseau de pipelines offre un transport à faible coût, à faible émission de carbone et à volume élevé à la moitié de la capacité de raffinage des États-Unis. Mieux encore, la capacité de l'entreprise à ajuster constamment ses tarifs signifie qu'elle est bien positionnée pour générer des flux de trésorerie solides, même dans un environnement de forte inflation. Magellan Midstream Partners LP (MMP) est la longue idée de cette semaine.

MMP présente un risque/récompense lié à la qualité étant donné que l'entreprise :

• position pour bénéficier de décennies de demande continue de produits raffinés et de pétrole brut
• le positionnement d'intermédiaire en tant que réseau de transport offre des revenus stables dans une industrie cyclique
• forte génération de cash-flow libre pour financer son rendement du dividende de 8.8 %
• les opérations sont plus sûres et moins chères que les fournisseurs de transport concurrents
• rentabilité supérieure aux pairs
• les unités valent 67 $ et plus même si les bénéfices n'atteignent jamais les niveaux de 2018

La demande de produits raffinés persistera aux États-Unis

Selon les perspectives énergétiques annuelles (AEO) 2022 de l'Energy Information Administration (EIA) des États-Unis, la demande américaine de produits raffinés restera forte au cours des trois prochaines décennies. Aux fins de cette analyse, les produits raffinés comprennent l'essence à moteur, le mazout distillé (c'est-à-dire le diesel) et le carburéacteur. Même dans le scénario pessimiste de faible croissance ci-dessous, l'EIA prévoit que la consommation de produits raffinés ne chutera que de 2 % entre 2021 et 2050. Voir la figure 1.

Notamment, le scénario de référence de l'EIA prévoit que la demande de produits raffinés augmentera de 7 % d'ici 2050.

Figure 1: Prévisions de consommation de produits raffinés aux États-Unis de l'EIA : scénario de faible croissance jusqu'en 2050

*Valeur 2020 tirée de OEA 2021 de l'EIA

L'avantage intermédiaire de Magellan

Les revenus des sociétés d'exploration et de production de combustibles fossiles sont généralement cycliques et très dépendants des prix du pétrole et du gaz naturel. À l'exception des supermajors, qui opèrent sur l'ensemble de la verticale de l'énergie, les entreprises productrices d'énergie connaissent un boom ou un effondrement en fonction des prix des matières premières. En revanche, Magellan est moins affectée par les fluctuations des prix du pétrole et du gaz naturel car la société gère une activité de perception des tarifs au milieu de la chaîne d'approvisionnement. La société est protégée de la volatilité totale des marchés des matières premières par la nécessité pour les sociétés de production et les raffineurs d'acheminer leurs produits vers leurs clients respectifs.

Magellan exploite le plus grand réseau de pipelines de produits raffinés de transporteur public aux États-Unis, et les revenus de son segment de produits raffinés représentaient 77% de ses revenus totaux en 2021. Selon McKinsey, transporteur public fait référence à tout pipeline qui offre des services de transport à un tiers selon un ensemble de conditions standard. Cet arrangement contraste avec un pipeline privé ou propriétaire qui est soit utilisé par le propriétaire à des fins internes, soit sous contrat avec un ensemble limité d'utilisateurs.

Les systèmes de pipelines, tels que celui de Magellan, offrent la méthode de transport la plus fiable, la moins coûteuse, la moins intensive en carbone et la plus sûre pour le pétrole brut et les produits raffinés. L'empreinte de Magellan lui donne accès à presque 50% de la capacité de raffinage des États-Unis.

Selon la figure 2, le système de pipelines de Magellan relie les raffineries du Midwest américain à divers marchés finaux et au Houston Ship Channel.

Figure 2 : Produits raffinés et actifs de pétrole brut de Magellan

L'effet de réseau est un avantage concurrentiel

Les volumes des pipelines de produits raffinés sont tirés par la demande des marchés connectés, ce qui contraste avec les réseaux de pipelines de pétrole brut, dont les volumes dépendent des niveaux d'approvisionnement. Hormis les confinements liés à la pandémie, la consommation d'hydrocarbures est très stable. En revanche, la demande de brut fluctue parce que les raffineurs varient leur approvisionnement en pétrole brut à partir de leurs stocks ou de producteurs nationaux et internationaux. Cet écart peut entraîner d'importantes fluctuations de l'utilisation des pipelines de pétrole brut au fil du temps. En conséquence, un système de pipeline de produits raffiné offre une plus grande stabilité de volume, ce qui se traduit par une stabilité des revenus pour une entreprise axée sur les tarifs.

L'étendue du système de pipelines de Magellan fournit un fort effet de réseau qui offre plus d'options à ses clients et constitue un avantage concurrentiel important par rapport aux autres systèmes de livraison de produits raffinés qui ne peuvent pas offrir la même flexibilité.

L'avantage de l'intermédiaire génère un flux de trésorerie constant
FLUX2
s et Fonds Grandes distributions

Le système de transport basé sur les tarifs de Magellan prend en charge la distribution unitaire de l'entreprise, qui, lorsqu'elle est annualisée, fournit un rendement de 8.8 %. Magellan a versé une distribution chaque année depuis 2011. Depuis 2017, Magellan a versé 4.4 milliards de dollars (41 % de la capitalisation boursière actuelle) en dividendes cumulés.

Magellan génère des flux de trésorerie importants qui soutiennent le rendement de distribution élevé de l'entreprise. Selon la figure 3, au cours des cinq dernières années, Magellan a généré 5.0 milliards de dollars (47 % de la capitalisation boursière) en flux de trésorerie disponibles.

En outre, les contrats de Magellan incluent des clauses « take-or-pay » qui garantissent que les clients paient pour un montant minimum de capacité, qu'ils l'utilisent ou non. Ces provisions compensent le risque de fluctuation de la demande. Pendant la pandémie de COVID-19, le secteur des transports consommation de produits pétroliers a chuté de 15 % d'une année sur l'autre (YoY) en 2020, tandis que les revenus de Magellan n'ont diminué que de 11 % tandis que son FCF a augmenté de 104 % YoY.

Figure 3 : Flux de trésorerie disponibles cumulés de Magellan depuis 2017

La transition vers les véhicules électriques prendra des décennies et des décennies

Les ours peuvent être prompts à rejeter Magellan en raison de ses liens étroits avec la demande de véhicules à moteur à combustion interne (ICE). Selon la figure 4, 94 % des produits raffinés que Magellan transporte sont du diesel et de l'essence.

Figure 4 : Pourcentage du total des produits raffinés transportés sur le pipeline de Magellan : 2021

Cependant, comme je l'ai montré dans Vive la Hydrocarbures, Vive la Pétrochimie, même si le monde adopte les véhicules électriques (VE) conformément aux EIA attentes, il y aura encore environ 15 % de véhicules ICE de plus sur la route en 2050 qu'en 2020. De plus, les analyses sur le marché des véhicules électriques ignorent fréquemment le nombre de moteurs diesel lourds nécessaires pour extraire les minéraux des batteries du sol et déplacer les composants dans les deux sens pendant le raffinage et la fabrication.

L'empreinte physique de Magellan devrait également atténuer les inquiétudes concernant une transition rapide vers les véhicules électriques. L'entreprise opère principalement dans parties du pays qui ont tardé à adopter les véhicules électriques.

Même si les États-Unis dans leur ensemble passent aux véhicules électriques plus rapidement que le reste du monde, l'accès de Magellan au Houston Ship Channel pourrait aider les raffineries intérieures à compenser la baisse de la demande intérieure en augmentant les exportations.

Un gagnant ESG méconnu

Un accent accru sur la décarbonation dans le secteur de l'énergie stimulera la demande de capacité de pipeline, étant donné qu'il offre la forme de transport la moins intensive en carbone. long-courrier transport. De plus, les pipelines sont plus sûrs que d'autres formes de transport de produits raffinés, car ils détruire moins de biens et causent moins de décès que les transporteurs routiers et ferroviaires.

La résistance du gouvernement à l'expansion du réseau de pipelines actuel aux États-Unis en raison d'autres préoccupations environnementales signifie que les barrières à l'entrée pour les concurrents potentiels augmentent. En tant qu'acteur établi ayant accès à des régions de production et de consommation clés, Magellan est susceptible de bénéficier de toutes les limites sur les nouveaux pipelines.

Les énergies renouvelables ont également besoin d'installations de transport et de mélange

À court et moyen terme, la promotion réglementaire des carburants renouvelables tels que le biodiesel et l'éthanol menace le volume de produits raffinés que Magellan peut transporter sur son réseau de pipelines, car la plupart des énergies renouvelables sont transportées par train, camion ou barge. Cependant, ces autres méthodes de transport dépendent toujours des terminaux de Magellan pour stocker, mélanger et distribuer les énergies renouvelables dans le flux de carburant.

Alors que les énergies renouvelables deviennent une plus grande partie de la gamme de produits raffinés, je m'attends à ce que Magellan augmente la capacité renouvelable de son réseau de pipelines. Une fois de plus, l'empreinte physique de Magellan offre un avantage concurrentiel car elle est située dans les principales zones de production de carburants renouvelables du pays. À long terme, les perspectives de Magellan concernant les expéditions en volume (énergies renouvelables ou autres) sur son réseau de pipelines sont solides.

Les augmentations tarifaires compenseront la pression inflationniste

Magellan est mieux équipée que la plupart des entreprises pour faire face à un environnement de forte inflation. En tant que fournisseur à bas prix, l'entreprise a plus de marge pour ajuster les prix à la hausse que les transports plus coûteux. L'entreprise s'attend à ce que le tarif moyen augmente de 6 % d'ici juillet 2022.

De plus, 30 % des plafonds tarifaires de Magellan sont liés à la Indice pétrolier de la Federal Energy Regulatory Commission (FERC) qui passera à 1.09 le 1er juillet, contre 0.98 par rapport à l'année précédente. La capacité de Magellan à augmenter les tarifs démontre sa force concurrentielle sur le marché et protège l'entreprise de nombreux effets de l'inflation.

Magellan est moins exposé au marché du travail que d'autres

Les dépenses générales et administratives (G&A) de Magellan (qui incluent les coûts de main-d'œuvre) en pourcentage du chiffre d'affaires sont bien inférieures à celles de ses homologues du camionnage et du rail. Pour ce rapport, les pairs ferroviaires incluent Union Pacific Corp (UNP), Chemins de fer nationaux du Canada (CNI) et CSX Corporation (CSX). Les pairs du camionnage incluent Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc. (JBHTHT
) et Knight-Swift Transportation Holdings, Inc. (KNX).

La figure 5 montre qu'en 2021, les frais généraux et administratifs de Magellan (y compris les coûts de rémunération et d'avantages sociaux) en pourcentage du revenu total de 8 % étaient bien inférieurs aux coûts de rémunération et d'avantages sociaux en pourcentage du revenu total de 20 % pour les pairs ferroviaires et de 30 %. pour les pairs du camionnage. L'exploitation rentable de Magellan lui permettra de continuer à proposer des tarifs relativement bas alors que ses pairs sont contraints d'augmenter les tarifs d'expédition pour compenser la hausse des coûts de main-d'œuvre.

Figure 5 : Coûts de la rémunération et des avantages sociaux : Magellan Vs. Pairs : 2021

*Dépenses générales et administratives (comprenant la rémunération et les avantages sociaux) / chiffre d'affaires total

Les camions-citernes autonomes sont confrontés à des problèmes technologiques, logistiques et de sécurité

Étant donné que les coûts de main-d'œuvre représentent un pourcentage si important des dépenses des opérateurs de tucking, l'adoption de camions-citernes autonomes rendrait le transport routier beaucoup plus compétitif par rapport à un système de pipeline. Cependant, l'adoption de camions-citernes autonomes se heurte à de nombreux défis. Pour commencer, les environnements urbains, les mauvaises conditions météorologiques et le manque de connectivité 5G défient le courant technologie de conduite autonome.

Les pipelines représentaient 77 % de tous transport de produits pétroliers aux États-Unis en 2021. Si le camionnage automatisé augmentait le volume de produits raffinés sur les autoroutes, les inquiétudes concernant le danger de transporter de telles matières dangereuses à travers les communautés augmenteraient probablement rapidement. Les controverses entourant le transport du pétrole brut par chemin de fer et la destruction de presque une ville entière au Canada en 2013 pâlirait par rapport à la querelle sur les décès causés par les camions-citernes automatisés. L'élimination des conducteurs n'élimine pas tous les risques d'accidents de camions-citernes. Selon la Federal Motor Carrier Safety Administration (FMSCA), 22 % des renversements de citernes à cargaison n'impliquent pas d'erreur du conducteur.

Les pipelines sont beaucoup plus sûrs et peuvent être acheminés loin des zones densément habitées que les corridors routiers et ferroviaires traversent fréquemment.

Les inquiétudes concernant la capacité excédentaire du pipeline permien sont exagérées

Magellan a ressenti l'impact d'une augmentation de la capacité des nouveaux pipelines du bassin permien au cours des deux dernières années. Le volume expédié sur les pipelines de brut Magellan détenus à 100% est passé de 317 millions de barils en 2019 à seulement 190 millions de barils en 2021. L'augmentation de la capacité du bassin permien a également fait baisser les tarifs que Magellan peut facturer sur les pipelines qu'il exploite dans cette région. La baisse des volumes et la baisse des tarifs entraînent une baisse du bénéfice d'exploitation du segment du pétrole brut, qui est passé de 493 millions de dollars en 2019 à seulement 305 millions de dollars en 2021.

La société a des options si le marché du transport de pétrole brut du Permien reste surexploité. Magellan évalue la possibilité de convertir le pipeline Longhorn, détenu à 100 % par la société et basé au Permien, en un pipeline de produits raffinés de Houston à El Paso, ce qui pourrait étendre la portée de Magellan aux marchés de l'Arizona et du Mexique. Je pense que la gestion par la société du pipeline Longhorn montre la flexibilité de son capital et de son plan d'affaires, qui ne sont pas pleinement appréciés par le marché. Une sous-appréciation de la valeur de la franchise de l'entreprise est ce qui manque au marché de cette entreprise et d'autres comme elle.

Plus rentable que les autres pairs du pipeline

Malgré les récentes baisses de volume dans son segment du pétrole brut, Magellan est plus rentable que ses pairs pipeliniers. Le rendement du capital investi de la société de 14 % par rapport au TTM est le meilleur parmi ses pairs, notamment Enbridge (ENB), Kinder Morgan (KMI) et Williams Companies (WMB). Voir Figure 6.

Figure 6 : Rentabilité de Magellan Vs. Pairs du pipeline : TTM

Les activités axées sur les tarifs génèrent des revenus de base constants

Le système de pipeline centré sur les tarifs de Magellan a aidé l'entreprise à générer des revenus de base positifs au cours de chacune des 10 dernières années. Le bénéfice de base est passé de 451 millions de dollars en 2012 à 876 millions de dollars en 2021, soit 8 % composé annuellement. Alors que les bénéfices de base de l'entreprise sur le TTM sont inférieurs à 818 millions de dollars, les augmentations tarifaires que l'entreprise mettra en œuvre en juillet 2022 devraient faire grimper les bénéfices au second semestre.

Figure 7 : Revenus de base de Magellan depuis 2012

L'évaluation bon marché et les rachats compensent le risque MLP

Bien sûr, le grand risque avec les MLP est que le commandité exploitant la MLP pourrait avoir des intérêts qui entrent en conflit avec ceux des porteurs de parts. En raison de cette préoccupation structurelle, j'accorde à toutes les sociétés en commandite principale (MLP) une cote de stock suspendue depuis le caractère complexe des ententes de MLP pourrait entraîner une dilution importante des porteurs de parts.

Contrairement aux autres MLP, le commandité de Magellan n'exerce aucune autre activité, ce qui réduit une grande partie de ce risque pour les porteurs de parts. Surtout, plutôt que d'être dilués, les porteurs de parts de Magellan ont vu leur part de propriété dans la société augmenter depuis 2012, le nombre de parts de la société étant passé de 228 millions en 2015 à 212 millions au 1T22. En d'autres termes, les porteurs de parts ont acquis 7 % de plus de la société depuis 2015. À l'avenir, les porteurs de parts peuvent s'attendre à ce que les rachats se poursuivent. La société a autorisé 750 millions de dollars supplémentaires de rachats d'unités jusqu'en décembre 2024. Si la société utilisait toute son autorisation, elle rachèterait environ 16 millions d'unités supplémentaires au prix d'aujourd'hui.

Malgré la solidité du modèle commercial de Magellan et les distributions favorables aux porteurs de parts, les investisseurs évaluent MMP à un prix inférieur à celui de ses pairs non MLP. La figure 8 compare le ratio prix/valeur comptable économique (PEBV) de Magellan à ses homologues du pipeline qui ne sont pas organisés en tant que MLP, dont ONEONE
ONÉO
NEO
OK (OKE), Enbridge, Kinder Morgan et Williams Companies.

Figure 8 : Rapport PEBV de Magellan Vs. Pairs de pipeline non MLP : TTM

Ci-dessous, j'utilise mon modèle de flux de trésorerie actualisés inversés (DCF) pour quantifier les attentes intégrées au cours de l'action de Magellan, ainsi que le potentiel de hausse des unités si la société n'affichait qu'une croissance modérée des bénéfices dans les années à venir.

Scénario DCF 1 : pour justifier le cours actuel de l'action.

Je suppose que Magellan :

• La marge NOPAT reste à son niveau TTM de 38 % (contre une moyenne sur 5 ans de 43 %) de 2022 à 2046 et
• les revenus chutent de 25 % entre 2021 et 2046 (par rapport à la baisse de 2022 % du scénario de faible croissance des produits raffinés AEO d'EIA entre 4 et 2021)

Dans ce nouvel article concernant notre nouveau projet scénario, le NOPAT de Magellan chute de 1 % composé annuellement au cours des 25 prochaines années et l'action vaut 49 $/unité aujourd'hui, soit l'équivalent du prix actuel. Dans ce scénario, Magellan gagne 796 millions de dollars en NOPAT en 2046, ce qui est 25% en dessous des niveaux TTM et 20% en dessous de sa moyenne de 10 ans NOPAT.

Scénario DCF 2 : Les unités valent 57 $ et plus.

Si je suppose Magellan :

• La marge NOPAT reste à son niveau TTM de 38% et
• les revenus chutent à un TCAC de 4 % jusqu'en 2046, conformément au scénario de faible croissance des produits raffinés AEO 2022 de l'EIA, puis

MMP vaut 57 $/unité aujourd'hui – une hausse de 16% par rapport au prix actuel. Dans ce scénario, le NOPAT de Magellan tombe à 1.0 milliard de dollars en 2046, soit 2 % en dessous des niveaux TTM. Dans ce scénario, le retour sur investissement de Magellan en 2046 n'est que de 11 %, ce qui est bien inférieur à son retour sur investissement moyen sur 10 ans de 16 %. Si le retour sur investissement de Magellan reste conforme aux niveaux historiques, le titre a encore plus de potentiel.

Scénario DCF 3 : Plus de hausse si les marges reviennent à la moyenne sur 5 ans

Chacun des scénarios ci-dessus suppose que la marge NOPAT de Magellan reste aux niveaux TTM. Cependant, la direction prévoit que la société sera en mesure d'augmenter systématiquement les tarifs dans un avenir prévisible, ce qui se traduira probablement par une marge NOPAT plus élevée.

Si je suppose Magellan :

• La marge NOPAT s'améliore pour atteindre sa moyenne sur 5 ans de 43 % de 2022 à 2046 et
• les revenus sont conformes au scénario de faible croissance des produits raffinés OEA 2022 de l'EIA jusqu'en 2046, puis

MMP vaut 67 $/unité aujourd'hui – une hausse de 37% par rapport au prix actuel. Dans ce scénario, le NOPAT de Magellan en 2046 est de 1.1 milliard de dollars, ou égal aux niveaux TTM. Ce scénario suppose les hypothèses économiques les plus pessimistes de l'EIA, si l'économie croît à un rythme plus élevé, le stock a encore plus de potentiel.

La figure 9 compare le NOPAT historique de Magellan au NOPAT impliqué dans chacun des scénarios DCF ci-dessus.

Figure 9 : NOPAT historique et implicite de Magellan : scénarios d'évaluation DCF

Chacun des scénarios ci-dessus comprend une valeur terminale qui suppose que les revenus restent en permanence à 1.0 milliard de dollars après 2046, soit 50 % en dessous des niveaux de 2046 et 63 % en dessous des niveaux TTM. De plus, ces scénarios supposent que Magellan est incapable de compenser les baisses de volume par des augmentations tarifaires. Si la demande de produits raffinés au-delà de 2046 reste plus forte que cette hypothèse, ou si Magellan est en mesure d'augmenter les tarifs sur le long terme, le stock a encore plus de potentiel.

Des avantages concurrentiels durables stimuleront la création de valeur pour les porteurs de parts

Voici un résumé des raisons pour lesquelles je pense que la douve autour de l'activité de Magellan lui permettra de continuer à générer un NOPAT plus élevé que la valorisation actuelle du marché ne l'implique. Les avantages concurrentiels suivants aident également Magellan à générer des flux de trésorerie solides pour les décennies à venir :

• effets de réseau supérieurs à ceux des concurrents
• coût et empreinte carbone les plus bas parmi les méthodes de transport disponibles
• rentabilité élevée par rapport à ses pairs

Ce que les marchands de bruit manquent avec Magellan

De nos jours, moins d'investisseurs se concentrent sur la recherche d'allocations de capital de qualité avec une gouvernance d'entreprise conviviale pour les porteurs de parts. Au lieu de cela, en raison de la prolifération des traders bruyants, l'accent est mis sur les tendances commerciales techniques à court terme, tandis que la recherche fondamentale plus fiable est négligée. Voici un bref résumé de ce qui manque aux marchands de bruit :

• la persistance de la demande de produits raffinés
• protection contre l'inflation du fonctionnement tarifaire de Magellan
• l'évaluation implique que MMP est beaucoup moins cher que les actions d'autres pairs du pipeline

Les battements de bénéfices et l'inflation soutenue pourraient faire grimper les unités

Magellan a dépassé les estimations de bénéfices au cours de 11 des 12 derniers trimestres et cela pourrait à nouveau faire grimper les unités.

Alors que l'environnement de forte inflation a un impact négatif sur la plupart des entreprises, les opérations tarifaires de Magellan sont positionnées pour générer des bénéfices et des flux de trésorerie solides dans la plupart des environnements économiques. Si les investisseurs deviennent de plus en plus attirés par les performances constantes et le rendement de distribution élevé de Magellan alors que d'autres entreprises sont en difficulté, ce titre négligé pourrait voir ses unités monter en flèche alors que les investisseurs se prémunissent contre l'inflation et la menace d'une récession.

Les distributions et les rachats d'unités pourraient fournir un rendement de 14.1 %

Comme mentionné précédemment, Magellan restitue du capital aux porteurs de parts par le biais de distributions et de rachats de parts. En 2021, la société a racheté pour 525 millions de dollars d'unités. Si la société achetait pour 525 millions de dollars supplémentaires d'unités (bien en deçà de son autorisation supplémentaire de 750 millions de dollars) en 2022, les rachats fourniraient un rendement annuel de 5.3 % à sa capitalisation boursière actuelle. Combiné à un rendement de distribution de 8.8 %, les investisseurs verraient un rendement de 14.1 % sur leurs parts.

La rémunération des cadres pourrait être améliorée

Quel que soit l'environnement macroéconomique, les investisseurs devraient rechercher des sociétés dont les régimes de rémunération des dirigeants alignent directement les intérêts des dirigeants sur ceux des porteurs de parts. Une gouvernance d'entreprise de qualité tient les dirigeants responsables devant les porteurs de parts en les incitant à allouer le capital avec prudence.

La société rémunère les dirigeants par le biais de salaires de base, de primes en espèces, d'attributions d'actions basées sur la performance et d'attributions d'actions basées sur le temps. Les primes en espèces sont liées aux flux de trésorerie distribuables ou « EBITDA ajusté », qui équivaut à l'EBITDA moins le capital de maintenance et les mesures de performance en matière d'environnement, de sécurité et de culture.

Les récompenses basées sur la performance sont liées à des seuils cibles pour les non-GAAGAA
P flux de trésorerie distribuable, qui est égal à l'EBITDA ajusté moins les intérêts débiteurs nets (excluant l'amortissement des frais d'émission de la dette) moins le capital de maintien. Lier la rémunération des dirigeants aux flux de trésorerie distribuables non conformes aux PCGR est problématique compte tenu de la tromperie de la mesure. Il ne tient pas la direction responsable des dépenses réelles telles que l'amortissement et la rémunération des dirigeants ou de toute dépense liée au bilan de l'entreprise.

Au lieu d'indicateurs non conformes aux PCGR comme l'EBITDA ajusté et les flux de trésorerie distribuables, je recommande de lier la rémunération des dirigeants au ROIC, qui évalue les rendements réels de l'entreprise sur le montant total du capital investi dans l'entreprise et garantit que les intérêts des dirigeants sont réellement alignés sur ceux des porteurs de parts. ' car il existe une forte corrélation entre l'amélioration du ROIC et l'augmentation de la valeur actionnariale.

Malgré la possibilité d'améliorer son plan de rémunération des dirigeants, Magellan a augmenté ses bénéfices économiques de 407 millions de dollars en 2012 à 725 millions de dollars sur le TTM.

Délits d'initiés et tendances des taux d'intérêt courts

Au cours des 12 derniers mois, Insider n'ont effectué aucun achat et ont vendu 22 1 actions. Ces ventes représentent moins de XNUMX % des actions en circulation.

Il y a actuellement 6.6 millions d'unités vendues à découvert, ce qui équivaut à 3 % des unités en circulation et un peu moins de six jours à couvrir. Les intérêts à court terme sont en baisse de 8 % par rapport au mois précédent. Le manque d'intérêt à court terme révèle que peu de gens sont prêts à prendre une participation contre ce générateur de flux de trésorerie disponibles.

Détails critiques trouvés dans les documents financiers par la technologie Robo-Analyst de mon entreprise

Vous trouverez ci-dessous des détails sur les ajustements que j'effectue sur la base des découvertes de Robo-Analyst dans les 10-K et 10-Q de Magellan :

État des résultats : j'ai effectué des ajustements de 386 millions de dollars, avec pour effet net la suppression de 131 millions de dollars de dépenses hors exploitation (5 % des revenus).

Bilan : J'ai effectué des ajustements de 949 millions de dollars pour calculer le capital investi avec une augmentation nette de 331 millions de dollars. L'un des ajustements les plus importants a été de 315 millions de dollars dans les activités abandonnées. Cet ajustement représente 4 % de l'actif net publié.

Évaluation : J'ai apporté 6.0 milliards de dollars d'ajustements à la valeur des parts pour un effet net de diminution de la valeur des parts de 5.7 milliards de dollars. Outre la dette totale et les activités abandonnées mentionnées ci-dessus, l'un des ajustements les plus notables de la valeur des porteurs de parts était de 147 millions de dollars en régimes de retraite sous-financés. Cet ajustement représente 1% de la capitalisation boursière de Magellan.

Fonds attrayant qui détient MMP

Le fonds suivant reçoit une notation attrayante et alloue de manière significative au MMP :

1. FNB InfraCap MLP (AMZA) – répartition de 16.7 %

Divulgation: David Trainer, Kyle Guske II et Matt Shuler ne reçoivent aucune rémunération pour écrire sur un titre, un style ou un thème spécifique.