L'inflation est collante - et encore plus collante qu'il n'y paraît.
Les investisseurs feraient mieux de s'habituer à voir ce mot. L'inflation collante est l'inflation sous-jacente, ou l'inflation dans les régions où les prix ont tendance à changer relativement lentement. Considérez cela comme le contraire d'une inflation plus volatile dans des catégories telles que l'alimentation et l'énergie, que les économistes et les décideurs politiques retirent des lectures d'inflation pour arriver à ce qu'ils appellent l'inflation de base.
Après que le ministère du Travail a signalé une Hausse de 8.3 % d'une année à l'autre de l'indice total des prix à la consommation pour août, un gain plus important que prévu, les économistes et les stratèges de Wall Street ont convenu que les dernières données montrent que l'inflation est collante. Michael Ashton, gestionnaire de placements chez Enduring Investments, note qu'environ 70 % de l'IPC a augmenté à un rythme annuel de plus de 6 %.
Barron a souligné le mois dernier le problème de l'inflation persistante, après que les investisseurs et les économistes se sont félicités d'un léger ralentissement des prix à la consommation en juillet. Beaucoup pensaient que le soi-disant pic d'inflation avait finalement été atteint. Mais comme l'a dit mardi l'économiste en chef de Jefferies, Aneta Markowska, le dernier rapport sur l'IPC remet en question l'hypothèse d'un "pic d'inflation" et montre que les problèmes du marché du travail et de la demande - et non de l'offre - entraînent des hausses de prix.
Et, comme l'a tweeté l'ancien secrétaire au Trésor Larry Summers, "l'inflation sous-jacente est plus élevée ce mois-ci que pour le trimestre, plus élevée ce trimestre que le dernier trimestre, plus élevée cette moitié de l'année que la précédente et plus élevée l'année dernière que la précédente".
Mais la situation est encore pire que cela. Malgré toute l'attention que la publication mensuelle de l'IPC du gouvernement attire, il y a de meilleurs chiffres à surveiller maintenant pour les investisseurs. La Federal Reserve Bank of Cleveland donne sa propre tournure à l'IPC du gouvernement chaque mois, dans le but de capter l'inflation sous-jacente en supprimant les hausses et les baisses extrêmes. Les données de l'IPC de la banque suggèrent que l'inflation sous-jacente est encore plus forte que ne le reflète le rapport sur l'IPC d'août.
Les deux principaux indicateurs de la Fed de Cleveland sont l'IPC médian et l'IPC moyen tronqué. Le premier représente le taux d'inflation sur un mois de la composante dont le poids des dépenses se situe dans le 50e centile des variations de prix. Ce dernier est la moyenne pondérée des taux d'inflation sur un mois des composantes au-dessus du huitième et au-dessous du 92e centile. En août, l'IPC médian a augmenté de 6.7 % par rapport à l'année précédente, marquant le niveau le plus élevé jamais enregistré dans une série de données remontant à 1983. L'IPC moyen tronqué a augmenté de 7.2 % par rapport à l'année précédente.
De toutes les données sur l'inflation publiées mardi, le professeur d'économie de Harvard Jason Furman dit qu'il préfère l'IPC médian de la Fed de Cleveland. Il qualifie les chiffres d'août d'"extrêmement laids" et note que l'examen des variations sur trois mois montre à quel point l'inflation persistante se raffermit, alors même que les prix de base - ou ceux hors alimentation et énergie - baissent. Un mois ne fait pas une tendance mais trois mois oui, et la tendance est claire.
Le rapport de l'IPC à lui seul signifie que la Réserve fédérale va augmenter les taux d'intérêt de 0.75 % supplémentaire ce mois-ci, et tout espoir restant d'une hausse des taux plus faible est mort. Mardi, les commerçants ont commencé à fixer des prix dans la perspective d'une hausse complète du point, avec
FMC
les données montrant cette probabilité à 18%, contre zéro un jour plus tôt.
Plus important que de savoir si la Fed surprendra avec une augmentation d'un point de pourcentage la semaine prochaine, c'est jusqu'à quel point les taux monteront finalement. L'idée a été que la Fed prélève des augmentations de taux, ce qui se traduit par un taux dit terminal d'environ 4 %. Mais Markowska de Jefferies considère que les données sur les prix à la consommation d'août ont changé la donne et s'attend maintenant à ce que la Fed augmente d'au moins 4.5 %.
Markowska pense que la Fed relèvera ses taux de 0.75 % ce mois-ci et lors de sa prochaine réunion politique, en novembre. Cela signifie que les attentes des investisseurs concernant le ralentissement du rythme des hausses de taux après ce mois pourraient être déçues, les taux terminant potentiellement l'année un demi-point plus élevés que la plupart ne le supposent actuellement.
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