Faiblesse de la roupie indienne, atteignant de nouveaux plus bas dans un contexte de vents contraires mondiaux 

Les roupie indienne a subi une pression de vente intense en raison d'une tempête parfaite de vents contraires mondiaux qui, selon les analystes, continueront de frapper la devise dans les mois à venir.

Ces dernières semaines, la monnaie indienne a atteint des creux records et a dépassé le niveau de 80 roupies pour un dollar américain au moins deux fois en juillet, ne se redressant qu'après que la Reserve Bank of India (RBI) est intervenue pour endiguer la chute.

La devise a depuis regagné du terrain et se situait autour de 79.06 pour un dollar jeudi.

Les fortes baisses récentes ont incité les décideurs à réagir rapidement pour apaiser les inquiétudes concernant une vente massive de la roupie, qui pourrait faire baisser encore les prix.

Nirmala, ministre des Finances Sitharaman a attribué la dépréciation de la roupie à des raisons externes, dans une déclaration écrite au parlement fin juillet.  

Des facteurs mondiaux tels que la guerre russo-ukrainienne en cours, la flambée des prix du pétrole brut et le resserrement des conditions financières mondiales sont parmi les principales raisons de l'affaiblissement de la roupie indienne par rapport au dollar, a-t-elle déclaré. 

Les analystes ont convenu que la monnaie était secouée sur plusieurs fronts à l'échelle mondiale.

L'exposition de l'Inde aux prix élevés de l'énergie a eu des répercussions sur la devise, la roupie chutant de plus de 5 % par rapport au dollar depuis le début de l'année.

La flambée des prix de l'énergie est particulièrement difficile pour l'Inde, le troisième plus grand importateur de pétrole au monde, qui achète généralement du pétrole en dollars. Lorsque la roupie s'affaiblit, ses achats de pétrole deviennent plus chers. 

Selon les analystes de Nomura, pour chaque augmentation de 1 $ du prix du pétrole, la facture des importations de l'Inde augmente de 2.1 milliards de dollars.

Il y a eu une "augmentation significative" dans les livraisons de pétrole russe à destination de l'Inde depuis mars après le début de l'invasion russe de l'Ukraine – et New Delhi semble prête à acheter encore plus de pétrole bon marché à Moscou, selon les observateurs de l'industrie.

Les premières données de juin ont montré que l'offre indienne de brut russe a atteint près d'un million de barils par jour, contre 1 800,000 barils par jour en mai, selon la société de conseil en investissement Again Capital. 

"Habituellement, une monnaie plus faible agit comme une soupape de pression pour rétablir la stabilité extérieure en rendant les exportations plus compétitives et en réduisant la demande d'importations en les rendant plus chères", a déclaré Adarsh ​​Sinha, co-responsable de la stratégie de change et de taux pour l'Asie-Pacifique à la Banque de Titres américains.

« Les importations de pétrole en provenance de Russie, si elles étaient réglées en roupies, réduiraient la demande en dollars des importateurs de pétrole. Ces roupies pourraient être utilisées pour régler le paiement des exportations indiennes et / ou investies en Inde – les deux pourraient être bénéfiques », a-t-il déclaré à CNBC.

En juillet, la banque centrale indienne a mis en place un mécanisme de règlements commerciaux internationaux en roupies indiennes. La mesure permet aux commerçants de facturer, payer et régler les importations et les exportations en utilisant la roupie indienne, ce qui contribuera à l'objectif à long terme d'internationaliser la monnaie indienne, ont déclaré les analystes.

"Cette décision est constructive pour la roupie à moyen terme, car une demande plus élevée d'INR [roupies indiennes] pour les règlements implique une demande plus faible de devises pour les transactions de compte courant", Radhika Rao, vice-président senior et économiste de la banque DBS, a déclaré dans un notice récente.

Cela facilitera "le commerce avec les pays voisins, avec les partenaires commerciaux qui ne peuvent pas accéder aux fonds en dollars et/sont temporairement en dehors du mécanisme commercial international et ceux qui cherchent à élargir leur pool de devises de règlement des échanges", a-t-elle écrit.

Alors qu'une roupie faible exerce une pression sur les importations de l'Inde en provenance d'autres pays, elle peut aider à stimuler les envois de fonds du pays depuis l'étranger.

Les flux d'envois de fonds vers l'Inde ont augmenté de 8 % pour atteindre 89.4 milliards de dollars en 2021, sur la base de la reprise aux États-Unis, qui représentent un cinquième des envois de fonds du pays, selon les données de la Banque mondiale.

"Les envois de fonds pourraient être déterminés par de nombreux facteurs, mais [une] roupie plus faible contribue à augmenter la valeur nationale de ces envois de fonds, ce qui aiderait à compenser les pressions inflationnistes pour les destinataires", a déclaré Sinha de BofA Securities.

Goldman Sachs a également déclaré dans une note récente que les envois de fonds vers l'Inde "devraient rester résilients grâce à une croissance économique stable au Moyen-Orient, bénéficiant de la hausse des prix du pétrole".

Pourtant, le déficit croissant du compte courant de l'Inde devrait rester un frein continu pour la roupie, exacerbé par les importantes sorties de capitaux en cours, ont averti les analystes.

"Les soldes extérieurs de l'Inde se détériorent, entraînés par un choc des termes de l'échange dû aux prix élevés des matières premières, qui se traduit par des déficits courants plus importants", a déclaré Santanu Sengupta, économiste indien chez Goldman Sachs.

Un déficit du compte courant se produit lorsque les importations d'un pays dépassent ses exportations.

Dans un environnement de marché qui n'est pas propice aux entrées de portefeuille des marchés émergents, « nous estimons un important déficit de la balance des paiements. Cela s'est traduit par une réduction continue des réserves de change dans les livres au comptant et à terme détenus par la RBI », a-t-il ajouté.

Selon la récente note de Nomura, les actions indiennes ont déjà enregistré 28.9 milliards de dollars de sorties nettes de capitaux étrangers depuis le début de l'année en juillet, la deuxième plus importante parmi les économies asiatiques, hors Japon. 

Mais les importants tampons externes de l'Inde ont «donné confiance dans la capacité de la RBI à empêcher les scénarios de risque extrême de se répercuter sur les taux d'intérêt intérieurs et d'avoir un impact supplémentaire sur la croissance alors qu'elle traverse déjà une période difficile en raison de la hausse des prix des matières premières et des perturbations de l'approvisionnement, ainsi que d'un resserrement de l'offre. politique monétaire », a déclaré Sinha.

« Notre projection du déficit de la balance des paiements indique un déficit de 30 à 50 milliards de dollars cette année. RBI dispose de réserves suffisantes pour soutenir l'intervention pendant au moins une autre année », a-t-il ajouté.

Dans une tentative de défendre la roupie, la banque centrale a récemment annoncé une série de mesures visant à encourager les entrées de capitaux. Les mesures comprennent l'assouplissement des réglementations sur les dépôts étrangers, l'assouplissement des normes pour les flux d'investissements étrangers sur le marché de la dette et pour les emprunts commerciaux extérieurs.

Malgré la sous-performance actuelle de la roupie, la chute de la devise est encore plus contenue aujourd'hui par rapport au « taper tantrum » de 2013, ont déclaré les analystes, citant de meilleurs fondamentaux cette fois-ci.

À ce moment-là, la décision de la Réserve fédérale de réduire ses mesures de relance monétaire extraordinaires a déclenché une vente massive d'obligations, ce qui a fait bondir les rendements du Trésor et raffermir le dollar américain. Cela a conduit à un exode de fonds hors des marchés émergents.

"Une grande partie de la pression à la dépréciation [de la roupie indienne] découle des fortes hausses du dollar américain, ce dernier bénéficiant de larges écarts de taux et de politique", a déclaré Rao de DBS dans une note récente, expliquant la forte différence de taux d'intérêt entre le billet vert et la roupie comme les taux d'intérêt aux États-Unis continuent d'augmenter.

La pression pour défendre la dépréciation de la roupie n'est pas aussi élevée qu'à l'époque du taper tantrum, a-t-elle ajouté. Si les pressions s'intensifient, le gouvernement dispose d'options telles que le report des achats d'articles de défense volumineux qui contribueraient à réduire la demande en dollars, a-t-elle écrit.

Les analystes ont également fait valoir que les soldes extérieurs de l'Inde, qui sont souvent cités comme une source de vulnérabilité, ont une certaine protection intégrée contre les risques de dépréciation de la roupie.

"Jusqu'à présent, même face à la détérioration des soldes extérieurs, le stock de réserves de change limitait la vulnérabilité du secteur extérieur de l'Inde et a permis une lente dépréciation de l'INR (par rapport au dollar)", a déclaré Sengupta de Goldman Sachs.

"À l'avenir, à mesure que les réserves de change s'épuiseront et que les écarts de taux réels se rétréciront, les risques de vulnérabilité externe de l'Inde augmenteront - bien qu'ils se comparent probablement mieux que la" crise de colère "."

Alors que les conditions mondiales continuent de fluctuer, la roupie sera confrontée à de nouveaux risques de baisse dans les mois à venir, ont déclaré les analystes.

"Avec l'assèchement des flux de capitaux mondiaux dans un cycle de resserrement de la Fed, les risques de récession aux États-Unis au premier plan et les soldes extérieurs de l'Inde devenant difficiles, nous verrons probablement une faiblesse continue de l'INR à l'avenir", a déclaré Sengupta de Goldman Sachs.

En conséquence, la banque prévoit que la monnaie indienne pourrait se situer autour de 80 à 81 roupies pour un dollar au cours des 3 à 6 prochains mois, "avec des risques encore plus faibles en cas de raffermissement du dollar", a-t-il ajouté.

D'autres analystes s'attendent même à ce que la roupie teste de nouveaux plus bas à court terme.

Craig Chan, responsable de la stratégie mondiale des changes chez Nomura, a déclaré qu'il ne croyait pas que le niveau "80 soit sacro-saint".

"Nous ne pensons pas qu'il existe un facteur de positionnement sur le marché particulier qui devrait conduire à une hausse accélérée de l'USD/INR si 80 se casse - contrairement à 2013", a-t-il ajouté, faisant référence à la période de "taper tantrum". "Notre dernier appel était que l'INR [rupee] risquait de casser le niveau de 80 à 82 dollars et de dépasser XNUMX d'ici la fin août."

Sinha de BofA Securities s'attend également à ce que la devise indienne atteigne le niveau 82 d'ici fin 2022 en raison de la volatilité continue de l'environnement mondial.

"Cependant, nous voyons des risques extrêmes d'une dépréciation plus importante contenue par l'ample réserve tampon de RBI", a-t-il déclaré.