Les acteurs du marché sont revenus de leurs vacances d'été apparemment insensibles au message constant et persistant des responsables de la banque centrale selon lequel les taux d'intérêt directeurs à court terme doivent être considérablement relevés pour maîtriser l'inflation.
Les actions américaines ont rompu leur séquence de trois semaines de défaites consécutives, avec le
S & P 500
indice ajoutant 3.65%, alors même que la probabilité d'une hausse de 75 points de base de l'objectif des fonds fédéraux lors de la réunion politique de la Réserve fédérale des 20 et 21 septembre a grimpé à 90% vendredi, contre un peu plus que même l'argent une semaine plus tôt , selon le Site FedWatch du CME. Cela fait suite à une augmentation similaire de la Banque centrale européenne la semaine dernière et aux attentes d'une nouvelle augmentation de 50 ou 75 points de base du taux directeur de la Banque d'Angleterre lors de sa réunion du 22 septembre, qui a été reportée d'une semaine en raison de la mort de Reine Elizabeth II. (Un point de base correspond à 1/100e de point de pourcentage.)
Les marchés semblent relativement optimistes, malgré la possibilité d'une augmentation supplémentaire de 50 points de base du taux des fonds fédéraux lors de la réunion de la Fed du 1er au 2 novembre et d'une hausse de 25 points de base lors de sa réunion du 13 au 14 décembre, selon aux prix à terme du CME. Cette dernière mesure ramènerait le taux directeur dans une fourchette « terminale » de 3.75 % à 4 %, passant de 2.25 % actuellement à 2.50 %.
Mais même un taux directeur de 3.75 % ou 4 % pourrait ne pas amener l'inflation à une distance de cris de l'objectif à long terme de 2 % de la Fed. L'inflation dépasse de loin le taux d'intérêt maximal de 4 % prévu par les contrats à terme sur les fonds fédéraux. Cela signifie que l'argent coûte moins que rien, après l'inflation. Pour freiner l'inflation, il faut que l'argent soit cher, en termes réels.
Pour savoir si la marée inflationniste recule, les marchés boursiers et obligataires surveilleront de près l'indice des prix à la consommation d'août, dont la publication est prévue la semaine prochaine. En raison principalement d'une forte baisse des prix de détail de l'essence, les économistes prévoient une baisse de 0.1 % de l'IPC global. Cela réduirait son augmentation sur 12 mois à 8.1 %, contre 8.5 % en juillet et le sommet de quatre décennies de 9.1 % en juin. Hors prix des aliments et de l'énergie, l'IPC « de base » devrait avoir augmenté de 0.3 % le mois dernier, portant sa hausse d'une année sur l'autre à 6.1 % contre 5.9 % un mois plus tôt.
De plus, les salaires ne suivent pas la hausse des prix. Le suivi de la croissance des salaires de la Fed d'Atlanta montre que la rémunération augmente à un rythme de 6.7 % d'une année sur l'autre en août, au même rythme qu'en juillet. C'est bien au-dessus de l'objectif d'inflation de la Fed, mais en deçà de la hausse de l'IPC.
Pour Douglas Peta, stratège en chef des investissements américains chez BCA Research, ces chiffres suggèrent qu'un taux terminal des fonds fédéraux supérieur à 4% sera nécessaire pour contenir l'inflation. Le rythme de hausse des prix ralentira de lui-même à 4%, quoi que fasse la Fed, prédit-il dans un entretien téléphonique. Même en dehors de l'énergie et de l'alimentation, d'autres prix se sont mis à bouillir, notamment ceux des voitures d'occasion, un énorme moteur d'inflation au plus fort de la pandémie.
Réduire l'inflation de 2% à 4% sera plus difficile, ajoute Peta. Une fois que les marchés réalisent que cela nécessitera un taux final des fonds fédéraux plus élevé que les 4 % qu'ils anticipent, les actions et les obligations sont susceptibles de se corriger. Ce sera probablement un événement en 2023, tandis que les marchés et la Fed jouent un jeu de poulet alors que le resserrement de l'argent pèse sur l'économie.
Certes, le taux des fonds fédéraux ne rend pas pleinement compte du degré de resserrement des politiques. L'interview de Lisa Beilfuss avec un ancien trader de la Fed explique l'impact de la contraction du bilan de la Fed. L'économiste financière en chef de Jefferies, Aneta Markowska, estime également que la hausse du dollar augmente effectivement le taux des fonds fédéraux de 100 points de base.
Mais cela laisse toujours ce taux en dessous du rythme de l'inflation. Alors que les orateurs de la Fed insistent sur le fait que la banque centrale ne cédera pas tant que l'inflation ne sera pas vaincue, leurs propres prévisions prévoient que cela sera réalisé sans une augmentation significative du chômage. Autant dire que c'est différent cette fois.
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