L'inflation conduira inexécrable à la récession

La récession est dans les cartes et non à cause du récent rapport de baisse du PIB réel au premier trimestre. C'était plus le produit de détails statistiques que de quelque chose de fondamental. Une véritable récession se profile néanmoins dans quelques mois en raison des énormes pressions inflationnistes auxquelles est confrontée cette économie. Ce n'est que dans le cas extrêmement improbable où les pressions sur les prix se lèveraient mystérieusement d'elles-mêmes que la nation pourrait éviter cette perspective fâcheuse. Et puisque les racines de l'inflation sont profondément ancrées dans les fondamentaux de l'économie, une telle chance est loin d'être probable.

La récession aura l'une des deux causes. Si la Réserve fédérale (Fed) décidait d'exercer une restriction monétaire suffisante - restreignait les flux de crédit et augmentait considérablement et rapidement les taux d'intérêt - cela choquerait probablement les marchés et précipiterait des conditions de récession, peut-être brèves et modérées, mais néanmoins une récession. La Fed pourrait, bien sûr, éviter de prendre des mesures agressives. Cela pourrait retarder la pression récessive, mais finalement une inflation incontrôlée produirait elle-même des distorsions économiques suffisantes pour provoquer de toute façon une récession, probablement plus grave et plus durable que celle induite par les politiques anti-inflationnistes. D'une manière ou d'une autre, la récession se profile.

Cette perspective laide se présente au pays car, contrairement aux affirmations de Washington, l'inflation actuelle n'est ni le reflet « transitoire » des tensions post-pandémiques, ni le résultat immédiat des combats en Ukraine. Bien que ces développements aient certainement contribué aux pressions inflationnistes, les pressions actuelles sur les prix ont une cause plus fondamentale et persistante. Ils reflètent pas moins d'une décennie au cours de laquelle Washington - sous les démocrates et les républicains - a enregistré d'énormes déficits budgétaires que la Fed a financés en créant un torrent d'argent frais, la Fed achetant quelque 5 3 milliards de dollars de dette publique sur toute la durée, quelque XNUMX billions de dollars au cours des deux dernières années seulement. Cet équivalent moderne du financement du gouvernement en imprimant du papier-monnaie est une prescription classique pour l'inflation.

La Fed a commencé à corriger ce comportement. Elle a augmenté ses taux d'intérêt et a récemment annulé son programme d'assouplissement quantitatif. Au lieu d'utiliser la monnaie nouvellement créée pour acheter des obligations directement sur les marchés financiers, elle retirera des liquidités en vendant une partie des titres qu'elle a amassés les années précédentes. Il devra faire plus pour faire face aux inflations, vendre plus de titres et augmenter les taux d'intérêt beaucoup plus rapidement et plus loin. Considérez que les taux à court terme, même après la dernière décision de la Fed, se situent toujours à 1.0 %. Avec l'inflation actuelle de 8.3 %, un emprunteur remboursera le prêteur en dollars qui valent beaucoup moins en termes réels. Étant donné que cet emprunteur ne paie que 1.0 % pour l'utilisation de l'argent, il reste une énorme incitation à emprunter et à dépenser. Pour l'effacer et atténuer l'inflation, la Fed devra relever les taux d'intérêt au-dessus du taux d'inflation en cours. Y arriver assez rapidement pour avoir un effet choquera inévitablement les marchés et l'économie, assez sûrement pour provoquer un ralentissement de l'activité économique et probablement un bref ralentissement.

Mais même si la peur d'une telle crise économique incite la Fed à y aller doucement, la récession viendra. Finalement, l'inflation non maîtrisée elle-même rendra la planification des affaires si pleine d'incertitude que les entreprises renonceront à des projets d'investissement qui, autrement, amélioreraient le potentiel productif de l'économie et encourageraient la croissance de l'emploi. De plus, comme cela est déjà évident, les travailleurs, même s'ils sont en mesure d'obtenir des augmentations de salaire, auront encore du mal à suivre le rythme de la hausse rapide du coût de la vie et à réduire leurs dépenses en conséquence. En érodant la valeur des actifs libellés en dollars, comme les actions et les obligations, l'inflation entraînera également un recul des marchés financiers et, ce faisant, découragera davantage les investissements dans les capacités productives réelles. Dans le même temps, l'inflation redirigerait les fonds d'investissement disponibles vers des couvertures contre l'inflation, telles que l'achat d'œuvres d'art et de terrains, plutôt que vers des activités plus productives. Toutes ces distorsions entraîneront une récession même si la Fed n'agit pas, peut-être une récession plus grave et plus durable.

La récession maintenant dans les cartes, aurait pu être évitée. Si Washington avait agi au lieu de rejeter l'inflation lorsqu'elle est apparue pour la première fois il y a un an, les autorités n'auraient pas maintenant à changer aussi radicalement qu'elles le font pour avoir un impact anti-inflationniste suffisant. Au lieu de cela, pendant des mois, le président de la Fed, Jay Powell, a insisté sur le fait que l'inflation était « transitoire », tout comme la secrétaire au Trésor, Janet Yellen. Même le président Biden, pas plus tard que l'été dernier, a fait de telles affirmations. Aujourd'hui, la Maison Blanche blâme Vladimir Poutine. Une action rapide n'aurait pas pu éviter toutes les pressions inflationnistes, mais elle aurait pu atténuer l'intensité des problèmes auxquels les États-Unis sont actuellement confrontés. Cette opportunité est, bien sûr, désormais révolue.