L'inflation est là pour rester. Comment ajuster votre portefeuille.

Les obligations ont enregistré des pertes cette année, tout comme les actions, une évolution déconcertante pour ceux qui ont longtemps considéré leurs titres à revenu fixe comme des actifs « sûrs ». Avec la Réserve fédérale attendue lutter contre l'inflation en portant son taux cible des fonds fédéraux à plus de 2 % d'une fourchette actuelle de 0.25 % à 0.50 %, le marché haussier des obligations à 40 ans pourrait bien toucher à sa fin.

Les matières premières, quant à elles, viennent de connaître leur meilleur trimestre en 30 ans, en hausse de 29 %, tel que mesuré par l'indice de référence S&P GSCI. Les gains sont dus aux dislocations de l'offre et de la demande créées par la pandémie de Covid, les chaînes d'approvisionnement étant encore plus perturbées par la guerre en Ukraine et les sanctions occidentales contre la Russie.

Bon nombre des forces qui contribuent à l'inflation ne se dissiperont pas de sitôt, même si la pandémie continue de s'atténuer et qu'une trêve est conclue en Ukraine. Les dirigeants d'entreprises telles que

micron Technology

(symbole: MU),

Cisco Systems

(CSCO), et

Intel

(INTC) ont averti que les pénuries pourraient persister jusqu'en 2023, déclare Stephanie Link, stratège en chef des investissements chez Hightower Advisors.

Les forces structurelles pourraient également maintenir les prix plus élevés qu'ils ne l'ont été depuis des années. Les producteurs de matières premières, y compris les sociétés énergétiques, ont sous-investi ces dernières années, après une période de croissance effrénée qui a érodé les rendements des actionnaires. De même, une évolution vers l'électrification, la numérisation et même la décarbonisation ajoute à la pression inflationniste.

Enfin, les coûts du logement et de la main-d'œuvre augmentent. La pression salariale pourrait encore augmenter à mesure que les pays deviennent plus autonomes dans des domaines stratégiques allant de la technologie et de l'énergie à la défense et à l'alimentation. Les coûts élevés du logement et de la main-d'œuvre sont particulièrement collants.

"Les marchés sous-apprécient toujours le risque d'inflation au cours des prochaines années", déclare Rebecca Patterson, stratège en chef des investissements chez Bridgewater Associates, qui supervise 150 milliards de dollars. « Il est tout à fait logique d'avoir un portefeuille mieux équilibré en matière d'inflation que ce que les investisseurs ont eu au cours des quatre dernières décennies. C'est un nouveau monde.

L'équilibre est la clé ici, et beaucoup dépend de l'âge, de la tolérance au risque et du portefeuille existant de l'investisseur. Par exemple, un jeune investisseur peut s'en tenir principalement aux actions, tandis qu'un retraité qui puise déjà dans son portefeuille peut souhaiter une protection plus directe contre l'inflation, notamment des obligations indexées sur l'inflation et à durée plus courte, des matières premières et des fiducies de placement immobilier.

Cependant, ce n'est pas le moment de se débarrasser complètement des obligations. Même s'ils offrent moins de coussin que par le passé, ils restent une importante source de diversification. Selon une étude de Vanguard, il faudrait un taux d'inflation mobile moyen de 10 % sur 3.5 ans pour que les obligations perdent leurs capacités de diversification. Ce n'est pas actuellement dans les cartes; l'inflation sous-jacente devrait se maintenir à un taux annuel de 5.7 %, bien supérieur aux attentes actuelles, au cours des cinq prochaines années pour que l'inflation atteigne en moyenne 3 % sur une période de 10 ans.

Même les portefeuilles d'actions doivent être rééquilibrés dans un environnement de forte inflation. De nombreux conseillers financiers et stratèges du marché recommandent de retirer de l'argent des actions de croissance de la technologie et des mégacaps à prix élevés qui ont propulsé le marché à la hausse ces dernières années, et d'investir davantage dans des actions axées sur la valeur et à petite capitalisation. Les petites entreprises des secteurs de l'énergie et de la banque, par exemple, ont tendance à profiter de la hausse des prix des matières premières et des taux d'intérêt plus élevés.

Pourtant, toutes les sources de protection comportent leurs propres risques. « Un environnement dominé par l'inflation et tiré par l'offre sera plus volatil », explique Jean Boivin, directeur du BlackRock Investment Institute. "Les banques centrales ne seront pas en mesure de la stabiliser ou de la contenir aussi efficacement qu'elles l'ont fait au cours des 40 dernières années."

Une variété de fonds communs de placement peut aider les investisseurs à atténuer l'impact de l'inflation ou à en tirer profit. Amy Arnott, stratège de portefeuille chez Morningstar, recommande investir dans les matières premières, une classe d'actifs notoirement volatile, par le biais de fonds diversifiés tels que les 2.6 milliards de dollars

Pimco Inflation Response Multi-Actifs
(PZRMX) et les 5.6 milliards de dollars

DWS RREEF Actifs Réels
(AAAAX). Les matières premières ont fourni la couverture contre l'inflation la plus fiable pendant la période inflationniste des années 1960 à 1970, l'or et l'immobilier se portant bien, mais pas pendant toutes les périodes inflationnistes, explique Arnott.

Le fonds Pimco, qui a généré un rendement annuel moyen de 7 % au cours des cinq dernières années, pour battre 97 % de ses pairs, tente de trouver un équilibre entre les matières premières ; Titres du Trésor protégés contre l'inflation, ou TIPS ; or; fiducies de placement immobilier; et les devises des marchés émergents. Le fonds investit directement dans des matières premières plutôt que dans des actions de producteurs de matières premières.

Le co-directeur Greg Sharenow voit des opportunités continues dans l'énergie alors que la demande d'énergies renouvelables et les dépenses militaires augmentent. « Ces systèmes de dépenses en capital sont énergivores », dit-il.

Le fonds DWS, qui a rapporté en moyenne 11 % par an au cours des cinq dernières années, pour battre 98 % de ses pairs, adopte une approche équilibrée entre l'immobilier, les infrastructures, les ressources naturelles et les matières premières, orientant le portefeuille vers des domaines qui offrent les meilleures opportunités en fonction de l'accélération ou de la décélération de l'inflation. L'allocation du fonds aux matières premières a augmenté jusqu'à 40 % l'an dernier contre 15 % deux ans auparavant.

Le co-manager Evan Rudy a depuis réduit ce pourcentage à 30%. Il privilégie les actions des producteurs de matières premières tels que les fabricants de potasse

Nutrien

(NTR) et

Mosaic

(MOS) par rapport aux investissements directs dans les matières premières, en partie parce que les entreprises ont des bilans solides qui leur permettent de racheter des actions et de verser des dividendes. Attractifs également : les entreprises axées sur les infrastructures, comme les transporteurs de pétrole et de gaz bénéficiant des contraintes énergétiques en Europe, et les services publics d'énergie réglementés.

Les

Fiducie indexée sur les produits de base iShares S&P GSCI
(GSG) offre une exposition diversifiée aux matières premières. Il investit dans les contrats à terme sur l'énergie, l'industrie, les métaux précieux, l'agriculture et l'élevage. Cependant, David Wright de Sierra Investment Management suggère d'utiliser des ordres stop-loss avec ce fonds négocié en bourse et d'autres similaires, compte tenu de la volatilité des matières premières et de leur récente montée en puissance.

Les fonds d'actions à forte dose d'énergie et de financières offrent un autre moyen de se protéger contre les ravages de l'inflation tout en bénéficiant de prix plus élevés. Les 10.1 milliards de dollars

Invesco Comstock
(ACSTX) a enregistré un rendement de 16 % au cours de la dernière année pour battre 91 % de ses pairs. Le fonds de valeur profonde a eu environ le double de l'allocation énergétique de ses pairs, soit environ 12 %. Le co-gérant Kevin Holt réduit maintenant cette participation après des gains récents, bien qu'il voit toujours des raisons structurelles pour que les prix du pétrole restent élevés.

Dernièrement, Holt a ajouté de manière sélective des biens de consommation de base, favorisant les entreprises dont les flux de trésorerie disponibles peuvent être plus durables que ne le pense le marché. Il recherche également des sociétés souffrant d'une hausse des prix des matières premières. Certaines flambées de prix, comme celle de la pâte à papier, pourraient ne pas durer aussi longtemps que la hausse des prix du pétrole, dit-il. En conséquence, les utilisateurs de pâte, tels que les fabricants de papier hygiénique, pourraient voir la pression sur les marges bénéficiaires commencer à s'atténuer, créant une opportunité pour leurs actions.

Aussi attrayant : les entreprises de base telles que le fabricant de cigarettes

Groupe Altria

(MO), qui est moins sensible à la flambée des matières premières que les entreprises alimentaires et a plus de pouvoir sur les prix.

Les services financiers représentent environ un quart des actifs d'Invesco Comstock. Holt favorise les banques régionales, dont les bénéfices devraient être stimulés par l'amélioration de la croissance des prêts et l'augmentation des marges nettes d'intérêt alors que la Réserve fédérale augmente les taux d'intérêt. Les régionales sont moins dépendantes que les banques des centres monétaires des activités des marchés de capitaux qui pourraient commencer à ralentir après une forte course.

Wells Fargo

(WFC) est l'un des principaux fonds de placement ; Holt voit la banque se redresser après plusieurs années de scandales.

Le milliard de dollars 3.2

Actions à grande capitalisation Fidelity
(FLCSX), qui a rapporté 13% par an au cours des cinq dernières années, battant 88% de ses pairs, est un autre fonds de base avec un penchant pour la valeur qui a une allocation plus élevée que ses pairs aux bénéficiaires de l'inflation tels que l'énergie. « Si vous pensez que les prix du pétrole resteront élevés, les actions énergétiques ne sont pas chères par rapport à l'histoire », déclare le gestionnaire Matthew Fruhan.

Fruhan recherche des entreprises dont les bénéfices attendus au cours des trois prochaines années ont été mal évalués par le marché. Les entreprises aérospatiales commerciales en sont un exemple, car il s'attend à ce qu'une reprise des voyages d'affaires et de loisirs améliore les perspectives de l'industrie, même si la demande ne revient pas aux niveaux d'avant Covid.

General Electric

(GE) est l'un des principaux titres de fonds.

Alors que les mégacapitalisations étaient privilégiées ces dernières années, les actions à petite capitalisation ont historiquement surperformé en période de hausse des prix des matières premières, selon Jill Hall,

Bank of America

responsable de la stratégie des petites et moyennes capitalisations américaines. La hausse des prix des matières premières stimule généralement l'augmentation des dépenses en capital, ce qui, selon Hall, a davantage aidé les ventes des entreprises à petite capitalisation que celles des grandes entreprises.

Les marges des sociétés à petite capitalisation sont également moins corrélées négativement avec les coûts de main-d'œuvre et l'IPC. Une raison possible : la

Indice Russell 2000
est davantage orienté vers les bénéficiaires des hausses des prix du pétrole, tels que les sociétés énergétiques et de biens d'équipement, que vers les secteurs axés sur la consommation qui sont plus susceptibles d'être touchés par la hausse des prix du pétrole et qui ont une pondération plus importante dans les indices à grande capitalisation. Un moyen rapide d'obtenir une exposition consiste à

iShare Russell 2000
ETF (IWM).

Avec l'inflation galopante et la hausse des taux de la Fed, les obligations représentent le plus grand défi pour les investisseurs. (Les prix des obligations évoluent à l'inverse des rendements.) "Si l'inflation est la plus grande crainte, alors presque tous les fonds obligataires ne seront pas un refuge", déclare Eric Jacobson, stratège en titres à revenu fixe chez Morningstar. "Ce n'est pas pour ça."

En règle générale, les portefeuilles d'obligations offraient un lest et constituaient une source de revenus, bien que ce statut ait été remis en question à une époque de taux d'intérêt bas. La dette à taux variable offre un moyen d'obtenir un revenu aujourd'hui et de profiter de la hausse des taux. Ces prêts sont généralement accordés à des emprunteurs de qualité inférieure, ce qui signifie qu'ils comportent plus de risques. Mais les coupons se réinitialisent régulièrement, permettant aux investisseurs de bénéficier de la hausse des taux.

Il s'agit d'une stratégie tactique pour les six à douze prochains mois, basée sur l'idée que l'économie américaine ne se dirige pas vers une récession, du moins pas encore. Le

Taux variable du prix T. Rowe
(PRFRX) a relativement bien performé dans divers contextes de marché, enregistrant une perte de 20 % supérieure à celle de ses pairs pendant la pire partie de la vente massive en 2020 tout en effaçant ces pertes plus rapidement, selon Morningstar. Autre option : les 10.2 milliards de dollars

Prêt privilégié SPDR Blackstone
ETF (SRLN), dont le rendement moyen de 3.7 % au cours des cinq dernières années a battu 91 % de ses pairs. Le fonds se concentre sur la partie la plus liquide du marché des prêts bancaires.

Les obligations à durée plus courte sont moins sensibles aux hausses de taux d'intérêt et devraient mieux résister que les autres obligations si la Fed augmente les taux au-delà des attentes du marché, déclare Christopher Alwine, qui supervise 250 milliards de dollars dans les stratégies d'obligations imposables gérées activement de Vanguard.

Jacobsen de Morningstar recommande deux fonds obligataires de base avec une durée plus courte que ses pairs : les 4.5 milliards de dollars

Obligation intermédiaire Fidelity
(FTHRX), qui limite à 10 % l'exposition aux titres de qualité inférieure, et les 68.7 milliards de dollars

Revenu Dodge & Cox
(DODIX), qui a une allocation plus élevée à la dette d'entreprise et titrisée que ses pairs, mais qui avait également 6 % de trésorerie et équivalents au dernier exercice.

Le fonds Dodge & Cox a rapporté en moyenne 3 % au cours de la dernière décennie, battant près de 80 % de ses pairs. Le rendement annuel moyen de 1.7 % du fonds Fidelity au cours des cinq dernières années le place au milieu du peloton, mais les analystes de Morningstar affirment qu'il a eu tendance à briller lors des épisodes passés de volatilité des taux, et qu'il bat 90 % de ses pairs jusqu'à présent cette année, avec une perte inférieure à 5.5 %.

Les TIPS sont la couverture contre l'inflation préserver le pouvoir d'achat. Vanguard alloue 25 % de sa tranche d'obligations aux TIPS dans ses portefeuilles de revenu de retraite. Les TIPS à court terme intègrent une bonne partie de l'inflation, ce qui peut signifier qu'il est trop tard pour les ajouter, déclare Jim Besaw, directeur des investissements de GenTrust. Mais les TIPS à plus long terme pourraient offrir une meilleure protection, surtout si l'inflation reste élevée plus longtemps que prévu par le marché.

Le milliard de dollars 41.2

Titres protégés contre l'inflation de Vanguard
(VIPSX), avec une durée de 7.5 ans, plus longue que ses pairs, est un moyen d'obtenir une exposition aux TIPS. Les 1.5 milliard de dollars

CONSEILS SPDR Bloomberg 1-10 ans
ETF (TIPX) en est un autre. Il a une durée d'environ 4.8 ans, un peu plus longue que la plupart des fonds à court terme sur le marché. Une mise en garde : les TIPS peuvent s'accompagner de quelques rides fiscales, une raison de les posséder dans un compte à imposition différée.

Les obligations d'épargne de la série I du Trésor, qui ne paient actuellement qu'un peu plus de 7 %, sont une autre option. Vous pouvez acheter jusqu'à 10,000 XNUMX $ d'obligations par an par l'intermédiaire du département du Trésor.

Les investisseurs ne devraient pas non plus négliger les liquidités, surtout à la lumière de la volatilité récente du marché. Les taux sur les certificats de dépôt augmentent petit à petit, bien qu'ils soient encore bien inférieurs au taux d'inflation. De plus, l'argent pourrait être utile en cas de nouvelle vente massive sur le marché.

Écrire à Reshma Kapadia à [email protected]